医药制造业关乎国计民生,对于国民健康和社会稳定不可或缺。在宏观经济波动、医药体制改革不断深化的大背景下,行业竞争进一步加剧,研发的核心作用日益凸显。然而,研发的大投入、长周期、高风险的特点给企业带来了资金压力。伴随着金融产品的丰富,一些实体企业在坚守主业的同时,开始关注和涉足金融化。相对于实业投资,金融化一般有着更高的投资收益率,实体企业金融化提供了新的发展机遇,或可为企业研发提供资金支持,即发挥蓄水池效应;但同时也给企业发展带来了新的挑战,即金融化可能挤出实业投资,尤其是挤占着眼于长远发展的研发支出。因而,研究金融化对企业研发支出存在何种作用效应,对于客观评价金融化、指导企业发展而言,具有重要的研究意义。恒瑞医药作为行业前列的医药制造业企业,在研发与金融化活动上均有较好的表现,分析其金融化对于研发的蓄水池效应,具有一定的代表性。本文以恒瑞医药为案例研究对象,依据预防性储蓄、委托代理、研发周期等理论,借助文献研究等方法,从金融化蓄水池效应的表现与存在条件着手,建立蓄水池效应模型,并分析蓄水池效应的作用机制,进而结合恒瑞医药的表现提出对策建议,补充与丰富以实证分析为主的现有研究,为金融化如何发挥蓄水池效应提供参考,助力企业的可持续发展。本文的研究结论包括:第一,蓄水池效应可呈现为两种不同的状态——在主业经营向好的年份,主要表现为对自有闲置资金的吸纳;在主业经营趋弱的年份,主要表现为通过释放流动性,为企业的研发支出提供增量补给。第二,在金融化具备获取增量资金的能力、间接投向研发、匹配研发周期这三个可选条件下,企业可分别借助资金增量效应、未来投向效应、周期匹配效应,发挥金融化对研发的蓄水池效应。第三,企业可以通过运用闲置资金适度金融化并强化金融投资的稳健性、增加金融化资金投向与研发的兼容性、提升金融化对研发周期的契合度等强化蓄水池效应的发挥。