【摘 要】
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2019年科创板的正式开板及分拆上市政策的落地,使得境外医疗行业掀起拆分子公司回归A股上市的热潮。2019年7月,微创医疗以控股型分拆方式将心脉医疗拆分上市科创板。本文选取微创医疗分拆心脉医疗上市案例为研究对象,以TOC理论（约束理论）作为案例研究的分析思路,从分拆前集团存在的问题切入,对分拆上市能否提高企业的“融资、投资及经营”效率进而促进价值创造这一问题进行系统深入研究。本文在介绍分拆上市背景
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2019年科创板的正式开板及分拆上市政策的落地,使得境外医疗行业掀起拆分子公司回归A股上市的热潮。2019年7月,微创医疗以控股型分拆方式将心脉医疗拆分上市科创板。本文选取微创医疗分拆心脉医疗上市案例为研究对象,以TOC理论（约束理论）作为案例研究的分析思路,从分拆前集团存在的问题切入,对分拆上市能否提高企业的“融资、投资及经营”效率进而促进价值创造这一问题进行系统深入研究。本文在介绍分拆上市背景、分拆目的、分拆过程及具体实施方案的基础上,对所要研究问题展开多角度论证分析。从界定融资层面UDEs（不良状况或负面效果）出发,对分拆前后企业融资状况、市场价值两方面分析分拆上市对融资效率的影响;从界定投资层面UDEs入手,对分拆前后集团投资效果、子公司投资需求两方面分析分拆上市对投资效率的影响;从界定经营层面UDEs切入,对企业分拆上市前后运营管理、经营效益两方面分析分拆上市对经营效率的影响;最后从市场、财务以及非财务效应三个维度进一步对分拆上市价值创造效果进行验证。经研究发现:（1）微创医疗存在企业价值被低估和融资风险高等融资约束问题,而分拆上市完成后集团的融资约束状况得到缓解,母子公司获得了更高的市场估值;（2）分拆前集团外延并购效果未显现、子公司投资需求受限,借助分拆上市集团资源配置效率得以有效提升;（3）分拆前集团运营管理能力较弱、经营效率低盈利不佳,但因受疫情及集采等因素影响,分拆后母公司经营效率未得到有效改善,而心脉医疗实现经营业绩更上一层楼;（4）分拆上市对价值创造影响显著,母子公司获得了积极的财务与非财务效应,市场价值实现有效提升。本文主要创新在于:（1）引入新思维。以TOC理论为导向,从集团存在的问题出发开展案例研究;（2）分析多角度。从融资、投资和经营等多角度论证分拆上市对价值创造的影响;（3）结合新方法。利用因子分析法构建财务效应评价指标体系,对分拆上市的价值创造效果进行检验。
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