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存款准备金率上调、通胀加息、房产税试点、政策性限购房、中东的紧张局势、两会召开、日本地震……
无一不牵动着2011年中国股市的神经。春节后，上证指数大涨200多点，摸到了3000点大关，一时之间唱多唱空的都跳了出来，甚至有“万点论”的出现，然而仅仅两天之后，上证指数就又跌到了临近2900点的关口，3000点位仅仅一日游。A股的变化趋势越发扑朔迷离。
《钱经》通过对话分析师，为您答疑解惑，梳理A股投资主线。
3000点高低之惑
当前股市是处于“防御期”还是“复苏期”，主流观点有二：其一认为今年全年股市将在2500-4000点位之间宽幅震荡，难有大行情出现，风险防御是首要功课；另一观点则更加乐观，其认为大盘行情在经历了2010年估值下调后趋稳向上，股市复苏的速度将比我们想象的要快很多。
两头高，中间低
安信证券的刘俊岭认为现阶段A股市场不会出现一个趋势性的上涨机会，2011年全年指数表现会较为平淡，第一、四季度是上涨的高峰期。这主要是基于经济形势复杂多变，政府紧缩货币、抑制通胀和调控楼市等政策调控的结果，根据最近CPI增速环比下降数据，整体通胀问题在下半年会得到一定缓解，而第四季度的表现将更可能优于一季度。
超过3000点 = 复苏了？
国泰君安的姚少卿坦言3000点实际上更像是投资者的一个心理点位，并不表示触碰3000点，股市上涨就不会出现反转。“但是可以肯定的一点是，货币流动性不会像年前一样加剧紧缩，上调存款准备金率的空间已经不大，短期震荡也不会低于2700点。此外，两会的召开短期内会给资本市场带来一些投资机会，投资者应密切关注政策热点的导向。”今年政府对房地产市场进一步从紧的政策，将导致未来股市的回报率会高于楼市的回报率，外围经济向上对股市复苏也有良好的支撑作用，至于后面三个季度股市的变化趋势，主要应把握两大要点：一是看CPI的调控力度；二是看中东对峙局面会否恶化。
定位不重要，震荡不只一次
现在来看世界经济从衰退走向复苏，但过程比较缓慢，而且发达国家和新兴经济体经济将出现分化。就我国现在的经济周期来看，大周期处于复苏，小周期处于滞胀中。加之保增长、调物价、促转型等多重不确定性叠加。北京首创期货的贾传鲲表示在这样的情况下股市一定是处于震荡过程当中，但对于国内的经济其本人是非常看好的。“对于股市的定位，我更倾向于说股市现在处于结构性牛市当中，而指数是处于防御阶段还是进攻阶段，其实是不重要的，原因是个股的机会是结构性、阶段性的，而且日后指数肯定还会有不只一次的震荡。这种行情考验的是投资者选股的能力以及自身的交易策略。”
A股流动性之惑
抑制通胀=抑制股市流动性？
通胀问题事关民生大计，是2011年政府调控的主线，无论是连续上调存款准备金率还是加息，都对控制通胀起到了一定作用，但与此同时，也限制了市场的流动性，这就带来两个问题：“资金面的收紧会否造成股市低迷？”“通胀会带来哪些资产价格的重新估值？”
● 收紧流动性，不影响长期布局
2011年中国将面临保增长、控通胀、调结构的三重任务。长期着重于保增长，中期调结构，短期是应对通胀。刘俊岭认为：“CPI是通过货币和信贷政策影响股市的，从目前来看CPI环比和同比仍然处于上涨的轨道之中，因此‘稳健’的货币和信贷政策会导致流动性偏紧。” 姚少卿也表示短期内政策调整必然会引起股市资金面的收紧，从而导致股市的起伏，但由于这三个目标最终都是要实现的，投资者应着眼于长期布局，不必在意因短期调整权重的区别而出现的市场波动。
