大量有关资产定价的实证研究发现,特质波动率对股票超额收益率有一定的解释能力,但是不同研究者检验出的特质波动率与收益率之间的关系不一致。其中,Ang,Hodrick,Xing和Zhang（2006）发现股票的特质波动率越高,那么股票未来的收益越低。其后很大一部分研究者也得出了股票特质波动率与股票收益率呈负相关的结论。这种不符合有效市场假设的异象几乎存在于全世界的股票市场中。本文立足于已有文献,收集了俄罗斯证券市场的数据,对特质波动率与未来收益率之间的关系进行了理论分析与实证检验。首先,本文基于俄罗斯股票市场的数据,检验股票特质波动率与未来收益率是否存在负相关。接下来,本文采用俄罗斯基金市场的数据,对主动管理型的权益类基金进行了同样的研究。最后,本文对基金市场存在特质波动率与未来收益率之间的现象背后的原因进行了检验,并做出了解释。本文的研究思路如下:首先,通过阅读大量有关基金评价方法论的文献,对其进行梳理、总结,了解目前学术界相关研究的现状;其次,对已有研究进行分析后,提出本文的理论假说;然后,利用数据进行实证检验,在定性分析的基础上,还使用了定量分析的方法,运用计量模型和统计学方法对理论假说进行验证,探究了在俄罗斯股票市场和基金市场中是否存在上面提到的现象,以及为什么会存在这样的现象。最后,根据结论提出相应的政策建议。本文研究表明:（1）使用月度数据进行研究,股票特质波动率与股票未来收益率负相关的假设没有得到证明,相反地,本文发现了不显著的正相关的关系,导致这种情况的可能原因是没有办法使用日度数据;（2）基金特质波动率与基金未来收益率存在显著的正相关的关系;（3）基于滞后（基金主动管理水平的指标）排序的基金投资组合表现表明,基金的主动管理水平越高,基金的未来收益率,alpha和特质波动率越大;（4）基于滞后特质波动率排序的基金投资组合表现表明,基金的特质波动率越高,基金的未来收益率,alpha和基金的主动管理水平越大。总的来说,基金的主动管理能力越强,则特质波动率越大,未来收益率也越高,这表明基金的主动管理能够解释基金特质波动率与未来收益率之间的关系。本文可能的贡献为:（1）使用最新的数据进行实证,研究俄罗斯的股票市场中特质波动率和股票预期收益之间的关系;（2）根据所了解的文献显示,目前没有人研究过俄罗斯的资本市场中基金特质波动率和基金预期收益之间的关系,本人的研究填补了该部分研究的空白;（3）根据所了解的文献显示,目前没有人对比研究过特质波动率与未来收益在股票市场和基金市场中的表现,本人的研究填补了这部分研究的空白;（4）本文的研究尝试为特质波动率现象在股票市场和基金市场中可能的不同表现提出可靠的解释。