【摘 要】
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随着资本市场对防范金融风险需求的逐渐加强,部分企业陷入融资困难的窘境。股权质押由于其融资成本低,融资速度快,限制条件少深受上市公司股东喜爱,资本市场上股权质押数量和市值显著上升。然而高比例的股权质押也会给市场带来巨大隐患,可能导致股价崩盘、账户被强制平仓、控股股东控制权发生转移等一系列严重后果。因此,为了避免控制权发生转移,控股股东势必会对企业的经营活动更加关注甚至强加干预。而投资决策是企业经营活
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随着资本市场对防范金融风险需求的逐渐加强,部分企业陷入融资困难的窘境。股权质押由于其融资成本低,融资速度快,限制条件少深受上市公司股东喜爱,资本市场上股权质押数量和市值显著上升。然而高比例的股权质押也会给市场带来巨大隐患,可能导致股价崩盘、账户被强制平仓、控股股东控制权发生转移等一系列严重后果。因此,为了避免控制权发生转移,控股股东势必会对企业的经营活动更加关注甚至强加干预。而投资决策是企业经营活动中的关键问题,投资效率的高低直接关系到企业的成长和股东的切身利益。控股股东的不合理干预容易降低上市公司投资效率,不利于企业的长期发展。外部监督的介入能够加强企业的治理能力,在一定程度上约束和规范控股股东不合理的干预行为等。因此,本文对控股股东股权质押行为与上市公司投资效率之间的关系展开研究,选取2015-2019年A股上市公司为样本,利用Richardson的残差值模型衡量上市公司投资效率水平,进一步将样本分为投资过度和投资不足两组,采用分组回归方法进行实证研究。并从外部监督的视角出发,探讨机构投资者参与、外部审计和分析师关注对于控股股东股权质押与上市公司投资效率两者关系的调节作用。最后,根据产权性质和股权结构两个异质性特征将质押企业进行分组实证,研究不同企业类型下投资效率对股权质押行为的反应程度,从而为提高上市公司投资效率提供一定的参考,也为市场和政府部门发挥监督管理作用提供建议。
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