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社会保障基金必须是一个追求长期稳定投资回报的投资者。与匆匆忙忙急着赢利相比，社会保障基金如何完善自己的内部管理倒是一个更为重要的问题
社会保障基金与资本市场连结，光是纸上谈兵的时间就有好几年。一个结果是“地球人都知道”了，社会保障基金应当是股市中的一个追求长期稳定投资回报的机构投资者。
后来成立全国社会保障基金理事会，及至最近以六家基金管理公司托管1亿多元资金入市，其引人注目自是情理之中。不料它两年前作为战略投资者购买第一只股票中石化就出现浮亏。一直到最近，由托管人再购新潮实业、民丰特纸等几只股票，据报道还是“一亏再亏”，于是引得众多媒体一片哗然。有的说它没有选好入市时机，有的说它的投资策略不应偏爱于增发新股。
其实这些评论背后遮盖着的还有这样一个信息，即社会保障基金迄今为止仍然是我们的股市中的一个“新新人类”。把这个信息表述得再苛刻一些，那么社会保障基金就多多少少像是现今股市中的一个孤独的“异类”。如果把股市比做游泳赛场，那么我们现在隐隐地发现，那些个短池好手们，对这个新来的长距离选手似乎还是有点敬而远之。
社会保障基金于股市之异，在于它自己和别人从一开始就形成一个心理预期，即它必须是一个追求长期稳定投资回报的投资者。既然是长期投资者，便与现今股市的主流力量有了一点儿差别。说得好听一些，“新新人类”和炒股老手们似乎还缺乏磨合。但是矛盾就出现在这里：如果它真的想去磨合，那么磨合好了以后，它还会是一开始被自己和别人所预期的那个长期投资者吗？
提出这个问题并不是没有理由。舆论在用一般投资者们的标准评判着这个长期投资者的业绩：买中石化两年不赚是“大大套牢”；买新潮实业、民丰特纸几天不赚，也是“被套再被套”。于是乎大家都在眼巴巴地等着看六家托管机构怎样解套。不知道舆论对社会保障基金的某种没有明着说出来的期待是不是太急了些。评价社会保障基金的投资绩效，是不是也要像球迷看球一样，输一场就要喊教练“下课”呢？
社会保障基金拿在手里的牌并不多，全打完了也不过1300个亿。迄今为止进入股市的不过区区数亿元，还要由六家基金管理公司分摊。单是从数量上看，与5万亿元总市值相比不过是九牛一毛。因此单就它的市场份额来说，断不应左右股市大局。所以现在的关键因素可能还是市场参与者的心理预期因素。那么如果六家基金管理公司串谋呢？可是谢天谢地，估计六家基金管理公司有99％的概率不会把这句戏言当真，真的去玩一次火。
这样说来，社会保障基金这样一位长期投资者，不仅身影还是单薄了些，在股市这片狼出虎没了好多年的原始森林里，其一言一行之拘谨，同样也就不难理解了。
所以，我们只能希望，股市中会有越来越多的长期投资者，不光是现在的全国社会保障基金，还应该有更多的合格的社会保障类基金，比如不再受个人账户“空账”困扰的养老金基金和企业年金，再比如保险公司资金。这样的话，我们就有希望看到一场长距离选手和长距离选手比赛，而不再是长距离选手和短距离选手的比赛了。所以，社会保障基金现在再怎么着也犯不上独自郁闷，一面设法把自己这池水有进有出地活起来，一面寻找更多的长期投资者伙伴就是了。
当然，社会保障基金也有它自己的问题，比如它究竟是怎样一种支出：在将来的某一天，它需要以多大的流动性来满足什么样的支出需求，好像现在还没有个说法。这会限制它制定出一个明确的投资组合策略和风险管理策略，也使它的资产扩张需求显得可有可无。
