论文部分内容阅读
本刊与中大博研班同学会共建“企业家金融服务中心”专题报道（1）
2011年12月21日，一场以“2012年经济与经济形势展望”为主题的中山大学管理哲学博士研修班同学会（以下简称“中大博研班同学会”）周年庆暨2012主题年会在广州圣丰索菲特大酒店圣丰厅盛大举行。厅内宾朋满座，觥筹交错，一派其乐融融的场景。
本次活动由中山大学管理哲学博士研修班同学会、中小企业投融资杂志社共同主办。活动主办方力邀中国民建中央副主席、广东省原副省长、中小企业投融资杂志社顾问宋海，世界著名哲学家、著名管理哲学家，现代新儒家代表人物成中英教授，中山大学管理哲学博研同学会创会会长叶中平等领导嘉宾，与到会的300名企业家齐聚一堂，就企业发展、投融资策略等话题进行了深入的交流。
会上，中大博研班同学会主席、圣丰集团董事长江南致欢迎词。中国中小企业协会副会长、全国商协会秘书长俱乐部联盟主席、本刊名誉社长刘焕泉向与会的领导嘉宾介绍了本刊的在服务中小企业方面的所做的工作。刘焕泉介绍说，中小企业投融资杂志具有广泛的政府、金融、商协会资源，能够为广大企业提供全程顾问式金融服务，并在服务广大企业的过程中，逐步形成了大媒体运营、大渠道合作、大金融服务、大经贸平台、大体系配套的最具权威性的企业家发展平台，得到了与会领导嘉宾的高度评价。
活动期间，本刊常务副社长马舜英女士代表本刊与中大博研班同学会签署了共建“企业家金融服务中心”的战略合作协议。双方就如何利用本刊在服务中小企业投融资方面的资源、经验与优势，为中大博研班同学会中的企业家提供投资、融资等金融服务达成了共识。
会议还邀请了广东省省经济学会会长、中山大学社会科学研究院院长王珺教授和广东银监局政策法规处调研员王敏，分别就2012年国内外经济形势以及欧债危机对中国的影响等主题进行了专题讲演。与会的企业家们向SMEIF记者表示，专家、学者的演讲使他们能够洞悉明天经济走势及国内外经济大环境，以便更好地规划企业明年的发展战略，真是受益匪浅。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）
本刊与中大博研班同学会共建“企业家金融服务中心”专题报道（2）
GDP与CPI增长率差距在缩小
王珺 中山大学社会科学研究院院长
GDP与CPI增长率差距在缩小中突出平稳
GDP每增长一个百分点就能带动100万的就业；全国每年的就业需求达到1200万左右，这就需要中国GDP的增长维持在8%-10%之间。然而，GDP的增长靠的是持续不断地投入，如果投入资源够多的话，可能会降低货币的发行量；如果资源投入不足，就可能造成CPI上涨。
从下表，可以找出GDP与CPI增长率两者之间的联系、差距变动、组合类型，从而得出合适的政策选择。2005年，GDP增长了10.4%，CPI增长则为1.8%，两者相差8.6%。但是到了2011年的时候，我们发现GDP与CPI增长率差距在缩小，仅为3.7%。这意味着，GDP每增加一个百分点，需要投入的成本在逐步增加，中国可供投入的资源也越来越少。
那么2012年，中国GDP与CPI增长率之间的这种组合，会出现一种什么样的形式呢？中国老百姓对CPI的变化非常敏感，2012年中国经济面临稳增长与稳物价两个同等重要的政策目标。因此，2012年中国会把CPI增长率控制在3%-4%，相应地GDP的增长率也会相应地比2011年低，大概会降到8.5%左右。
最终，我们能得出一个结论：GDP与CPI增长率之间的差距在逐步缩小，并且反映了GDP投入的成本在增加。因此，2012年GDP与CPI增长的组合，两方面都要考虑到，这也就是2011年中央经济工作会议讲到的“稳中求进”，首先是“稳”，一个是稳增长，一个是稳物价。
增长结构在扩大内需中注重消费
中国经济增长，短期来说就是靠投资、消费及出口。在这样的增长结构当中，2012年经济增长的重点在哪里呢？
我们预测，2012年GDP会在8.5-8.8%之间。而在全球经济低迷的情况下，出口增长率约为15％，低于2011年4-5个百分点；贸易逆差也会加大。出口对GDP的负贡献率将大于2011年。
固定资产投资大约增长20％左右，也将低于2011年５个百分点。推动力主要会来自于基础设施、战略性新兴产业、农田水利、保障房以及制造业中“机器替代劳动”的设备更新。抑制力是因出口下降所带来的制造业投资减缓、房地产市场投资下降等。
