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房地产企业开发产品的周期较长决定了地产企业必须不断补充资金流,投资者也因为地产企业的类似问题而对其投资持谨慎态度。因此地产企业与投资者或金融机构始终为地产企业的价值问题争论不休,理论界与企业界也一直在为如何评价地产企业的价值进行不断的探索。 笔者自06年2月进入地产企业作融资工作,一直在与金融机构打交道,在洽谈项目的过程中逐渐发现,量化指标的需求占到70%,只有区区30%会考虑到定性的指标,这种情况对于地产企业是明显不利的,因为开发周期的问题使得房地产开发企业在项目投入阶段整体财务状况很难达到金融机构的要求。投资者如果不考虑企业未来的现金流,仅仅依靠现在的财务数据判断地产企业的价值很可能错失许多绝佳的机会。显然,投资者需要一种新的工具和标准用于判断投资企业的可持续发展能力和收益风险的大小,而企业管理层也需要更为有效地进行资本市场的竞争。从实践中看,随着资本市场成为企业日益重要的融资场所,股东价值成为衡量管理层经营绩效的主要标准之一。另外企业经营环境的巨大变化和提高企业治理效率的需要也促使经营者不得不重视企业价值低下造成的连锁反应。如何客观而科学地评价企业价值,分析企业价值增值规律,推动企业价值增长良性机制的形成,并在此基础上探索我国企业的投资行为、优化资源与产权资源的市场配置,从而提高企业的价值就成为了时下急需解决的问题。 基于上述情况,本文首先对国内外企业价值理论的论述进行了回顾,找到了评估机构长期以来采用的各种评估企业价值的方法和工具。在对这些理论与方法的回顾中,逐渐找到了投资者为什么对量化指标情有独钟的原因,市场经济相对完善的大多数西方企业在对信息的处理过程中,始终保持高度的信用态度,它们为投资者提供的财务信息透明度很高,如果造假会面临破产的风险,但在目前的中国投资者根据对外公开的财务数据投资血本无归的大有人在;然后对房地产企业的价值评估方法也作了回顾,并提出了自己的见解;最后在前人理论成果的基础上提出了从企业核心竞争力入手,通过分析企业的战略、分析地产行业背景和它们面临的大小环境以及企业面临的风险,进一步研究在战略的执行力方面是不是贯彻到具体业务。地产企业的价值主要来源于其未来的现金流,而现金流的保证依靠企业正在开发以及未来将要开发的项目,因此本文重点考察案例中企业的土地储备以及未来的开发项目,这些项目在未来几年内将会为企业提供多少现金流。现金流的预计流入是用量化的方式来计算的,但是企业的战略决策、企业的人力储备、企业的营销策略等关系到企业未来发展的经营政策直接决定着现金流是否可以顺利实现。由于对于价值评估的量化计算随处可见,所以本文更多的内容是在谈论影响现金流的因素,只在案例的最后作了简单计算。