海兰信大股东兜底式增持的市值管理效果研究

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我国股市进入全流通时代后,上市公司追求的目标也由利润最大化、净资产最大化转变为公司价值最大化,市值成为衡量上市公司的新标准。2014年,国务院在新“国九条”中明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”,我国上市公司市值管理开始纳入资本市场发展顶层设计,进入全新的规范化和制度化阶段。近年来,兜底式增持这一新兴市值管理工具应运而生,其是指上市公司大股东或实际控制人,向公司职工发出增持本公司股票的倡议,并给予相关兜底承诺。虽然兜底式增持融合了大股东增持和员工持股的特点,但是这种新兴市值管理行为实施后的短期、长期市场反应如何?能否实现公司长期价值创造与价值实现的需要?还需进一步地研究。在案例分析中,本文选择了海兰信作为案例研究对象,从2018年至2020年期间内,海兰信董事长兼总经理申万秋,在面临公司股价出现非理性下跌时,判断公司外在价值低于内在价值,前后三次向公司全体职工发出兜底式增持倡议。本文结合大股东增持和员工持股这两种传统市值管理工具,以有效市场假说、市场择时理论、信号传递假说和激励相容假说作为基础,探究海兰信大股东三次兜底式增持事件背景、历程及动因,综合运用事件研究法和市值管理绩效评价体系,对该市值管理工具的短期市值管理效果和长期市值管理效果进行研究分析,以期为其他将要实施此市值管理工具的企业带来启示。通过研究发现,海兰信大股东三次实施兜底式增持后,均带来短期超额收益,正向信号传递效果明显,存在短期市值管理效果,但是短期效果会伴随着实施次数的增加而逐次减弱。对于长期而言,兜底式增持却无法影响到海兰信长期市场反应和市值管理绩效,原因在于一方面难以有效激励员工,无法作用到价值创造,另一方面则是刺激市场时间较短,无法作用到价值实现,最终无法对公司产生长期市值管理效果。基于此,大股东需认真研判公司发展前景,慎重选择兜底式增持;合理实施后应结合其他市值管理工具以期达到更优效果;监管机构对信息披露需作出更加细致规范要求,制定门槛标准,以防范风险。
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