20世纪70年代以后,以布雷顿森林体系为标志的固定价格体系的崩溃,以衍生金融工具的爆炸性增长为标志的金融创新,以及金融市场全球化使得金融市场的波动性日益加剧,市场风险已经成为金融风险最主要的形式。市场风险管理技能已成为金融机构获取竞争优势的核心能力之一。 国内外大量实证研究表明,风险证券收益率的分布具有厚尾特征。在这种情况下,风险证券价格的暴涨暴跌等极端事件发生的概率将比在正态分布条件下发生的概率大得多。因此,在厚尾分布条件下金融市场风险管理将更加重要。 同时,如果不考虑厚尾分布特征,风险管理模型必将低估风险,这可能产生非常严重的后果。然而,在厚尾分布条件下,目前最常用的市场风险管理模型VaR不满足凸性和次可加性,不能有效地度量市场风险。 因此,研究厚尾分布条件下的金融市场风险管理模型不仅具有很高的理论价值,而且具有很强的实用价值,是目前金融理论研究的热点问题。 风险度量是金融市场风险管理的基础和核心。本文将研究厚尾分布条件下的金融市场风险度量。全文分为五章: 第一章——金融市场风险管理 介绍金融风险、金融风险管理和金融市场风险管理的基本概念和基本理论。 第二章——金融市场风险度量 研究厚尾分布条件下的市场风险度量。通过对风险产生的根源及其本质属性的分析,提出根据不确定性事件结果的概率分布和参照点来定义和度量风险;介绍了一致性风险度量和常用的金融市场风险度量;针对VaR的不足,引入了ES、TCE和CVaR三种新的风险度量方法,采用统一规范的术语重新定义了这三种风险度量,并证明了三者之间的区别和联系。 第三章——中国股票收益率厚尾分布特征的实证检验 介绍金融学中收益率的计算方法及四种厚尾分布的检验方法:正态概率纸检验、峰度检验、GARCH检验和稳定分布的尾部指数检验;并对我国股票收益率分布的厚尾特征进行实证检验,发现我国股票收益率的分布确实具有厚尾特征。 第四章——市场风险度量的实证比较分析 采用实证分析方法,以我国股票市场的历史数据为样本数据,对VaR、ES和TCE进行凸性和次可加性检验;通过返回检验对VaR和ES两种风险度量在我国股票市场的有效性进行实证检验。 第五章——总结与展望 总结全文,并对今后的研究进行展望。