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国外学者很早就开始对项目管理进行了广泛而深入的研究,取得了丰硕的研究成果,发达国家正把目光投向项目管理,认为21世纪企业的生产与运作将更多地采用以项目为主的发展模式。鉴于传统的项目经济评估方法(贴现现金流模型)在收入的预测以及投资的灵活性等方面存在局限,本文将实物期权应用于项目经济评估中起到了积极的意义。
首先,将实物期权方法应用于投资增加了传统的项目决策中所缺乏的灵活性,丰富了投资决策理论。事实上,在长期性的投资决策中,面对不确定的市场环境,经营者可以现在或将来根据市场条件的变化对项目的运营进行调整。一个净现值为负的项目由于具有期权的性质有可能将来成为一个有价值的项目,因此企业不能因当前的净现值为负就轻易拒绝它,因为项目中包含期权的价值是不可忽视的。其次,它改变了决策者对不确定性的态度。在传统DCF法下,不确定性的提高增加了项目的风险,降低了项目的吸引力,但如果将该项目视为一个期权,不确定性的增加反而会增加期权的价值。
本文在对传统投资项目评估工具及其局限性进行分析的基础上,提出将实物期权理论引入项目经济评估的必要性,建立了投资项目评估的实物期权定价模型,确定了相关参数。并在对某市地方天然气零售公司投资项目评估的实证研究中,除了传统的分析方法外,引入实物期权理论对项目的进行成本、收入、财务、不确定性等研究,最后得出项目经济评估结论。本文力图建立一套较为系统、完整的经济评估体系,为开发同类项目提供可供参考的操作性思路,并对实物期权理论应用于项目经济评价中存在的问题进行了讨论,并提出了自己的建议。
本文研究的意义在于运用实物期权理论,将单个投资项目与企业的总体战略、企业整体价值联系起来,强调战略性投资的价值,以对不确定性很高的投资项目做出更为客观全面的评价,以此来实现投资的风险控制,最终实现企业项目价值最大化的管理目标。也是将期权理论引入到项目投资领域用于投资项目决策的一次方法上的尝试。