《中国制造2025》的提出使我国制造业正处于转型升级的阵痛期,企业设备升级改造、生产规模扩张以及对外投资都存在巨大的资金缺口,然而制造业企业融资环境的不确定性与复杂性提高了企业对外融资难度。现阶段,企业更多依赖于银行贷款,但银行与企业间的高度信息不对称会提高企业的融资成本,再加上银行的信贷歧视导致信贷资源在制造行业内分配不均匀,于是产生企业融资难、融资贵等一系列问题。同时,企业转型升级不仅仅受制于融资约束的缓解,也取决于企业优化配置融入资金的能力。产融结合被认为是缓解企业融资约束的重要手段而备受关注,狭义的产融结合包括“由融及产”和“由产及融”两种模式。随着政府对产业资本进入金融行业的鼓励支持,金融机构为扩大业务规模开始吸收实体企业资本,实体企业为获取信贷资源和分享金融业高额利润而持股金融机构,“由产及融”的产融结合模式发展迅速。那么产融结合是否有助于企业以较低的成本和风险融入资金,是否又会造成企业过度融资使得融入资金得不到有效配置,故探讨其对企业融资效率的影响具有重要的现实意义。本文基于产融结合与融资效率相关文献的梳理和回顾,考虑到上市金融机构与非上市金融机构在规模、信息披露机制和监管上等方面的差异对企业发展带来的异质化影响,故主要以企业持股非上市金融机构衡量产融结合,以2012-2017年为研究窗口,以沪深A股制造业主板上市企业为研究样本,根据企业融资效率的概念,将融资效率分解为筹资效率和配资效率。首先运用两阶段链式网络DEA模型测度筹资效率、配置效率和整体阶段融资效率,并从整体上、分地区及分所有制对效率进行评价。其次构建面板Tobit回归模型分析企业实施产融结合分别对其筹资效率、配资效率和整体融资效率的影响以及不同融资约束程度企业实施产融结合对筹资效率和配资效率影响的差异。实证结果最终得出以下结论:1)将企业融资效率分解为筹资效率和配资效率进行分析,得出企业实施持股非上市金融机构的产融结合模式有助于提高企业资金筹集效率,但也易降低其资金配置效率,对整体阶段融资效率的正向影响不显著。2)企业实施持股非上市金融机构的产融结合模式对资金配置效率的负向影响在融资约束程度较高的企业中更为显著。最后,基于以上研究结论,本文从政府及企业层面提出相关建议。