● 不差钱，差信心
贾传鲲则认为传统意义上讲抑制通胀所利用的货币政策肯定会导致流动性相对紧张，但对于现在国内经济情况在通胀没有达到伤及经济命脉，而且经济足以负担多次调控的情况下，进行密集的货币调控是非常得体的调整，也是符合预期的。所以这个时候调整货币政策并不会对流动性有太大影响，反而恰恰是对经济的肯定。而且从2月14日至今的股市的交易量来看，国内股市缺乏的并不是资金，而缺乏的是盈利效应及资金对后市的信心。
● 初始通胀看资源，继续蔓延看二线保值品
“通胀的情况下货币是不缺的，缺乏的是保值品，为了达到保值目的，货币会疯狂追逐保值品，而保值品也分为几个战线，最前线的就是资源。所以在通胀初级阶段与资源相关的股票就需要重新定价。例如有色、煤炭、农产品等等，随着通胀的进一步蔓延，重新定价就要进一步深化，开始蔓延至二线保值品，如化工、化肥、物流等。” 贾传鲲对投资者把握板块轮动布局给出了重要提示。
打压房地产，资金涌入股市？
伴随着房产税、政令限购等严厉政策的相继出台，“江苏炒房团”的解散传闻愈演愈烈，房地产投机市场陷入了一片恐慌。炒房者是否“转业”变身股民大户？而这是否又会带来超预期的股市繁荣？
姚少卿表示现在资金主要流向商业地产。“这好比2005年，市场也处在低位，但资金大量滞于银行，并没有进入到股市。从当前的状况看，许多游资从房地产市场撤出后，把资金参与到黄金、白银和农产品的炒作中，短期会加速这些市场的波动，但是否会进一步投资到股市中，还有待于股市产生赚钱效应。贾传鲲对此也持类似观点，由于国内投资渠道的不完善，这一部分资金不管是主动还是被动都会有一部分转移进股市，但是这个过程不是短时间可以实现的。
对于房地产资金转移到股市的假设，刘俊岭却认为完全不能成立。首先，今年房地产市场的供应量同比会上升30%，资金从房地产撤出，房地产市场的交易量与去年持平或者下降的话，会出现巨大的库存累积，房价大幅度下跌，社会整体财富下降，信用体系受到冲击，货币流动速度大幅度下降，届时，资金紧张程度将比目前更为严重，股票市场很难走出一个独立行情。其次，泡沫是共生的。历史上并没有哪个国家在房地产市场大幅度下跌的情况下，股市出现反向上涨行情，中国香港、美国和日本都没有出现过。
关注“政策事件驱动”or“业绩释放”
2011年是十二五规划的开局之年，政策事件驱动股市多个板块的反弹，如“云南桥头堡计划”、“成渝区域经济发展计划”就带动了一些相关板块和个股的上涨。而3月份上市公司年报也相继发布，2010年A股上市公司良好的业绩给很多投资者带来了信心。事实上，从年报的财务数据中挑选出有成长性的股票，较之跟事件炒作似乎更易操作。
对此，贾传鲲给投资者提供了一个可借鉴的操作思路。“不同的交易策略促使我们关注的点不同，但对于上述两个方向我们都不可忽视。我本人是价值投资者，所以我的股票组合会更关注持有股票的业绩的释放，挑选出来的权重股多一些，而且对于业绩释放不仅仅要关注今年，还必须要关注业绩的增长性以及持续性。对于政策驱动我会选择一些资金关注度高，确实受益于政策事件的高成长、相对低估值的股票。根据市场的节奏及阶段性调整双方比重的持股权重即可。”
持有政策支持的新兴产业股的姚少卿表示，短期看市场热点并不在新兴产业板块。1月崛起的高端装备制造板块，目前已经有下调趋势。2月领涨的中小板、创业板也在年报公布后，分化成两类，投资者应该关注公布年报股票的成长性和业绩增速，如果持有的股票确实有业绩、增长性强，可以继续保留；如果发现预期已经改变，则应该果断抛出。
