【摘 要】
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深港通的开通标志着我国A股市场与香港股市间互联互通渠道的进一步完善,是我国资本市场对外开放进程中的一个里程碑事件,对于提升我国A股市场配置效率和助推人民币国际化进程具有重要意义。同时,深港通的开通也让深圳股市与香港股市之间的联系更加紧密,加剧了波动性的传导风险,因此,深港通的开通到底对两地资本市场有何影响,是一个值得探讨的问题。本文使用Diebold和Yilmaz提出的广义溢出指数法,针对深圳和香
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深港通的开通标志着我国A股市场与香港股市间互联互通渠道的进一步完善,是我国资本市场对外开放进程中的一个里程碑事件,对于提升我国A股市场配置效率和助推人民币国际化进程具有重要意义。同时,深港通的开通也让深圳股市与香港股市之间的联系更加紧密,加剧了波动性的传导风险,因此,深港通的开通到底对两地资本市场有何影响,是一个值得探讨的问题。本文使用Diebold和Yilmaz提出的广义溢出指数法,针对深圳和香港的股市在深港通的背景下的波动溢出效应进行研究。选取深圳证券交易所编制的11支深证行业指数和香港交易所编制的11支恒生行业指数的日标准波动率数据作为研究对象,样本区间为2015年1月5日至2018年12月28日。实证研究部分,以深港通的开通日2016年12月5日为分界线划分为两个时间段,分别建立广义溢出指数模型,对得出的波动溢出表截取香港与深圳之间的波动溢出指数值进行静态分析;随后,采用滚动日期建模的方式,在整体日期范围内进行动态溢出指数分析。结合静态及动态的分析结果,得出结论如下:1.香港和深圳的不同行业中,相似的行业之间倾向于有着更强的波动溢出能力,以金融行业及消费行业最为显著,且在深港通开通之后,两市的相似行业之间的波动溢出效应显著变强。2.香港对深圳的波动溢出中,存在部分行业溢出能力显著较低的现象,其中以电讯业和医疗保健行业最为典型。3.深圳各行业的风险溢出能力显著高于香港各行业,深港通开通之后,香港各行业的溢出能力有所提高,但净溢出指数仍然都为负值或极小的正值,表示深港通的实施增加了香港股市对深圳股市的影响力,但深圳在两市之间仍然主导着股市的定价权。
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