自2004年6月1日郑州商品交易所推出棉花期货以来，经过三年的运行，棉花期货在发现价格和规避风险方面发挥了一定的功能。从长期趋势来看，我国棉花期货价格和现货价格表现出较强的相关性，棉花期货价格对现货价格也具有较强的相互引导关系，但经过对棉花期货进行套期保值绩效的验证，交割月合约价格与现货价格相关性较低，这表明棉花期货的套期保值操作效果不明显，棉花期货市场的规避风险功能发挥得还不充分。 交割是联系期货市场与现货市场的纽带，是期货市场得以生存的物质基础，也是保证期货市场正常发挥功能的前提条件。“交割制度对于一个期货交易所的成败至关重要。最为明显的是，通过交割履行期货合约，保证了期货合约的价格和当期现货买卖的价格在交割时间的一致性。这样，商品的期、现价格在交割时间的一致性，为貌似分离的两个市场——为即时交货进行买卖的现货市场和可能承担将来买卖义务的期货市场——实际上最终成为一个单一的商品市场提供了保证，其目的就是要把当前及预期的消费需求从价格上反映出来。”因此，棉花期货若要发挥良好的规避风险功能，就需要有符合现货特点的交割制度。 中国棉花期货交割制度在某种程度上与现货市场不相符，才出现套期保值效果不明显的结果，这种不相符既有交割制度的问题，也有现货市场自身发展的问题，本文通过阐明交割与套期保值的关系，来说明交割制度在连接期货市场和现货市场时，将本应该是套期保值者的涉棉企业推到投机者角色，造成套期保值者不足，从而影响到期货市场规避风险功能的发挥。由于棉花产业的历史原因，棉花现货市场底层的微观经济基础薄弱，期货市场是独立于现货市场发展的，交割制度的研究完全在期货市场范围内进行，缺乏对棉花现货市场的深刻了解，要解决套期保值者不足的问题，应该通过交割制度和培育现货市场两个方面共同努力，来使得整个棉花期货市场的功能得到正常发挥。这对棉花期货市场，乃至整个棉花产业的发展大有裨益。