由于中国是日本第一大贸易伙伴，作为世界第二、第三大经济体，双方贸易依存度高，遭受有记录以来该地区最强地震的日本，目前交通处于瘫痪状态，受此影响，全球大宗商品价格下跌，而这也必将影响中日两国之间的进出口贸易，短期来看，受灾后重建影响，对A股有对日贸易的机械设备、钢铁、水泥、家具建材、农产品相关上市公司利好。而由于中国对日本电子芯片件需求量大，生产运输的中断将使A股电子板块企业承受零件短缺和价格上涨的影响。
行业板块布局之惑
在当前的形势下，是继续持有高市盈率、高股价的新兴产业板块，还是布局估值处于相对低位的大盘蓝筹股？
贾传鲲说：“对于低估值的金融、地产板块，我更倾向于着眼一些旅游地产或是拥有创新业务的券商类低估值股票。而新兴产业中我最看好的是新一代信息技术中的云计算和三网融合概念股，而且这当中也不乏一些每股净资产近20元、40多倍市盈率的高业绩、高增长、高配送的相对低估值股票。”
刘俊岭表示在行业配置上，偏向于建材、钢铁、煤炭、有色等偏周期、偏大市值的股票，仍然维持非周期类，小市值股票全年偏弱的观点。对于房地产、金融等板块由于估值处于历史低点，下行的空间较小，但同时由于市场整体的上行空间不大，因此只能捕捉交易性机会。对于高市盈率、高价格的行业股票，预计随着无风险收益率和风险溢价水平的上升，高估值股票仍具有调整的空间。
就今年已发布的年报看，目前整体股市上市公司业绩平均增幅在32%左右，反而是一些中小盘股低于市场平均水平，增幅在27%左右。姚少卿在板块配置的建议上，认为家电、建筑建材、钢铁、水泥、机械等低估值的大盘股是首选；由于两会将出台农业产业相关政策，农业股亦可适当关注；高端装备中的高铁、水利水电将会是近一两年炒作的板块，由于政府投资力度加大，业绩好转有持续性的上升动力。而其他新兴产业，如新能源汽车和物联网，是一些正在发展中的行业，其技术还没有被完全运用出来，市场难以显现出业绩支撑下的实质增长；金融板块和商贸零售板块的投资机会尚未到来。
无一不牵动着2011年中国股市的神经。春节后，上证指数大涨200多点，摸到了3000点大关，一时之间唱多唱空的都跳了出来，甚至有“万点论”的出现，然而仅仅两天之后，上证指数就又跌到了临近2900点的关口，3000点位仅仅一日游。A股的变化趋势越发扑朔迷离。
《钱经》通过对话分析师，为您答疑解惑，梳理A股投资主线。
3000点高低之惑
当前股市是处于“防御期”还是“复苏期”，主流观点有二：其一认为今年全年股市将在2500-4000点位之间宽幅震荡，难有大行情出现，风险防御是首要功课；另一观点则更加乐观，其认为大盘行情在经历了2010年估值下调后趋稳向上，股市复苏的速度将比我们想象的要快很多。
两头高，中间低
安信证券的刘俊岭认为现阶段A股市场不会出现一个趋势性的上涨机会，2011年全年指数表现会较为平淡，第一、四季度是上涨的高峰期。这主要是基于经济形势复杂多变，政府紧缩货币、抑制通胀和调控楼市等政策调控的结果，根据最近CPI增速环比下降数据，整体通胀问题在下半年会得到一定缓解，而第四季度的表现将更可能优于一季度。
超过3000点 = 复苏了？
国泰君安的姚少卿坦言3000点实际上更像是投资者的一个心理点位，并不表示触碰3000点，股市上涨就不会出现反转。“但是可以肯定的一点是，货币流动性不会像年前一样加剧紧缩，上调存款准备金率的空间已经不大，短期震荡也不会低于2700点。此外，两会的召开短期内会给资本市场带来一些投资机会，投资者应密切关注政策热点的导向。”今年政府对房地产市场进一步从紧的政策，将导致未来股市的回报率会高于楼市的回报率，外围经济向上对股市复苏也有良好的支撑作用，至于后面三个季度股市的变化趋势，主要应把握两大要点：一是看CPI的调控力度；二是看中东对峙局面会否恶化。