这个说法要由政府来给出，例如是不是要用它来偿还国有企业的养老金隐性债务，是不是要用它来建设社会保障的基础设施，等等。即便真是要把它“养兵千日，用兵一时”，也保不齐在将来的某一天需要它提供巨大的流动性支出。可是如果它在平时不根据支出需求来决定自己的资产组合，届时又怎么让它的流动性招之即来呢？
资金有进有出，它蓄积的是一池活水；既没有进也没有出，那就是一潭死水。股市里风调雨顺还好说，要是热浪灼人，它可就要一点点地蒸发殆尽了。
所以，与匆匆忙忙急着赢利相比，社会保障基金如何完善自己的内部管理倒是一个更为重要的问题。支取需求现在还不明确，这是它可以做长线的一个有利条件。这一点，短线机构投资者比不了，但这对它的投资和管理战略的形成来说也是一个不利因素。
我的看法是，资产与负债（支出）如何匹配，是社会保障基金亟待明确的一个现实问题，而且这是它的战略性问题，是建立在社会保障基金的定位，即它在整个社会保障制度中所处的位置和所发挥的作用之上的。投资策略只是战术性问题。战术要服从于战略，但是现在这个战略性问题还没有答案，虽然这不是社会保障基金自己所能回答的，但是缺了它在战术上可能就无所适从了。
当然，这也不是说现在社会保障基金在战术上就一定是无所作为了。战术性问题除了投资策略以外，还应包括一些基本手段和技术的运用。例如：
——社会保障基金不妨考虑建立适合于自己的内部A股市场指数，以此作为整体投资策略的一个基本依据；
——对资产质量应有一个完整的评价体系，其主要部分是资产质量评级制度；
——在个股选择依据方面也不妨和托管人一起建立起某种投资工具评估体系，从而使托管人能够更加明确和具体地了解委托人的目标；
——外部监管和信息披露必不可少，除了政府审计之外，社会保障基金也可以主动聘请独立的外部审计机构对其进行年审；
——另外，信息披露的频率似乎也有加大的必要。
对外界而言，这些基础性建设不像股票红利那样鲜艳夺目，但却是保证其实现自己的战略目标的不可或缺的条件。我们希望，再等上几年以后，全国社会保障基金在能够令人们看到一个满意的结果。
作者为中国人民大学公共管理学院社会保障研究所所长
社会保障基金与资本市场连结，光是纸上谈兵的时间就有好几年。一个结果是“地球人都知道”了，社会保障基金应当是股市中的一个追求长期稳定投资回报的机构投资者。
后来成立全国社会保障基金理事会，及至最近以六家基金管理公司托管1亿多元资金入市，其引人注目自是情理之中。不料它两年前作为战略投资者购买第一只股票中石化就出现浮亏。一直到最近，由托管人再购新潮实业、民丰特纸等几只股票，据报道还是“一亏再亏”，于是引得众多媒体一片哗然。有的说它没有选好入市时机，有的说它的投资策略不应偏爱于增发新股。
其实这些评论背后遮盖着的还有这样一个信息，即社会保障基金迄今为止仍然是我们的股市中的一个“新新人类”。把这个信息表述得再苛刻一些，那么社会保障基金就多多少少像是现今股市中的一个孤独的“异类”。如果把股市比做游泳赛场，那么我们现在隐隐地发现，那些个短池好手们，对这个新来的长距离选手似乎还是有点敬而远之。
社会保障基金于股市之异，在于它自己和别人从一开始就形成一个心理预期，即它必须是一个追求长期稳定投资回报的投资者。既然是长期投资者，便与现今股市的主流力量有了一点儿差别。说得好听一些，“新新人类”和炒股老手们似乎还缺乏磨合。但是矛盾就出现在这里：如果它真的想去磨合，那么磨合好了以后，它还会是一开始被自己和别人所预期的那个长期投资者吗？
提出这个问题并不是没有理由。舆论在用一般投资者们的标准评判着这个长期投资者的业绩：买中石化两年不赚是“大大套牢”；买新潮实业、民丰特纸几天不赚，也是“被套再被套”。于是乎大家都在眼巴巴地等着看六家托管机构怎样解套。不知道舆论对社会保障基金的某种没有明着说出来的期待是不是太急了些。评价社会保障基金的投资绩效，是不是也要像球迷看球一样，输一场就要喊教练“下课”呢？
