论文部分内容阅读
一个国家的货币风险溢价在很大程度上影响着该国的公共部门和私人部门的融资成本。研究我国的货币风险溢价具有非常重要的理论和实际意义。亚洲金融危机证明,一国货币风险溢价的剧烈波动可能从根本上动摇投资者对该国货币的信心,从而引发汇率价格的大幅波动并导致金融危机。而由汇率制度变更带来的货币风险溢价波动会对该国的投资水平产生严重扰动。自2003年以来,人民币升值预期逐渐成为国际和国内市场关注的焦点,国际投机资本大量持续涌入中国,预测人民币汇率在短期内产生变动,货币风险溢价随之剧烈波动。 本文从我国特有的汇率制度出发,选用人民币NDF(无本金交割远期交易)溢价作为货币风险溢价的代理变量,探索了我国货币风险溢价各个方面的性质和特征。文章首先考察了风险溢价的统计性质,随后通过研究不同期限货币风险溢价的结构关系,探索了市场上投资者形成未来预期的模式。最后根据风险溢价的波动特征建立了短期货币风险溢价的预测模型并对模型的有效性进行检验。 研究结果表明在现有的汇率制度下,我国货币风险溢价显著区别于0且波动表现出厚尾,群集性和持续性。不同期限之间溢价关系不符合理性预期假设,但未来溢价仍可以由当前的短期和长期溢价大致描述。在短期市场上,NDF溢价波动呈现出ARCH效应,根据波动特征建立的预测模型可以较好的预测未来的短期溢价波动。