可转换债券的市场定价低于其理论价值是一个全世界范围内普遍存在的金融问题。近年来，国内学者也发现中国可转债市场上存在着不同程度的价值低估现象。股票市场卖空机制的缺失被认为是阻碍市场自动纠正定价偏差的最主要原因。然而，我国已于2010年4月起正式开展融资融券业务试点工作。这一制度性变革为我们研究卖空机制下可转债市场价值低估现象是否有所改善提供了良好的契机。　　本文在回顾了国内外关于可转换债券定价和套利的理论与实证研究的基础上，选取2011年2月至4月间上市交易的12只可转债为样本，用Garch模型估计了正股波动率并运用Zheng-Lin模型和蒙特卡洛模拟法研究了引入卖空机制后中国可转债市场定价效率与套利问题。研究结果发现:(1)12只可转债存在不同程度的价值低估现象;(2)平均而言，股票市场卖空机制的引入使得可转债的价值低估程度减小了1.89％;(3)对标的股票可卖空的可转债来说，针对定价偏差构建的Delta对冲套利组合不能够系统性地获得套利收益，这种定价偏差不显著;(4)股票市场上卖空机制的引入确实能够改善可转债市场的定价效率，提高市场有效性。　　本文的创新之处包括三个方面:(1)以往研究中只是定性地认为股票市场卖空机制的缺失是导致可转债定价偏低的重要原因，而本文是从定量的角度对这种缺失引起的定价偏差进行了测算;(2)以往的可转债市场套利研究主要是基于市场价格低于转换价值这种情形的，而本文是基于市场价格和理论价值偏离的Delta对冲套利;(3)以往的研究只是计算了定价的偏离程度，并没有对偏离是否显著进行论证，而本文通过上述关于Delta套利策略可行性的讨论，检验了偏差的显著性和市场定价的有效性。