随着宏观市场经济环境发展得日益成熟,我国资本市场上的竞争也越来越激烈,处在发展洪流中的公司只有不断发展壮大才能在大浪淘沙中不被淘走,实现生存。并购作为公司实现超常规发展和资本集中的一个重要途径而越来越普遍地被运用。从2014年开始,在国家重大资产重组的相关政策和IPO堰塞湖现状的刺激下,资本市场上的并购活动空前成风,甚至在短时间内形成一种不论是否必要、是否合适以及是否可持续,都要并购扩张的盲目风气。在此期间,互联网移动游戏行业背靠“十三五”规划成了并购浪潮中的一阵东风,凭借吸金能力较强、现金流较活跃的特点引得资本跨界竞逐,成为众多转型求存的上市公司兼并收购的选择,而拥有强大资本的实业公司更是挥金涉足,因此,并购重组是近几年传统实业公司与互联网游戏公司战略发展的常态。但这样两种行业的结合往往更容易形成概念式的高溢价并购,即溢价可能性更高、并购后公司经营的不确定性也更高的一种跨界并购形式,这种形式更容易给公司今后的发展造成隐患:商誉泡沫累积、业绩承诺虚高和经营风险暗藏等等。由于信息不对称的存在,资本市场往往不能及时察觉风险,而当这些隐患开始显露出来时,本应被波及得最严重的控股股东早已通过掏空上市公司获取了不菲的收益,只留下投资者和中小股东来分担和承受损失,最终甚至造成金融市场风险。基于上述现状,本文对并购掏空的相关理论进行了研究,在梳理相关概念和研究成果的基础上,先在理论研究方面对并购活动与控股股东掏空行为之间的关联性作出一定的分析,再以*ST艾格作为具体研究对象,分析上市公司并购活动与控股股东掏空行为之间的关系,梳理并购活动中控股股东掏空行为的动机与条件,分析掏空行为的实现路径和影响传递,并据此提出可行建议。首先,本文在回顾了并购活动与掏空行为相关文献、界定主要概念以及阐述有关理论后,介绍了市场并购的制度背景和我国并购活动中控股股东掏空的现状,为后文研究展开做铺垫。其次,本文围绕*ST艾格的案例,以2015年为起点,整理了其2015-2018年间几起并购活动的情况,在此基础上按照“能不能-为什么能-怎么能”的逻辑对控股股东掏空的动机条件和路径手段进行研究分析,挖掘其行为背后利益输送的本质。然后,本文采用了财务指标分析法和EVA价值评估法对被掏空后上市公司的经济情况进行分析评价,同时,也对公司中小股东权益受到的恶劣影响进行分析。最后,在前述各项分析的基础上,得出本文的研究结论,进一步对研究的必要性给予支持,并提出相关建议。通过研究分析,本文得出以下结论:第一,并购活动与控股股东的掏空动机之间会形成一个循环加强的闭环结构,即“并购—异化动机—（强化）掏空意愿—并购”的作用机制。第二,巨额的股权质押、信息传递的时间差、公司内为外的信息差、处罚与所得的比值以及当前商誉的后续计量方法都是控股股东掏空行为屡禁不止的原因。第三,*ST艾格控股股东进行概念式高溢价并购的同时,通过关联交易长期非法占用资金,以及通过择机减持等手段进行资金转移,以此掏空上市公司。第四,掏空行为导致上市公司的财务绩效和公司价值遭到严重损害最后退市,也使中小股东权益蒙受了巨大损失。基于上述研究结论,本文分别从内部治理、外部监管和客观政策约束方面,对如何防止控股股东掏空提出建议。本文的贡献在于为并购套利观的发展做出有益补充,为上市公司识别和防范控股股东通过并购实施掏空的行为提供借鉴经验。