【摘 要】
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自愿性信息披露的经济后果是当前众多学者探讨的焦点,但是目前大多数学者都集中于探究自愿性信息披露对企业价值和资本成本等的作用,而自愿性信息披露对股价波动性的影响则少有学者论及。基于此,本文在理论上,运用委托代理理论、信息不对称和信号传递理论以及有效市场假说分析自愿性信息披露对股价波动性的作用机理。在实证研究上,本文以403家2015至2018年A股上市公司为研究样本,检验自愿性信息披露与股价波动性二
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自愿性信息披露的经济后果是当前众多学者探讨的焦点,但是目前大多数学者都集中于探究自愿性信息披露对企业价值和资本成本等的作用,而自愿性信息披露对股价波动性的影响则少有学者论及。基于此,本文在理论上,运用委托代理理论、信息不对称和信号传递理论以及有效市场假说分析自愿性信息披露对股价波动性的作用机理。在实证研究上,本文以403家2015至2018年A股上市公司为研究样本,检验自愿性信息披露与股价波动性二者的关系,并将分析师关注度和市场化程度变量纳入研究框架,分别构建有中介和调节变量的回归模型,验证分析师关注度和市场化程度在二者关系中的具体作用机制。本文还通过改变分析师关注度衡量方法、倾向得分匹配和增加控制公司层面影响这三种方法,进行稳健性检验,检验结果均支持假设,确保结论的稳健性。本文的研究结果可概括为三点。第一,上市公司自愿性信息披露与股价波动性呈显著负相关关系,即自愿性信息披露水平越高,则股价波动性越低。第二,分析师关注度在自愿性信息披露与股价波动性关系中起中介作用,较高的分析师关注度会给上市公司管理层带来过度关注压力,使得管理层增加盈余操控活动,进而降低了信息透明度,最终加剧了股价波动。第三,市场化程度在自愿性信息披露与股价波动性关系中起调节作用,上市公司所在地区的市场化程度越高,则外部治理环境越好,越能促进自愿性信息披露对股价波动性的抑制作用。本文丰富了自愿性信息披露对股价波动性影响的相关研究,发现了自愿性信息披露对股价波动性的作用路径,具有较大的理论和现实意义。根据研究结论,本文从投资者、上市公司、监管部门和政府视角出发,提出相关建议对策。
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