可转换可赎回优先股是风险投资者投资初创企业的特殊金融工具,近年来我国互联网行业发展迅速,而可转换可赎回优先股是互联网企业上市前惯用融资模式,2021年快手科技也因可转换可赎回优先股导致的巨额亏损在资本市场引起广泛讨论。本文将采用规范分析法、案例分析法及事件研究法,以快手科技为案例企业,对我国互联网企业可转换可赎回优先股发行的动因、路径及效果进行全面剖析,基于研究结论提出政策建议。首先,本文在进行文献研究、概念界定及理论分析后,对我国优先股发行情况及互联网企业可转换可赎回优先股发行情况进行共性总结,结论如下:第一,目前我国优先股发行集中于金融行业,可转换可赎回优先股发行主要集中于信息技术、消费及医疗行业;第二,近年来我国互联网企业发展迅速,样本企业中近一半已完成上市,可转换可赎回优先股是其上市前重要的融资方式;第三,发行特征方面,互联网企业发行可转换可赎回优先股通常经历多个轮次,搭配同股不同权架构,采用非强制非累积股息,赎回条款多为保障性条款;第四,发行风险方面,可转换可赎回优先股发行具有账面价值脱离实际价值、会计信息失真、企业市场估值较高及大额资金流出一系列风险。其次,在上述研究基础上,本文以快手科技为案例企业,通过对其发行可转换可赎回优先股进行个例研究,得出如下结论:第一,动因层面,由于互联网企业早期业务扩张速度较快,资金需求旺盛,而其轻资产运营模式难以通过信贷市场融资,因而其发行可转换可赎回优先股的动机包含筹集经营所需资金及拓宽融资渠道。另外,企业发行可转换可赎回优先股的动因还包括保留控制权及提高企业估值。第二,可转换可赎回优先股的发行路径包括条款设计、投资者筛选、价值估算、转股及退出四步。在条款设计时,大多股息条款及赎回条款仅为名义条款;在企业进行投资者选择时,对于产业投资者和财务投资者有不同评判标准。价值估算方面,可转换可赎回优先股的初始确认及后续计量通常以公允价值为基础。最后绝大多数可转换可赎回优先股都会在企业上市时自动转为普通股,禁售期后,投资者择机退出,实现超额回报。第三,可转换可赎回优先股发行主要产生如下效果:市场效应方面,发行可转换可赎回优先股可能导致企业上市时价值高估;另外,若采用国际会计准则,可转换可赎回优先股公允价值变动的巨额亏损公告发布会造成股价短期急速下降。财务效应方面,若采用我国及国际会计准则,发行可转换可赎回优先股将导致会计信息失真,相比之下,美国一般公认会计原则的处理方式更为合理;另外,发行可转换可赎回优先股仅能解决短期经营困境,但长期仅靠“花钱”无法根治业务模式上的弊病。治理效应方面,发行可转换可赎回优先股可以带来两个积极效应。即创始人团队实现控制权保留及投资者为企业实现经营赋能。最后,基于上述结论,本文为互联网企业可转换可赎回优先股发行提出政策建议。一是完善及配套与优先股相关的法律法规;二是逐步放开A股其他板块对企业同股不同权及未盈利限制;三是优化可转换可赎回优先股会计处理方法;四是合理设计可转换可赎回优先股条款;五是合理使用可转换可赎回优先股资金。本文创新主要在于从动因、路径、效果三方面对互联网企业发行可转换可赎回优先股进行全面剖析,深度研究可转换可赎回优先股发行机理。此外,针对目前少有在宏观层面研究整个互联网行业可转换可赎回优先股发行现状的情况,本文对互联网企业可转换可赎回优先股发行的特征和风险进行共性总结。