近几年来,我国实体经济与虚拟经济发展表现出“冷热不均”的结构性失衡现象,金融资产投资不断推高杠杆水平、助长脱实向虚、严重掩饰资产质量真实性,加重产业结构发展向非物质方向转移趋势,促进了虚拟经济的发展,因此要降低市场性金融风险。2021年8月,习近平总书记在中央财经会议上提出:“统筹做好重大金融风险防范化解工作,要夯实金融稳定的基础,处理好稳增长和防风险的关系,以经济高质量发展化解系统性金融风险”。非金融企业影子银行化作为金融创新的一种方式,防范其系统性金融风险,成为社会关注的热点问题。而资本市场开放后外国资金流入本国,国内资金充裕,对企业投融资产生深远影响。资本市场开放可以增加资金,对企业融资提供便利、降低股权资本成本、促进企业创新、提升企业核心竞争力等,那么,对非金融企业影子银行化是什么影响呢?已有文献研究了资本市场开放对股价、上市公司行为、投融资决策等方面的影响,以及研究了经济政策不确定性等宏观因素,融资结构、金融脱媒程度、供应链关系、银行延付高管薪酬等微观因素对非金融企业影子银行化的影响。然而鲜有文献考察资本市场开放对非金融企业影子银行的影响。那么,资本市场开放对非金融企业影子银行化存在什么影响呢,其中的作用机理又是什么?进一步地,从产权性质视角、内部管理层代理问题的视角、外部媒体监督的非正式监督制度视角、银企关系视角、货币政策视角,分别考察产权性质、管理层持股、媒体监督、银企关系以及货币政策对资本市场开放与非金融企业影子银行化之间关系的影响。为此,本文采用2010—2018年CSMAR数据库的数据,理论分析和实证检验资本市场开放对非金融企业影子银行化的影响。研究结果发现,“沪港通”“深港通”制度的实施能够显著抑制非金融企业影子银行化;机制检验结果表明,资本市场开放通过增强企业信息透明度、提高企业外部监督治理、缓解企业融资约束、提高主业投资等渠道,进而抑制非金融企业影子银行化。进一步研究表明,在非国有企业、管理层代理问题较低、媒体监督较强、银企关系较差的情境下,资本市场开放对非金融企业影子银行化的抑制效应更加显著,无论是货币政策宽松还是紧缩,资本市场开放对非金融企业影子银行化都是抑制作用。研究资本市场开放对非金融企业影子银行化的影响,理论意义在于:揭示资本市场开放与非金融企业影子银行化之间的关系与作用机制;挖掘不同情境下,资本市场开放对非金融企业影子银行化影响的异质性。现实意义在于:有利于从维护实体企业高质量持续健康发展的角度,引导非金融企业防范系统性金融风险;有利于我国持续推进资本市场开放,深化和完善互联互通机制,促进资本市场健康发展。