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黄嵩
中国PE第一人，资深投资银行学专家，北京大学金融与产业发展研究中心秘书长副教授，《投资客》特约专栏作家。
以后，曼联球迷除了关注球队的英超排名外，还能看曼联股票的走势。因为这家拥有全球6.59亿球迷的足球俱乐部已正式在纽交所上市。曼联此次上市首日发售1670万股票，募集到2.33亿美元，每股发行价14美元。曼联估值达23亿美元，是历史上规模最大的体育俱乐部IPO。
曼联曾于1991年在伦敦交易所上市，但在2005年，格雷泽家族以超过8亿英镑将其成功收购后，曼联就从伦敦交易所退市了。当年退市，现在又要上市，这其中的原因是什么？其实，曼联不过是资本玩家格雷泽家族的赚钱工具，此次上市是格雷泽家族2005年杠杆收购曼联的后续操作。
格雷泽家族及其掌门人是金融投资者，收购曼联并不是对足球感兴趣，而是为了在合适的时候以更高的价钱卖掉曼联退出投资。而曼联上市则是格雷泽家族退出投资的开始。据悉，曼联从2011年就开始运作上市，但并不顺利。
最初计划在香港上市，因为其全球球迷有近一半在亚太地区。但格雷泽家族为确保绝对控制权，要求“双重股权结构”方式发行，即设立投票权不均等的A股及B股，A类股和B类股投票权比为1：10，持有全部B类股的格雷泽家族拥有绝对优势的投票权。港交所为了保障投资者利益，拒绝了这样的安排，加之曼联债台高筑，并不符合香港上市要求。
后来地点改到了新加坡，当时新加坡交易所虽仰仗曼联的名声，开出多条优惠条件鼎力支持。但最后，又因全球市场环境不佳而再次搁置。
现在在美国上市了，但曼联的球迷不高兴了，因为在曼联的球迷中，有3.25 亿在亚太地区，而在北美只有3400万球迷，这让热情的球迷拥有自己球队的股票变得复杂。
从香港到新加坡再到纽约，曼联为什么着急上市呢？这还得从格雷泽家族杠杆收购曼联讲起。
所谓杠杆收购，就是收购方自己出一部分收购资金，借入一部分收购资金。2005年初，格雷泽收购曼联，总计花费8.12亿英镑，其中自己出资只有2.72亿英镑，从摩根大通贷款2.65亿英镑，向纽约三家对冲基金发行债券融资2.75亿英镑。
巨额借款带来的是高额利息。杠杆收购中所谓的杠杆，就是通过负债来进行收购。高负债是杠杆收购的普遍现象。因此，杠杆收购的目标，一般具有稳定的现金流，甚至可以出手一部分资产，以此来偿高额的债务及利息。
曼联恰恰符合这样的特点。格雷泽家族收购曼联后的2006年至2010年，其收入从1.63亿英镑上升至2.86亿英镑，年复合增长率高达15%。2011年，曼联全年收入3.31亿英镑，利润高达6325万英镑。而2011年，切尔西亏损6770万英镑，巴塞罗那亏损约7100万欧元。
曼联所产生的收入却大部分都被用于偿还债务，用于俱乐部发展的钱少得可怜。过去7年，格雷泽家族从曼联的收入当中，拿出了5亿英镑去支付他们当初杠杆收购曼联的债务和利息。2010年，曼联花了1.1亿英镑来偿还债务，而购买球员只花了这个数字的1/10。
2010/2011赛季，皇马的税前利润约5000万欧元，而这笔利润几乎全被拿来投入转会市场。形成鲜明对比的是，过去两年，曼联共付出8800万英镑用于还债，而不是拿来增补球队阵容。
还债来源除了利润之外，还有资产出售（其实俱乐部最主要的资产就是球员）。曼联这几年的利润主要来自于出售球员，2007年至2009年，曼联每年通过出售球员获得收入，占其息税前利润的63%、91%、90%。 2009年，曼联将C罗转会皇马，获得了8000万英镑转会费，而这笔转会费也全部落入了银行和对冲基金的手中。基于上述原因，上赛季曼联丢掉了英超联赛冠军，在冠军杯中也小组出局。
格雷泽家族收购曼联，不仅没有给曼联输血，反而成了还债机器。即便如此，曼联还是债台高筑，截至2012年3月31日，曼联仍背负4.23亿英镑债务，7年前收购是也就借了5.4亿英镑，也就是说这几年主要是还利息了。
但正如格雷泽所说，只要利润能够抵消利息，收购曼联就是一笔好生意。此次曼联上市的发行价格为14美元每股，市值达23亿美元。其所融的2.33亿美元，其中一半用于还债，一半格落入雷泽家族口袋。即使上市后，曼联还有3.57亿元高额负债。
