信息风险对股票收益的影响一直是资产定价领域重要的研究方向之一,为减少信息风险对投资者造成额外的不确定成本,我国已出台了一系列措施增加监管力度,然而目前我国仍处于弱有效市场,信息风险仍然存在。在确定信息风险是否被定价时,早期主要以买卖价差、股票流通性等间接的角度进行测度,之后又采用逆向选择成本和信息交易概率指标对信息风险直接进行测度,并相继提出了量同步知情交易概率、加权量同步知情交易概率。然而,信息风险是多方面的,信息流不仅反映在股票交易数量的变化中,也反映在股票价格的特殊波动中,因此学术界开始将特质波动率作为股票信息风险的定价因子,但是特质波动率在反应信息风险的同时,也可能会反应与信息风险无关的一些公司特性,其对信息风险的定价有时会受到学者的质疑。在这一背景下,本文借鉴前人的研究思路,以信息公告前特质波动率相较于正常时期特质波动率的变化幅度为基础,构造一个新的定价指标异常特质波动率AIV,并试图通过对我国股市数据进行研究,对中国股票市场的股票波动率和预期收益之间的关系进行分析。本文的主要研究思路是以中国全部上市A股2010年1月至2021年12月的交易数据为研究对象,以财务报表发布为研究事件,每个交易日以历史的交易数据滚动计算盈余预告期和非盈余公告期的特质波动率,二者之间的差异即为AIV。之后,为了确保AIV能够测度知情交易,排除噪声交易者进行非理性交易行为对其的影响,本文首先检验了 AIV是否与知情交易相关。之后分析了股票市场上内幕交易、卖空、机构投资这三种主要引起信息不对称造成信息风险的情况,探讨AIV是否与其相关,更能捕获何种情况的信息风险。针对AIV对信息风险定价的问题上,本文首先选择了组合价差法,进行了基于AIV分组的定价检验,为了分析该定价因子与上市公司规模是否相关,又进行了基于流通市值和AIV双重分组的定价检验,之后为了研究AIV在横截面上的信息风险定价,又采用了 Fama-MacBeth的方法。研究发现该定价指标的确可以捕获由内幕交易、卖空和机构投资者引起的信息风险,并且更能捕获关于异常机构投资的信息风险。而且该指标对信息风险有一定的定价作用,AIV越高,下期获得较高的异常收益率的可能性越大,这一结论与“高风险高收益”相吻合。本文的贡献在于本文在研究信息风险定价这一问题上,以盈余公告前和正常时期的特质波动率之间的差异为基础,构建一个全新的定价指标,看其是否能从股票交易价格这一角度对信息风险定价,丰富了国内关于风险定价指标构建与选取的研究,对中国股票市场的股票波动率和预期收益之间的关系提供重要补充,对引导个人投资者理性投资有一定的促进作用。