【摘 要】
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为了刻画利率变动的过程,学者们提出了一系列模型,其中包括O-U过程,Vasicek模型,CIR模型等。这些模型一定程度上较好地反应了利率的变化特征,但也或多或少存在着一些缺点,其中最主要的缺点在于这些模型只能反映利率的连续性变动,而在描述利率的非连续性方面却无能为力。在金融市场当中利率的非连续性往往体现在利率的大幅度变动,在利率走势图上这种大幅度变动则表现为利率值的跳跃。对利率的大量研究表明利率确
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为了刻画利率变动的过程,学者们提出了一系列模型,其中包括O-U过程,Vasicek模型,CIR模型等。这些模型一定程度上较好地反应了利率的变化特征,但也或多或少存在着一些缺点,其中最主要的缺点在于这些模型只能反映利率的连续性变动,而在描述利率的非连续性方面却无能为力。在金融市场当中利率的非连续性往往体现在利率的大幅度变动,在利率走势图上这种大幅度变动则表现为利率值的跳跃。对利率的大量研究表明利率确实存在不连续性,因此对利率跳跃性的研究具有重要的现实意义。本研究考虑在CIR模型中加入复合泊松过程用以识别利率的跳跃性,这首先完善了利率模型方面的理论,进一步丰富了利率模型的种类,为描述利率的非连续性提供了理论模型。其次在引入跳跃项后,利率变动中的非连续变化可被模型捕获,这使得模型更加符合真实的市场环境,因而对利率的建模也更加精准。本研究也介绍了跳跃CIR模型参数的估计方法,这让利用跳跃CIR模型进行实证研究成为了可能,同时也对构建其他由跳过程驱动的利率模型及其参数估计具有重要指导意义。由于在利率衍生品定价中需要用到未来某时刻利率的大小,所以在估计出模型参数后,利用蒙特卡洛模拟得到未来某时刻利率大小的可能取值后就可对利率衍生品定价。因此在应用层面,对跳跃CIR模型的研究也为具有跳过程的衍生性金融产品的资产定价奠定基础,最后,实证研究也论证了上海银行间同业拆借利率存在跳跃性,这同时也论证了我国利率市场确实存在跳跃行为。本研究首先介绍Lévy过程与非参数估计方法的基础知识,然后给出跳跃CIR模型的模拟与估计方法,其次对估计方法的可行性进行检验,最后利用上海同业银行拆借利率进行实证研究。估计跳跃CIR模型的方法有极大似然估计法、矩估计法与条件最小二乘法。在极大似然估计法中借由伊藤公式可将跳跃CIR模型的连续部分与跳跃部分分开,然后分别求出连续部分与跳跃部分的特征函数,接着利用特征函数的性质可求出跳跃CIR模型的特征函数,最后通过特征函数求出跳跃CIR模型的转移概率密度函数求解待估参数;在另外两种方法中,本研究首先识别出跳跃项,然后利用非参数方法估计出跳跃项的概率密度函数,随后估计出复合泊松过程的Lévy测度,最后分别使用相应的方法进行估计。在可行性检验部分本研究预先设定各个参数值并利用蒙特卡洛方法模拟出跳跃CIR模型的轨道,利用轨道模拟值估计待估参数并与预先设定参数进行比较,最终发现条件最小二乘法的有效性。在实证研究部分,本文首先对上海银行间同业拆借利率进行正态性检验,结果证明实证数据存在跳跃性,然后又对实证数据进行马尔科夫性检验,马尔科夫性检验的通过表明数据符合跳跃CIR模型的设定,随后识别跳跃项并在此基础上估计出复合泊松过程的Lévy测度,最后计算待估参数,在此基础上绘制的跳跃CIR模拟图再次论证了条件最小二乘法的有效性。总体而言,本研究创造性的给出了一种识别跳跃项的方法,并利用非参数方法估计跳跃项的概率密度函数,在此基础上对上海银行间同业拆借利率进行实证研究,进一步证明了我国利率市场存在跳跃行为。
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