【摘 要】
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基金风格一直是投资者群体实现长期稳定收益,帮助投资者参与金融市场、作出投资决策,实现不同理财目标的重要参考指标之一,坚持基金风格的稳定性对其投资者尤其是养老金、保险金等长期机构投资者至关重要,然而我国基金市场中一直存在大量风格漂移现象。复杂网络理论和社会网络分析法在资本市场研究中的应用为本文探究影响风格漂移的因素打开了一个新的视角。以“节点”表示基金个体,以共同持股关系搭建成“边”,基金之间两两相
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基金风格一直是投资者群体实现长期稳定收益,帮助投资者参与金融市场、作出投资决策,实现不同理财目标的重要参考指标之一,坚持基金风格的稳定性对其投资者尤其是养老金、保险金等长期机构投资者至关重要,然而我国基金市场中一直存在大量风格漂移现象。复杂网络理论和社会网络分析法在资本市场研究中的应用为本文探究影响风格漂移的因素打开了一个新的视角。以“节点”表示基金个体,以共同持股关系搭建成“边”,基金之间两两相连,联结成了不同的基金网络。国内外已有研究表明基金网络对基金持仓行为产生影响,理解资本市场的行为特征时不能忽视其背后存在信息网络与其传递机制,由此基金网络在我国基金市场是否影响风格漂移,起到稳定还是放大作用,值得进一步的研究。本文从网络中心度和网络密度两个角度出发,剖析了基金网络对风格漂移的影响及基金业绩、资金流量在两者之间的中介效应机制。研究发现:(1)基金网络对风格漂移产生显著负向影响。(2)基金越处于中心位置,基金网络密度越高,越抑制风格漂移;基金越处于边缘位置,基金网络密度越低,越放大风格漂移。网络结构特征对基金风格漂移的抑制作用排序为:获取信息的效率>信息丰富度>成员之间的密切程度。(3)基金业绩和资金流量的中介效应显著存在。对于网络中心度,通过促进基金业绩增长,降低基金经理职业忧虑,部分放大了基金风格漂移;通过抑制基金流入,部分稳定了基金风格漂移,但对风格漂移影响最大的仍是基金网络的直接效应。网络密度与网络中心度的作用机制相似,通过降低基金经理职业忧虑,部分放大了基金风格漂移;通过抑制基金流入,部分稳定了基金风格漂移。(4)靠近网络中心基金的特点为:一是基金经理的选股、配置能力得到提高,基金业绩越好,二是基金面临的非系统性风险增大,抑制了下一期的资金流入。本文的研究既丰富了基金风格漂移相关的研究,同时也延伸了信息网络理论对资产配置起到重要影响的路径分析,为监管机构加强制度建设、提高机构投资者治理水平、优化个人投资者价值判断提供一定参考。
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