党的十九大报告指出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在此背景下,要推动经济实现高质量发展,微观核心在于优化企业资源配置,促进技术要素与资本要素融合,提高企业全要素生产率,而这需要资本市场的支持。改革开放以来,随着我国资本市场开放程度持续提升,融资市场体系日益完善,金融机构投资者的持股占比逐步增加,在资本市场中发挥越来越重要的作用。机构投资者会通过社会网络中的关联关系形成抱团,形成更紧密的合作关系,提升机构投资者的能力。机构投资者抱团可能在公司治理中发挥积极作用,降低企业的代理问题,优化企业资源配置,提高全要素生产率;也可能会与公司管理层、控股股东利益合谋,加剧代理问题,导致资源严重错配,抑制企业全要素生产率增长。本文以我国为背景,从机构投资者抱团这一微观经济主体出发,探究其是否是公司全要素生产率的主要影响因素,并进一步研究机构投资者抱团影响上市公司全要素生产率的机理及路径。本文在对机构投资者抱团和全要素生产率概念界定和测度基础上,详细分析了机构投资者抱团影响上市公司全要素生产率的机制及路径,通过面板数据模型对我国3811家A股上市公司进行实证分析,验证机构投资者抱团对上市公司的影响效应,在此基础上,进一步对研究结论进行多种内生性、稳健性检验,证明了结果的稳健性。在此基础上,运用中介效应模型,检验了机构投资者抱团对上市公司全要素生产率的影响路径。本文还基于我国企业中国家资本占比差异以及各地区发展差异,进行异质性分析。最后,本文验证了企业所处信息、法律环境对机构投资者抱团的调节效应。本文主要结论如下:机构投资者抱团能够充分发挥信息优势,在上市公司治理中产生有效监督的积极效应,促进公司全要素生产率水平提高。机构投资者抱团持股占比越高,对上市公司全要素生产率的促进作用越强。机构投资者抱团能够通过提高企业资本配置效率和提升企业创新能力间接地影响企业全要素生产率。也就是说,机构投资者抱团能够充分发挥信息优势,帮助企业识别项目风险,提高企业管理者对创新项目的投资信心,有助于企业资本要素与技术要素充分融合,引导企业进行经济转型发展,有效提升企业长期高质量发展能力,从而提高企业全要素生产率。本文的创新之处在于梳理清楚机构投资者抱团对企业全要素生产率的影响效应及影响路径,并在我国特有的政治经济制度下,考虑机构投资者抱团在国有控股企业和非国控股企业之间发挥的作用差异,以及在东中西部地区的差异,并考虑我国企业外部治理环境对机构投资者抱团的调节作用。此外,随着机构投资者数量不断增加,资本市场上机构投资者共同持股行为已经越来越普遍,本文还在稳健性检验中控制机构投资者在网络中的度以及中心度,验证机构投资者抱团是否是无意识的投资“巧合”。本文政策启示为:政府应重视机构投资者抱团作企业外部监督者发挥的重要作用,鼓励并发展长期机构投资者,从宏观层面上推动机构投资者发展,鼓励非国有企业引入机构投资者持股。监管当局应健全公司外部治理结构,鼓励机构投资者抱团在公司治理中充分发挥有效监督的作用,同时也应当对机构投资者保持警觉,防止机构投资者“共同进退”的投资行为引发股价崩盘风险。