定位不重要，震荡不只一次
现在来看世界经济从衰退走向复苏，但过程比较缓慢，而且发达国家和新兴经济体经济将出现分化。就我国现在的经济周期来看，大周期处于复苏，小周期处于滞胀中。加之保增长、调物价、促转型等多重不确定性叠加。北京首创期货的贾传鲲表示在这样的情况下股市一定是处于震荡过程当中，但对于国内的经济其本人是非常看好的。“对于股市的定位，我更倾向于说股市现在处于结构性牛市当中，而指数是处于防御阶段还是进攻阶段，其实是不重要的，原因是个股的机会是结构性、阶段性的，而且日后指数肯定还会有不只一次的震荡。这种行情考验的是投资者选股的能力以及自身的交易策略。”
A股流动性之惑
抑制通胀=抑制股市流动性？
通胀问题事关民生大计，是2011年政府调控的主线，无论是连续上调存款准备金率还是加息，都对控制通胀起到了一定作用，但与此同时，也限制了市场的流动性，这就带来两个问题：“资金面的收紧会否造成股市低迷？”“通胀会带来哪些资产价格的重新估值？”
● 收紧流动性，不影响长期布局
2011年中国将面临保增长、控通胀、调结构的三重任务。长期着重于保增长，中期调结构，短期是应对通胀。刘俊岭认为：“CPI是通过货币和信贷政策影响股市的，从目前来看CPI环比和同比仍然处于上涨的轨道之中，因此‘稳健’的货币和信贷政策会导致流动性偏紧。” 姚少卿也表示短期内政策调整必然会引起股市资金面的收紧，从而导致股市的起伏，但由于这三个目标最终都是要实现的，投资者应着眼于长期布局，不必在意因短期调整权重的区别而出现的市场波动。
● 不差钱，差信心
贾传鲲则认为传统意义上讲抑制通胀所利用的货币政策肯定会导致流动性相对紧张，但对于现在国内经济情况在通胀没有达到伤及经济命脉，而且经济足以负担多次调控的情况下，进行密集的货币调控是非常得体的调整，也是符合预期的。所以这个时候调整货币政策并不会对流动性有太大影响，反而恰恰是对经济的肯定。而且从2月14日至今的股市的交易量来看，国内股市缺乏的并不是资金，而缺乏的是盈利效应及资金对后市的信心。
● 初始通胀看资源，继续蔓延看二线保值品
“通胀的情况下货币是不缺的，缺乏的是保值品，为了达到保值目的，货币会疯狂追逐保值品，而保值品也分为几个战线，最前线的就是资源。所以在通胀初级阶段与资源相关的股票就需要重新定价。例如有色、煤炭、农产品等等，随着通胀的进一步蔓延，重新定价就要进一步深化，开始蔓延至二线保值品，如化工、化肥、物流等。” 贾传鲲对投资者把握板块轮动布局给出了重要提示。
打压房地产，资金涌入股市？
伴随着房产税、政令限购等严厉政策的相继出台，“江苏炒房团”的解散传闻愈演愈烈，房地产投机市场陷入了一片恐慌。炒房者是否“转业”变身股民大户？而这是否又会带来超预期的股市繁荣？
姚少卿表示现在资金主要流向商业地产。“这好比2005年，市场也处在低位，但资金大量滞于银行，并没有进入到股市。从当前的状况看，许多游资从房地产市场撤出后，把资金参与到黄金、白银和农产品的炒作中，短期会加速这些市场的波动，但是否会进一步投资到股市中，还有待于股市产生赚钱效应。贾传鲲对此也持类似观点，由于国内投资渠道的不完善，这一部分资金不管是主动还是被动都会有一部分转移进股市，但是这个过程不是短时间可以实现的。
