【摘 要】
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本文基于中国A股上市公司2013-2018年的面板数据,研究控股股东股票质押行为对年度报告中MD＆A部分管理层语调情感倾向性及语调真实性的影响。研究发现:（1）控股股东质押行为会使得MD＆A部分管理层语调情感倾向的积极程度上升,即出现“管理层语调膨胀”效应;（2）相比未进行股票质押的公司,控股股东进行股票质押的公司管理层语调信息含量较低,更可能是一种假性诱导工具;（3）区分股票质押资金投向后的研究
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本文基于中国A股上市公司2013-2018年的面板数据,研究控股股东股票质押行为对年度报告中MD＆A部分管理层语调情感倾向性及语调真实性的影响。研究发现:（1）控股股东质押行为会使得MD＆A部分管理层语调情感倾向的积极程度上升,即出现“管理层语调膨胀”效应;（2）相比未进行股票质押的公司,控股股东进行股票质押的公司管理层语调信息含量较低,更可能是一种假性诱导工具;（3）区分股票质押资金投向后的研究显示,“自利型投向”的公司更可能利用管理层语调进行假性诱导,而将质押资金用于“项目型投向”的公司管理层语调信息含量较高,更可能是真实的业绩信号传递;（4）此外,本文还考察了股票质押情境下卖空机制、机构投资者持股等外部机制的治理作用,研究结果表明融券卖空机制无法约束控股股东质押后通过管理层语调实施假性诱导,而机构投资者持股能够部分缓解信息不对称问题,约束控股股东的机会主义行为。进一步地,本文考察了投资者对管理层语调膨胀的反应。研究发现,股票质押情境下投资者会对管理层语调膨胀作出显著的正向反应,即管理层语调膨胀有效地推高了股票价格,投资者“听话听音”但无法“审时度势”。以上研究表明控股股东股票质押会显著影响部分上市公司文本信息披露的客观性,投资者需根据公司特质、外部约束等具体情况分析管理层语调的真实性。本文的研究成果从非财务信息披露的角度丰富了学界对于股票质押经济后果的研究,并尝试引入质押资金用途区分公司资质进行分组研究。研究成果对于加强监管层及投资者对股票质押风险的认识,促进上市公司文本信息质量评价体系建设有一定的现实意义。
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