科创板试点注册制下,我国证券市场发行定价制度的市场化改革迈出了关键的一步。然而科创板开板以来,一级市场股票首发估值屡创新高,甚至超过可比上市公司股票二级市场估值,且频繁出现“破发现象”。那么市场对首发股票的估值是否合理呢?本文首先以2019年科创板开板至2020年12月21日的首发新股的IPO数据作为研究样本,对科创板新股首发定价合理性进行了检验。先通过主成分分析法将多种代表内在价值的变量进行降维,提取主成分因子,然后基于随机前沿模型构建了 IPO定价实证模型。研究结果表明:科创板作为A股率先施行注册制的板块,上市公司定位多为高科技创新型企业,首发定价普遍被高估,相较于新股的内在价值平均偏离程度达33.50%。在此基础上,本文进一步研究了区位因素和承销商因素对科创板IPO定价的影响。研究结果表明:无论是对于注册地址位于“北上广深”一线城市或者选择高声誉券商担任主承销商的企业来说,投资者都对他们更有信心,其新股IPO定价的高估程度都较其他企业更大。本文还发现,投资者对这些企业的成长能力指标的关注明显不足,短期内业绩变化不会对投资者的判断产生显著影响。本文研究说明我国市场化发行定价制度仍然有待成熟,市场投资者仍然存在大量的非理性投资。针对实证结果,本文提出了强化承销商责任、倡导投资者理性参与市场等建议。