近期豆粕M1401合约（下文简称1月合约）价格从高位回落，市场对此的看法有较大分歧：一方认为上涨趋势结束，后期将持续下跌；另一方认为只是暂时调整，后期将继续上涨。因为宏观方面根据目前情况的预估，尚未有对豆粕价格产生巨大作用的因素和潜在因素出现，因此我们可以认为供需方面的因素是影响豆粕价格走势的主导因素。所以在节前供给紧张局面难以缓解、需求旺盛局面继续加强的利多因素影响下，豆粕1月合约在调整结束后将重拾升势，未来继续上涨。
　　供应偏紧局面难改
　　美国农业部对2013/14年度全球大豆期末库存下调了73万吨，至7154万吨，较2012/13年度增长16.23%，创出新高（库存的增长主要得益于南美大豆产量预估创出新纪录）。与此同时，2013/14年度全球大豆消费较2012/13年度增长4.26%，低于期末库存增长率，因此库存消费比增加11.48%至26.61%，为1992/93年度以来的高位水平，因此我们认为新年度尚无大牛市的基础。
　　但对于1月合约而言，美豆运抵中国的节奏才是影响价格至关重要的因素。根据船期统计，2013年10月我国进口大豆到港量预计约为460万吨，低于此前预期的480万吨的到港量，连续第三个月环比下降，10月份我国大豆到港量实际处于偏低水平，同时市场预期11、12月到港量均在620万吨左右，原料供应偏紧局面难以改变。
　　大豆到港量偏低，部分地区因原料不足，被迫停产，导致工厂开工率下降。豆粕库存从8月份开始持续下降，截至9月底油厂豆粕库存共计58.95万吨，较之前一周增加3.5万吨，未执行合同量为162.68万吨，较之前一周减少17.97万吨。目前油厂以执行前期合同为主，未执行合同处于年内高位。9月份大豆压榨量为598万吨，较上月大豆压榨量609万吨下降1.81%，较去年同期577万吨增长3.54%。因预期十月份进口大豆到港量只在460万吨左右，预计10月份压榨量将继续下降，约在550万吨以下，这将延续1月豆粕供应偏紧的形势，从而提振豆粕1月合约期价继续走高。
　　消费旺盛局面持续
　　近几年畜牧业发展进程不断加快，主要原因是我国市场的潜在需求量巨大。2011我国人均年猪牛羊禽肉类消费量约在35.5公斤，人均年水产品消费14.5公斤，人均蛋消费10.5公斤。而欧洲国家人均年猪牛羊禽肉类消费量为90公斤左右，美国人均年猪牛羊禽肉类消费量为120公斤左右，水产品和蛋类消费也高于我国。这些数据这反映出我国的畜牧业发展还相对落后，与发达国家差距较大，目前在畜牧业快速发展的过程中，对豆粕等饲料原料的需求将一直增长。
　　2013年春季禽流感及病猪等事件，导致整个生猪产业链和肉禽产业链出现全行业亏损状态，但时至今年10月上旬，养殖利润已经发生了很大改观。另外每年的第四季度，是猪肉的消费旺季，猪肉价格在后期还有上涨的可能，养殖收益较好无疑将刺激养殖户补栏积极性，生猪存栏量的增产将带动豆粕饲料消费量的增加。
　　目前我国生猪存栏46160万头，能繁母猪存栏5013万头，较前期略有增加，是近几年以来较高的水平。目前生猪养殖利润处于150元/头的良好水平，能繁母猪存栏高企，仔猪供应充裕，预计10-12月份生猪存栏将继续呈现增长走势，随着生猪繁育、中猪存栏，对豆粕的需求也将得到进一步提高。另外今年11月底和12月份是畜禽的育肥期，豆粕将迎来饲料需求的季节性旺季，需求增加将支撑1月合约持续走高。
　　基差双向收敛回归
　　豆粕上游供给紧张、下游需求旺盛，导致国内豆粕现货价格不断上涨。10月份国内豆粕现货价格延续了9月份的涨势，京津地区43%蛋白豆粕出厂价仍高达4340元/吨，张家港43%蛋白豆粕出厂价4340元/吨，广东珠三角地区豆粕出厂价成交价为4600元/吨，明显高于期货价格，与1月合约基差达到700元/吨以上，与5月和9月合约基差高达1200元/吨以上，远高于历史同期水平。
　　目前距离豆粕1月合约交割日尚有三个月的时间，要完成期现基差收敛的过程，无外乎现货向期货回归、期货向现货回归或期货现货双向回归。根据前文因素分析，交割期之前1月合约利多因素较多，因此期货向现货靠拢的几率更大，但随着后期未执行合同得到执行，现货紧张局面缓解，国内豆粕现货价也有承压下行的可能，因此未来期现基差收敛的方式或将以期货现货双向回归的方式进行的概率较大。
　　1月豆粕投资机会良多
　　综上所述，供给方面利多如年前进口到港量低、油厂库存低，需求方面利多如节前生猪育肥、畜牧业持续发展，均预示1月合约后期价格将继续以上涨为主。因为我们建议投资者可买入豆粕1月合约，个人投资者可以3555元/吨为止损，机构投资者可选择持有到期交割，然后销售现货的方式了结。