社会保障基金拿在手里的牌并不多，全打完了也不过1300个亿。迄今为止进入股市的不过区区数亿元，还要由六家基金管理公司分摊。单是从数量上看，与5万亿元总市值相比不过是九牛一毛。因此单就它的市场份额来说，断不应左右股市大局。所以现在的关键因素可能还是市场参与者的心理预期因素。那么如果六家基金管理公司串谋呢？可是谢天谢地，估计六家基金管理公司有99％的概率不会把这句戏言当真，真的去玩一次火。
这样说来，社会保障基金这样一位长期投资者，不仅身影还是单薄了些，在股市这片狼出虎没了好多年的原始森林里，其一言一行之拘谨，同样也就不难理解了。
所以，我们只能希望，股市中会有越来越多的长期投资者，不光是现在的全国社会保障基金，还应该有更多的合格的社会保障类基金，比如不再受个人账户“空账”困扰的养老金基金和企业年金，再比如保险公司资金。这样的话，我们就有希望看到一场长距离选手和长距离选手比赛，而不再是长距离选手和短距离选手的比赛了。所以，社会保障基金现在再怎么着也犯不上独自郁闷，一面设法把自己这池水有进有出地活起来，一面寻找更多的长期投资者伙伴就是了。
当然，社会保障基金也有它自己的问题，比如它究竟是怎样一种支出：在将来的某一天，它需要以多大的流动性来满足什么样的支出需求，好像现在还没有个说法。这会限制它制定出一个明确的投资组合策略和风险管理策略，也使它的资产扩张需求显得可有可无。
这个说法要由政府来给出，例如是不是要用它来偿还国有企业的养老金隐性债务，是不是要用它来建设社会保障的基础设施，等等。即便真是要把它“养兵千日，用兵一时”，也保不齐在将来的某一天需要它提供巨大的流动性支出。可是如果它在平时不根据支出需求来决定自己的资产组合，届时又怎么让它的流动性招之即来呢？
资金有进有出，它蓄积的是一池活水；既没有进也没有出，那就是一潭死水。股市里风调雨顺还好说，要是热浪灼人，它可就要一点点地蒸发殆尽了。
所以，与匆匆忙忙急着赢利相比，社会保障基金如何完善自己的内部管理倒是一个更为重要的问题。支取需求现在还不明确，这是它可以做长线的一个有利条件。这一点，短线机构投资者比不了，但这对它的投资和管理战略的形成来说也是一个不利因素。
我的看法是，资产与负债（支出）如何匹配，是社会保障基金亟待明确的一个现实问题，而且这是它的战略性问题，是建立在社会保障基金的定位，即它在整个社会保障制度中所处的位置和所发挥的作用之上的。投资策略只是战术性问题。战术要服从于战略，但是现在这个战略性问题还没有答案，虽然这不是社会保障基金自己所能回答的，但是缺了它在战术上可能就无所适从了。
当然，这也不是说现在社会保障基金在战术上就一定是无所作为了。战术性问题除了投资策略以外，还应包括一些基本手段和技术的运用。例如：
——社会保障基金不妨考虑建立适合于自己的内部A股市场指数，以此作为整体投资策略的一个基本依据；
——对资产质量应有一个完整的评价体系，其主要部分是资产质量评级制度；
——在个股选择依据方面也不妨和托管人一起建立起某种投资工具评估体系，从而使托管人能够更加明确和具体地了解委托人的目标；
——外部监管和信息披露必不可少，除了政府审计之外，社会保障基金也可以主动聘请独立的外部审计机构对其进行年审；
——另外，信息披露的频率似乎也有加大的必要。
对外界而言，这些基础性建设不像股票红利那样鲜艳夺目，但却是保证其实现自己的战略目标的不可或缺的条件。我们希望，再等上几年以后，全国社会保障基金在能够令人们看到一个满意的结果。
作者为中国人民大学公共管理学院社会保障研究所所长