控股股东股权质押与分析师盈余预测

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近年来,股权质押成为我国上市公司控股股东重要的融资渠道。股权质押虽使控股股东缓解财务困境,却也可能导致一系列隐患,若上市公司股价下跌,控股股东面临爆仓甚至控制权转移的风险。控股股东很可能出于市值维护的角度进行财务操纵与信息披露操纵,公司信息披露质量降低。虽然我国上市公司有定期披露的监管要求,但信息披露仍存在较大的灵活性,我国上市公司的信息不对称现状也一直受到投资者与监管部门的关注。券商分析师是资本市场重要的信息中介,公司披露是其预测的重要信息来源,本文将主要从公司信息披露质量的角度研究上市公司控股股东股权质押与分析师预测行为之间的关联。本文以2007-2018年中国沪深A股主板的上市公司数据为样本,研究控股股东股权质押对分析师盈余预测行为的影响。主要研究结论为:(1)存在控股股东股权质押的公司,券商分析师跟踪数目更少;质押比例越高,分析师跟踪数目越少,结论不论在股权质押比例高或低的情况下均成立。(2)券商分析师对存在控股股东股权质押的公司发布的盈余预测准确度更低,分歧度更大;股权质押比例的提高会增大分析师预测的误差,但结论仅在非国有企业以及高股权质押比例的公司中成立。此外,本文发现公司信息披露质量是控股股东股权质押影响分析师跟踪与预测行为的一个中介变量,媒体关注度对股权质押影响分析师跟踪行为具有调节作用。(3)存在控股股东股权质押以及股权质押比例越高的公司,分析师预测信息含量更大,即分析师发布盈余预测导致的市场反应更大。(4)本文进行了 PSM、2SLS和DID等稳健性检验,发现结论依然稳健。
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