资本市场是资源配置的场所：资本供给者出于保值、增值的目的将钱投资于该市场；作为资金需求方的各类型企业则为了自身的生存和发展,需要频繁进出资本市场、利用各种允许的外部融资渠道、方式进行筹资活动；政府和市场监管部门则为了培育和发展市场的需要,制定规章、政策对证券的发行、上市、交易和转换进行规范和约束。而所有这些有关方面的努力只是保证了资本市场的正常运转。当我们主要关注资本市场的运行效率时,资源配置的核心便成了急需资金的企业——市场的需求方,通过某特定类型的融资方式获得资金同时又要给投资者——资金的供给方带来预期的投资回报(即事件公司的长期市场表现或长期市场反应)。在客观上,本文研究同时关注了一次和多次融资,但显然多次融资的企业是最需要资本供给的企业。如何保证最需要资金的企业能够获得有效供给,保证企业的生存和发展,无疑具有重要的现实意义,这是基于资金需求方角度的分析。对于投资者而言,多次融资公司给其带来了怎样的市场回报,其初始财富产生了怎样的变化,更是关系到每一个投资者的切身利益,无疑关注多次融资的长期市场反应同样具有重要的现实意义。本文作者围绕资本市场资源配置的核心,分别从资金的需求方——多次融资企业和资金的供给方——投资者两个角度,重点关注并发现不同类型的多次融资事件给公司价值和投资者财富带来不同程度影响的基础上,从多次融资公司的公司特征出发,尝试性解释了多次融资企业为什么要进行多次融资；为什么能进行多次融资；以及多次融资后的市场评价为什么发生了反转。从而实现了对本文关注的多次融资这一研究主题相对完整的描述和分析,使其成为一个相对独立的逻辑统一体。全文共分为七章,各章的主要内容如下：第一章为绪论。简要介绍了论文的研究目的和意义：指出研究主题,界定研究范围；并对文章的研究思路和框架进行了总结性勾勒。第二章为文献综述。对于各种形式的外部融资,循着该领域研究路径的历史变迁,分别从短期公告效应和长期市场表现这两个角度,兼顾实证发现和理论解释这两个方面,对外部融资的市场反应这一领域的国内外研究文献分别进行了综合全面的回顾与评述。第三章则围绕多次融资长期市场反应这一研究核心,提出问题,设定模型并对数据进行了初步分析。围绕多次融资这一研究主题,本章还对研究区间内我国企业各种外部融资的渠道、资金来源及相对重要性进行了概要性分析。第四章应用第三章设立的模型,结合其描述性分析结果,对多次权益融资的长期市场反应进行了回归分析和实证研究。第五章同样依据第三章设立的模型,结合其描述性分析结果,对多次债务融资的长期市场反应进行了回归分析和实证研究。第六章进一步围绕多次融资这一研究主题,从公司特征出发对多次融资的发生及融资后市场反应的反转机理进行了尝试性探索。第七章为本文的最后一章,对全文的主要研究结论进行了总结,提出研究结论的现实意义,并依据研究结论向政府、证券监管部门和各类投资者作了具体建议。最后,指出本文的研究局限和尚待研究确认的内容。本文的主要观点或者说研究结论包括：第一、1996—2001年,市场以公开权益融资为主,具体来说是IPO融资占支配地位；2002年到2005,银行贷款成为市场融资的主体；2006年与2007年,市场以公开权益融资为主,更具体地讲是IPO融资占支配地位；2008年到2009年,银行贷款再次成为市场融资的主体。定向增发和公开债务发行虽然从2006年开始便迅速发展,但依旧是依附于IPO和银行贷款之后的融资选项。第二、传统意义上的一次SEO发行长期市场反应为负,多次SEO融资反倒使市场的评价显著趋好；一次定向增发的长期市场反应同样为负,多次PPE融资也使市场的评价显著趋好；不管是否控制其他类型融资交叉影响,都发现首次公开上市公司的长期市场表现显著趋弱。结合一次融资和多次融资的结果,有：中国市场背景下,权益融资市场长期反应为负,但多次权益融资市场评价变好。第三、传统意义上的一次公开债务发行长期市场反应显著为正,多次公开债务融资反倒使市场的评价趋差；通常意义上的一次银行贷款的长期市场反应为正,多次银行贷款融资也使市场的评价显著趋差。结合一次融资和多次融资的结果,有：中国市场背景下,债务融资市场长期反应为正,但多次债务融资市场评价变差。第四、多次融资企业较一次融资企业更缺乏现金、流动性严重不足,表现了更显著的财务窘境,破产风险也较高,这些表明多次融资公司更加急需资金支持。第五、不管是权益的多次融资,还是债务的多次融资,事件公司都展示出较一次融资公司更强的获利能力和更稳健的资产质量,这一发现恰恰解释了为什么各种投资者愿意把钱投给多次融资公司。第六、相对而言,多次权益融资企业比一次权益融资企业资金使用效率更高。相反,多次债务融资企业比一次债务融资企业资金使用效率更差。本文研究有一定的探索性,论文的主要改进和创新包括：第一、在研究方法上,控制了同时发生的其他类型融资交叉影响,建立起适应中国市场实际的,可同时研究任一特定类型融资多次发行长期市场反应和一次发行长期市场反应“两位一体”的新回归模型。第二、不管是权益融资,还是债务融资,多次融资对公司股价的影响较一次融资的情况均发生了显著反转。多次权益融资使投资者财富产生显著的溢价；相反,多次债务融资则使投资者财富发生了明显的毁损。第三、确认多次融资企业较一次融资企业的确更急需资金支持；确认多次融资企业的资产质量和获利能力的确比一次融资企业强,这也正是投资者为什么愿意把钱投给多次融资企业的原因；证明多次融资企业的资金使用效率能够解释,多次融资较一次融资后市场评价发生反转的原因。