对于房地产资金转移到股市的假设，刘俊岭却认为完全不能成立。首先，今年房地产市场的供应量同比会上升30%，资金从房地产撤出，房地产市场的交易量与去年持平或者下降的话，会出现巨大的库存累积，房价大幅度下跌，社会整体财富下降，信用体系受到冲击，货币流动速度大幅度下降，届时，资金紧张程度将比目前更为严重，股票市场很难走出一个独立行情。其次，泡沫是共生的。历史上并没有哪个国家在房地产市场大幅度下跌的情况下，股市出现反向上涨行情，中国香港、美国和日本都没有出现过。
关注“政策事件驱动”or“业绩释放”
2011年是十二五规划的开局之年，政策事件驱动股市多个板块的反弹，如“云南桥头堡计划”、“成渝区域经济发展计划”就带动了一些相关板块和个股的上涨。而3月份上市公司年报也相继发布，2010年A股上市公司良好的业绩给很多投资者带来了信心。事实上，从年报的财务数据中挑选出有成长性的股票，较之跟事件炒作似乎更易操作。
对此，贾传鲲给投资者提供了一个可借鉴的操作思路。“不同的交易策略促使我们关注的点不同，但对于上述两个方向我们都不可忽视。我本人是价值投资者，所以我的股票组合会更关注持有股票的业绩的释放，挑选出来的权重股多一些，而且对于业绩释放不仅仅要关注今年，还必须要关注业绩的增长性以及持续性。对于政策驱动我会选择一些资金关注度高，确实受益于政策事件的高成长、相对低估值的股票。根据市场的节奏及阶段性调整双方比重的持股权重即可。”
持有政策支持的新兴产业股的姚少卿表示，短期看市场热点并不在新兴产业板块。1月崛起的高端装备制造板块，目前已经有下调趋势。2月领涨的中小板、创业板也在年报公布后，分化成两类，投资者应该关注公布年报股票的成长性和业绩增速，如果持有的股票确实有业绩、增长性强，可以继续保留；如果发现预期已经改变，则应该果断抛出。
由于中国是日本第一大贸易伙伴，作为世界第二、第三大经济体，双方贸易依存度高，遭受有记录以来该地区最强地震的日本，目前交通处于瘫痪状态，受此影响，全球大宗商品价格下跌，而这也必将影响中日两国之间的进出口贸易，短期来看，受灾后重建影响，对A股有对日贸易的机械设备、钢铁、水泥、家具建材、农产品相关上市公司利好。而由于中国对日本电子芯片件需求量大，生产运输的中断将使A股电子板块企业承受零件短缺和价格上涨的影响。
行业板块布局之惑
在当前的形势下，是继续持有高市盈率、高股价的新兴产业板块，还是布局估值处于相对低位的大盘蓝筹股？
贾传鲲说：“对于低估值的金融、地产板块，我更倾向于着眼一些旅游地产或是拥有创新业务的券商类低估值股票。而新兴产业中我最看好的是新一代信息技术中的云计算和三网融合概念股，而且这当中也不乏一些每股净资产近20元、40多倍市盈率的高业绩、高增长、高配送的相对低估值股票。”
刘俊岭表示在行业配置上，偏向于建材、钢铁、煤炭、有色等偏周期、偏大市值的股票，仍然维持非周期类，小市值股票全年偏弱的观点。对于房地产、金融等板块由于估值处于历史低点，下行的空间较小，但同时由于市场整体的上行空间不大，因此只能捕捉交易性机会。对于高市盈率、高价格的行业股票，预计随着无风险收益率和风险溢价水平的上升，高估值股票仍具有调整的空间。
就今年已发布的年报看，目前整体股市上市公司业绩平均增幅在32%左右，反而是一些中小盘股低于市场平均水平，增幅在27%左右。姚少卿在板块配置的建议上，认为家电、建筑建材、钢铁、水泥、机械等低估值的大盘股是首选；由于两会将出台农业产业相关政策，农业股亦可适当关注；高端装备中的高铁、水利水电将会是近一两年炒作的板块，由于政府投资力度加大，业绩好转有持续性的上升动力。而其他新兴产业，如新能源汽车和物联网，是一些正在发展中的行业，其技术还没有被完全运用出来，市场难以显现出业绩支撑下的实质增长；金融板块和商贸零售板块的投资机会尚未到来。