随着近年来我国资本市场的快速发展,许多问题也伴随而生。内部交易问题是其中不可忽视的一种。内部交易多是由于信息不对称而导致的,而信息披露不到位则是引起信息不对称的重要因素。为了维护资本市场交易的公平性,保护中小投资者的利益,监管机构也在资本市场发展的同时不断创新监管途径、提高监管能力。针对上市公司信息披露不规范行为,在身为一线监管机构的证券交易所实施自律性监管的过程中,问询函监管在非处罚性监管措施中脱颖而出。我国学者对问询函监管的研究起步较晚,且对研究上市公司被实施问询函监管的经济后果关注较多,而对问询函监管在机制及具体的信息披露影响上关注较少。本文选取牧原股份多次收到年报问询函后的后续信息披露情况及市场反应作为案例研究内容,研究发现:首先,牧原股份在收到问询函后在回函中为解释问询函疑问做出了一定补充信息披露,但后续信息披露状况未得到明显改善;其次,收到问询函并未给牧原股份的股价带来显著的下跌,而牧原股份在回函中做出合理解释会为其公司的股价带来正面影响。通过建立“信息不对称—证券交易所发出问询函—信号传递—激励约束—缓解信息不对称”的问询函监管机制并基于此进行进一步的分析,本文认为在本案例中,问询函监管机制在信号传递环节可能存在缺陷,因此问询函对案例公司信息披露的影响有限。虽然本案例中出现的现象仅为个例,牧原股份在收到问询函时股价未显著下跌与其出众的业绩也不无关系,但本文依然揭示了问询函对上市公司信息披露影响的薄弱环节。为监管机构改善问询函监管机制提供了一定的参考,也对上市公司和中小投资者参与市场活动提出了相应的建议。