金融衍生品的隐含信息本质代表了市场的预期,期权作为主要的衍生产品,其定价模型和波动率对于资本市场的影响一直是金融学研究的重点,而国内的期权市场起步较晚,相关研究空间较大。本文聚焦于内地现有的唯一在交易所交易的股票期权“上证50ETF个股期权”,研究期权隐含信息对于其标的股票价格波动的影响,分析期权隐含信息能否为投资者提供未来价格变动的信息,降低市场的信息不完全,为期权市场发展的积极意义提供一定的理论和实证研究基础。本文运用波动率风险溢价来衡量期权隐含信息,波动率风险溢价代表了期权定价模型中未被定价的波动率的风险溢酬,是投资者风险偏好差异量化的结果。计算波动率风险溢价的模型选取的数据为765个交易日中共1150份期权合约的日交易数据,计算得到的波动率风险溢价数据量达到75388个。实证分析中采用了 GMM和NSL估计,提高回归的准确性,并考虑了期权合约类型、内在价值以及合约期限的差异。全文共有图8幅,表20个,参考文献65篇。研究发现,在2015年上证50ETF个股期权刚进入市场时,波动率风险溢价约为0.3183,市场中的期权投资者属于风险偏好型;而到2017年,波动率风险溢价为-0.1331,市场中期权投资者已转变为风险厌恶型。进一步实证结果表明,期权的波动率能够充分解释其标的股票价格的波动,且随着期合约期限的增加,期权对于股价波动的解释能力越强。在验证了期权隐含信息能够影响股价波动的基础上,本文进一步研究了波动率风险溢价对于股票价格的预测作用。实证结果显示,看涨期权的波动率风险溢价越高,未来股票价格上升;看跌期权的波动率风险溢价越高,未来股票价格下跌。但是,期权波动率风险溢价的预测作用的时期长短在不同性质的期权合约间存在差异。在进一步分析期权隐含信息的影响时,本文设定了以成交量、持仓量、期权收益率和持仓量交叉作用因子为代表的信息含量指标,这也是本文创新之一所在。研究表明,短期内期权的预测信息含量较低,对于股票收益的预测能力较低,但随着时间的积累,信息含量逐渐增加。即期权合约期限越长,其隐含信息的信息含量更高,且看涨期权的信息含量略高于看跌期权。因此,期权交易的时间越长,期权合约信息中的杂质越少,与股票市场的信息趋同,期权的交易能够逐渐缓解市场的信息不对称。本文的研究结果表明,在期权刚引入市场时,由于噪音信息较多,期权的交易会加剧标的股票价格波动。且期权的内在价值会影响信息交易者对期权合约的交易,实证结果显示信息交易者更倾向于交易虚值期权和实值期权。随着期权推出时间的加长,期权的信息含量逐渐增加,期权的波动能够充分解释股价的波动,两个市场的信息不对称度降低,有助于标的股票的稳定。