自1978年改革开放以来,我国现代化经济体系不断完善,社会主义市场经济蓬勃发展,对外开放的政策取得了辉煌的成绩。扩大资本市场开放是推动经济高质量发展的重要举措,也是资本市场坚定不移的发展方向。扩大资本市场的开放,不仅更有利于构建全球经济命运共同体,而且还能引入成熟的市场规则,助推资本市场向主流机构价值投资转变,让非理性市场行为转变为公平竞争下的价格发现,从而增强资本市场服务实体经济的能力。资本市场开放的规模在不断深化金融体制改革中加快步伐,沪港通于2014年11月正式实施,标志着我国A股市场迈出资本市场双向开放的重要一步;2016年12月深港通开启,进一步扩大资本市场开放;2018年6月,A股正式纳入明晟（MSCI）新兴市场指数,促进中国资本市场进一步规范化、市场化和国际化,使中国资本市场进一步融入国际资本市场体系。A股纳入MSCI指数是实施资本市场开放政策的必然结果,标志着资本市场的进一步放开,成为国内外投资者和社会公众关注的焦点。新变局下的金融改革开放是促进资本市场健康发展的重要举措。不断提升上市公司质量,完善交易制度,优化交易监管;加速资本市场对外开放,推进资本市场法制建设,成为金融改革开放新的要求。金融开放的核心是与国际接轨,打破金融领域的“保护主义”,实现全球化金融领域互助互惠;金融市场开放目标在于资金的配置,增强跨境资本流动性,两者相互联系、相互促进,共同健全金融改革发展。伴随着市场壮大,我国A股市场关于QFII和RQFII准入条件的放宽,以及沪港通、深港通、陆港通的互联互通机制的实施,便是金融开放和金融市场开放循序渐进的战略部署,A股纳入MSCI指数显著提升A股的国际影响力。我国资本市场起步较晚,市场上存在较大的非理性因素。首先,在我国资本市场不断发展过程中,相关的法律法规正在趋于完善,信息不对称程度相对较高,因此属于典型的新兴资本市场。其次,我国资本市场是以个体投资者为主要群体,与成熟机构投资者相比,专业知识相对欠缺,在从众心理的驱使下会出现“羊群效应”,很难理性和准确地提炼出有效信息做出判断,有理由预测我国资本市场上股票误定价会更严重。经理人考虑到如果股价被市场低估,那么低估的股票会给企业带来较高的成本和较少的未来收益,进而影响到企业的投资决策,反之亦然。此时,如果管理者有能力可以准确识别市场反应,其投资决策时就会从股东长远价值考虑,做出理性决策。因此,研究A股纳入MSCI指数的经济后果具有重要学术价值的同时,也具有极为重要的现实意义。首先,基于A股纳入MSCI新兴市场指数的短期指数效应和长期市场反应展开研究。研究结果表明,从短期指数效应的角度出发,在2018年5月15日A股纳入MSCI指数名单公告日前后3个、5个、7个窗口期内标的股都会获得累计超额收益,向市场反映正向的信号,呈现出明显的指数效应;进一步考察发现,对于标的股而言,机构投资者持股可以在短时间内正向影响股票超额收益率,传递标的股的信息质量;分析师关注对于累计超额收益率虽然正相关性显著递减,但呈现持续状态,支持了投资者认知度假说。通过长期市场反应来看,A股正式纳入MSCI指数后,标的股的股价同步性显著提高,反映了我国股票市场在出现噪声的情况下,个体投资者信息劣势观下出现趋同现象,股价同步性可以正向地反映股票市场的信息效率,异质性分析中,非国有企业表现出更强的股价同步性;对于股票流动性由于信息连接质量和境外投资者投资限制并没有明显影响,仅是在国有企业分组中显著提高股票流动性,降低交易成本。投资者关注度在A股纳入MSCI指数后出现明显的提高,使得纳入MSCI指数的标的股成为投资热门板块。A股纳入MSCI新兴市场指数可以引入境外机构投资者和分析师,成功打开国际平台的双向通道,契合了党的十九大五中全会中提出的“促进国内国际双循环,拓展投资空间”的会议精神,有助于规范我国资本市场制度和交易规则。其次,考虑A股纳入MSCI指数之后,标的股公司得到海外分析师和机构投资者的关注,发挥出信息中介的作用,本文以信息环境为研究对象,研究A股纳入MSCI指数与企业信息环境二者之间关系。研究结果表明,A股纳入MSCI指数可以显著改善企业信息环境,异质性分析中,信息环境的改善主要发生在国有企业和非四大审计的企业;进一步路径分析中,基于信息成本的考虑,盈余管理程度高和管理层持股比例低的企业在A股纳入MSCI指数之后更能抑制其道德风险问题,从而提高会计信息质量;基于信息传递的角度,机构投资者持股比例高和股权制衡度低的企业更能形成监督机制和制衡体系,可以让投资者获得较高的公司信息含量。价值提升效应检验中,通过分析师关注度和研报关注度来改善公司信息化境的途径可以提升公司价值,证实了我国资本市场国际化过程中投资者认知假说同样适用。资本市场发展过程中分析师和机构投资者不仅是重要的参与者,而且起到了中流砥柱的作用,应该多元化发展,结合资本市场的动态,不断完善机构投资者市场运行环境。再次,我国大部分企业筹资活动中面临“融资难”的问题,本文以企业融资约束为研究对象,研究A股纳入MSCI指数与企业融资约束二者之间关系。研究结果表明,A股纳入MSCI指数显著降低了企业融资约束,异质性分析中,该作用主要体现在非国有企业和非四大审计的上市公司中,路径分析中,基于信号传递理论考察了公司信息中介的作用,A股纳入MSCI指数后,分析师关注度提高以及机构投资者持股比例上升可以改善融资环境;基于信息不对称理论研究公司治理结构的影响,发现A股纳入MSCI指数后,管理层持股高或股权制衡度高的公司融资成本显著降低。机制检验中,发现A股纳入MSCI指数提高分析师关注度从而缓解公司融资约束,其中的信息中介作用占据主导地位。研究结论表明,A股纳入MSCI指数可以降低公司融资约束,提高金融服务实体的能力,奠定了十四五规划中“改革要素市场化配置、健全公平竞争制度、形成更高水平开放经济”的发展目标的基础,提高金融服务实体的能力。最后,本文从行为金融学视角,以企业投资行为为研究对象,研究A股纳入MSCI指数与企业投资效率二者之间关系。研究结果表明,A股纳入MSCI指数提升投资水平的同时显著降低了企业投资效率,进一步分析发现,非效率投资主要发生在过度投资企业;异质性分析中,非国有企业以及被四大审计的企业投资效率明显降低;路径分析中,考察了决策制定权内部影响因素,发现管理者持股低和盈余管理程度高的公司在A股纳入MSCI指数之后更容易出现过度投资,从而导致投资效率下降;基于决策控制权外部影响因素,发现分析师关注度高和股权制衡度低的企业在A股纳入MSCI指数之后会为了迎合市场投资者情绪而加大投资力度,决策权和控制权的影响因素都会成为降低企业投资效率的诱因。中介效应检验中,本文发现A股纳入MSCI指数可以缓解公司的融资约束从而降低公司投资效率,相对于股权融资渠道,理性迎合渠道更可能占据主导地位。因此,企业应当自觉地规范和约束自身的投资行为,经理人的投资决策应该着重关注投资项目本身的风险水平以及其是否会为企业带来可观收益,企业的投资决策应当着眼于企业的整体价值和长远发展。