20世纪90年代以来,在全球经济—体化和金融市场自由化的背景下,各国在实体经济和资本市场方面的联系均日益紧密,尤其是金融市场间的联动性更是急速增强。这使得不同国家间金融风险的溢出特征日益明显,金融风险的传染及其防范已成为各国政府和学者日益关注的重点。在我国股票市场成立之初,为了保证我国资本市场的安全稳定、抵御国际资本市场风险的冲击,我国采取了一系列限制外国投资者对我国股票市场进行投资的政策。随着全球经济一体化的深入发展,我国资本市场也实施了众多对外开放的制度,国内市场与国际市场的联系逐步增强。与内地股票市场不同,香港作为目前世界上最成熟的资本市场之一,拥有全球最开放和自由的市场经济制度。股票市场的高度开放性使得香港股票市场历来与国际股市具有极强的联动性。同时,香港作为紧邻大陆的国际金融中心之一,其对内地企业海外上市融资具有很大的吸引力。随着内地经济的持续快速发展及越来越多的公司在两地同时上市融资,内地股市与香港股市的联系越来越紧密,内地股市与香港股市间的动态相关性和风险溢出特性的研究的重要性与日俱增。本文首先分别采用DCC-MVGARCH模型和时变相关Copula模型对沪、深、港三地股市收益率的动态相关性进行研究,在此基础上利用BG算法将整个样本期划分为两个不同的阶段,并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验对不同时段三市间的风险溢出效应进行研究。