股权分置改革后定向增发成为我国资本市场股权再融资的重要方式，我国上市公司选择定向增发的动因是什么，定向增发过程中是否存在侵害中小股东利益的问题，能否起到监管层所希望的积极作用并促进上市公司业绩的提升?鉴于此，本文对我国上市公司定向增发的动因和效应进行了理论探讨和实证分析。本文的实证研究结果显示：　　 ⑴盈利能力是影响上市公司定向增发和公开增发方式选择的最重要因素之一，不满足公开增发条件的绩差公司选择定向增发，我国上市公司融资方式的选择受相关政策规定影响最大；这也从另外一个角度说明我国上市公司存在融资饥渴症和股权融资偏好。关于现有资产的信息不对称和对资金需求的紧迫性也是影响企业增发方式选择的重要因素，公司规模越小的企业倾向于定向增发以减少发行失败风险，资产负债率越高的企业倾向于定向增发降低风险并尽快满足资金需求。股东控制权也在一定程度上影响上市公司融资方式的选择。　　 ⑵从定向增发折价来看，控股股东和关联股东参与认购时，定向增发股票的折价率显著高于非控股股东和关联股东认购组，控股股东认购比例越高，折价率越高，大股东通过高折价转移财富的动机越强；反映大股东利益输送动机的大股东认购比例与原持有股比例差额对折价率有正面影响，即当大股东认购比例与原持股比例差额越大时，折价率越高，大股东的利益输送程度越高。当市场行情较好时控股股东和关联股东更倾向于通过定向增发顺利实现其利益输送和财富转移的目的。　　 ⑶在比较定向增发的短期股价效应和公开增发的短期股价效应时发现，定向增发的短期股价效应显著为正，而公开增发的短期股价效应不显著，在公告日前后两天的累积超额收益率还出现了负数，定向增发的短期股价效应显著好于公开增发企业。在检验控股股东和关联股东参与认购对定向增发短期股价效应的影响时还进一步研究发现，控股股东和关联股东参与认购时短期股价效应低于控股股东未参与认购的情况。　　 ⑷在比较定向增发的长期股价效应和公开增发的长期股价效应时发现，大多数时期定向增发的长期股价效应为负；而公开增发企业股票的长期持有回报率走势更弱，除定向增发机构投资者12个月解禁期前后几个月略高于定向增发企业外，公开增发企业的股票长期持有回报率均低于定向增发企业。说明从长期来看，增发在并没有创造价值，反而给公司股东带来了财富损失(并且控股股东和参与认购的关联企业长期持有回报率较低，当大股东认购比例与原持股比例差额越大时，上市公司股票的长期持有回报率越低)。　　 5、从经营业绩看，与增发前一年相比，定向增发企业和公开增发企业增发后一年，经市场调整的ROA和ROE都出现了显著下降，两种再融资方式融资后业绩均出现了下滑，且定向增发企业的业绩一直低于公开增发企业，而认购者是否包括控股股东、控股股东认购方式、是否整体上市等因素对定向增发经营业绩影响并不显著。　　 本研究得出的结论是，尽管定向增发融资方式有其特有的积极作用，但我国上市公司存在滥用定向增发的倾向，且由于上市公司融资的非理性、股权融资偏好及资金的低效率使用造成了长期股价效应和财务效应的下滑，而资本市场的不成熟和不完善却使短期股价呈现出显著的正效应。因此监管部门应加强对上市公司定向增发的审核，以及对定向增发定价及过程的监管，增强对预案投赞成票的大股东的约束，建立类别投票制度，加强注入资产及其定价以及对市场操纵和内幕交易行为的打击，以完善定向增发相关制度，发挥其特有的积极作用。