格雷泽家族的套现刚刚开始，而曼联的高额负债仍将继续。这场资本的游戏显然还远没有结束。
中国PE第一人，资深投资银行学专家，北京大学金融与产业发展研究中心秘书长副教授，《投资客》特约专栏作家。
以后，曼联球迷除了关注球队的英超排名外，还能看曼联股票的走势。因为这家拥有全球6.59亿球迷的足球俱乐部已正式在纽交所上市。曼联此次上市首日发售1670万股票，募集到2.33亿美元，每股发行价14美元。曼联估值达23亿美元，是历史上规模最大的体育俱乐部IPO。
曼联曾于1991年在伦敦交易所上市，但在2005年，格雷泽家族以超过8亿英镑将其成功收购后，曼联就从伦敦交易所退市了。当年退市，现在又要上市，这其中的原因是什么？其实，曼联不过是资本玩家格雷泽家族的赚钱工具，此次上市是格雷泽家族2005年杠杆收购曼联的后续操作。
格雷泽家族及其掌门人是金融投资者，收购曼联并不是对足球感兴趣，而是为了在合适的时候以更高的价钱卖掉曼联退出投资。而曼联上市则是格雷泽家族退出投资的开始。据悉，曼联从2011年就开始运作上市，但并不顺利。
最初计划在香港上市，因为其全球球迷有近一半在亚太地区。但格雷泽家族为确保绝对控制权，要求“双重股权结构”方式发行，即设立投票权不均等的A股及B股，A类股和B类股投票权比为1：10，持有全部B类股的格雷泽家族拥有绝对优势的投票权。港交所为了保障投资者利益，拒绝了这样的安排，加之曼联债台高筑，并不符合香港上市要求。
后来地点改到了新加坡，当时新加坡交易所虽仰仗曼联的名声，开出多条优惠条件鼎力支持。但最后，又因全球市场环境不佳而再次搁置。
现在在美国上市了，但曼联的球迷不高兴了，因为在曼联的球迷中，有3.25 亿在亚太地区，而在北美只有3400万球迷，这让热情的球迷拥有自己球队的股票变得复杂。
从香港到新加坡再到纽约，曼联为什么着急上市呢？这还得从格雷泽家族杠杆收购曼联讲起。
所谓杠杆收购，就是收购方自己出一部分收购资金，借入一部分收购资金。2005年初，格雷泽收购曼联，总计花费8.12亿英镑，其中自己出资只有2.72亿英镑，从摩根大通贷款2.65亿英镑，向纽约三家对冲基金发行债券融资2.75亿英镑。
巨额借款带来的是高额利息。杠杆收购中所谓的杠杆，就是通过负债来进行收购。高负债是杠杆收购的普遍现象。因此，杠杆收购的目标，一般具有稳定的现金流，甚至可以出手一部分资产，以此来偿高额的债务及利息。
曼联恰恰符合这样的特点。格雷泽家族收购曼联后的2006年至2010年，其收入从1.63亿英镑上升至2.86亿英镑，年复合增长率高达15%。2011年，曼联全年收入3.31亿英镑，利润高达6325万英镑。而2011年，切尔西亏损6770万英镑，巴塞罗那亏损约7100万欧元。
曼联所产生的收入却大部分都被用于偿还债务，用于俱乐部发展的钱少得可怜。过去7年，格雷泽家族从曼联的收入当中，拿出了5亿英镑去支付他们当初杠杆收购曼联的债务和利息。2010年，曼联花了1.1亿英镑来偿还债务，而购买球员只花了这个数字的1/10。
2010/2011赛季，皇马的税前利润约5000万欧元，而这笔利润几乎全被拿来投入转会市场。形成鲜明对比的是，过去两年，曼联共付出8800万英镑用于还债，而不是拿来增补球队阵容。
还债来源除了利润之外，还有资产出售（其实俱乐部最主要的资产就是球员）。曼联这几年的利润主要来自于出售球员，2007年至2009年，曼联每年通过出售球员获得收入，占其息税前利润的63%、91%、90%。 2009年，曼联将C罗转会皇马，获得了8000万英镑转会费，而这笔转会费也全部落入了银行和对冲基金的手中。基于上述原因，上赛季曼联丢掉了英超联赛冠军，在冠军杯中也小组出局。
格雷泽家族收购曼联，不仅没有给曼联输血，反而成了还债机器。即便如此，曼联还是债台高筑，截至2012年3月31日，曼联仍背负4.23亿英镑债务，7年前收购是也就借了5.4亿英镑，也就是说这几年主要是还利息了。
但正如格雷泽所说，只要利润能够抵消利息，收购曼联就是一笔好生意。此次曼联上市的发行价格为14美元每股，市值达23亿美元。其所融的2.33亿美元，其中一半用于还债，一半格落入雷泽家族口袋。即使上市后，曼联还有3.57亿元高额负债。
格雷泽家族的套现刚刚开始，而曼联的高额负债仍将继续。这场资本的游戏显然还远没有结束。