消费增长约为17％，略高于2011年。推动力是随着收入提高的中低收入者的消费增加，如保障性住房及拉动的相关产业的发展。
因此，我们可以预测：如果2012年，投资增速放缓的话，消费将会在GDP增长中扮演一个更加重要的角色。
人民币汇率在升值通道上更具灵活性
近期，人民币出现了连续十几天贬值的现象。有人就会问，人民币会不会出现趋势性的贬值？
治理通胀以来，人民币汇率一直处于升值的通道中。2009年以后，贸易顺差、外资和热钱流入对人民币汇率升值产生了很大的压力；同时，国内治理通货膨胀也需要汇率升值来进行调整。因此，我的判断是2012年人民币会在升值的通道中表现得更具有灵活性。
中国这一轮治理通货膨胀，具有 “一高一低”特点，即存款准备金率持续地提高，利率持续不敢动，并且实际利率为负的情况维持了很长一段时间。在利率指数化不能使用的开放体制下，“一高一低”的货币政策组合效果有限，需要更多借助于汇率升值手段。
因此，2012年人民币汇率仍处于升值通道。根源在于中国外汇储备多，贸易顺差的维持以及FDI流入大于流出基本面没有改变。但是，随着贸易顺差会减少，2012年的贸易顺差将从2011年的1400多亿美元进一步下降；同时，CPI也会下降，因此用汇率调节的必要性降低。这使得人民币汇率升值幅度会更具有灵活性。
房地产调控在市场制度建设中逐步回归市场 货币超发导致资金流入土地与房地产市场，实际利率为负购房保值成为一种重要的投资方式，地方政府的土地财政依赖这三个因素导致了2009年下半年以来房地产价格持续上涨。
2012年，对房地产市场的持续调控的因素将会出现变化。首先2012年CPI会下降，民间投资保值压力会逐步降低，一部分资金会退出房地产市场。第二，保障房供给会不断增加，在这种情况下，二三线房地产市场价格会有所回落。
同时，调控的风险也在增加，主要表现在房屋面积的开工增速快于销售增速，房地产开发投资增速高于商品房销售额增速，已持续了一年半多的时间，现在还在持续。政府财政、银行以及发房地产业和相关行业，已成为了房地产经济链的重要环节。
这就要求，2012年国家对房地产市场的调控手段逐步回归市场，即以房地产税代替限价、限购、限贷等现有调控手段，表现为以房地产税为标志的经济手段将会从试点转向扩大。2011年１月房地产税在上海与重庆试点，全面铺开的方向已明确。随着征收房地产税的推广，限购令将会逐步退出市场。
2012年国家对房地产市场的调控手段会发生变化，但是调控政策还会维持一段时间。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）
本刊与中大博研班同学会共建“企业家金融服务中心”专题报道（3）
欧债危机及其对中国经济的影响
中国银监会广东监管局调研员、广东省金融学会副秘书长 王敏
2008年以来,虚拟经济发展过度和金融创新过度导致了金融脱离实体经济不断自我膨胀，并在欧美银行体系内积累了过高的杠杆率，从而使得金融危机通过银行体系迅速扩大到实体经济，导致全球经济衰退。
主权债务危机是金融危机的延续
为防止危机扩散和恶化，各国通过央行和财政两个途径投入巨额资金进行了救援，但是这种传统的救助方式无法即刻解决银行体系存在的核心问题——长期积累的高杠杆率。
对于财政体系而言，应对危机而采取的紧急救援方式耗费了大量的政府资源，给财政带来巨大的压力：一方面，社会保障和其它公共开支是一个巨大刚性的支出；另一方面，增加税收对于政府而言，却是一件异常困难的事。发行国债成为政府危机救助时主要的融资手段。欧洲债务危机和美国主权债务评级下调都说明，政府的信誉和资源是有限的，不可能无限制地透支资源。过度的负债以及政府资源耗尽时，政府同样要面临流动性危机和债务违约的风险。
政府的救助历来都是解决金融危机最后的保障。如果政府的救助和经济刺激政策不能如期带来经济全面复苏，金融风险就会演变成财政风险。欧洲主权债务危机就是财政危机。财政危机的后果之一是让国债——这种信誉最好和流动性最好的银行资产变成了最危险的银行资产。
区域一体化和经济全球化的当下，金融将大家捆绑在一起，成为一个纽带。欧元区出现债务危机的国家，很多国债是由外国银行持有的，如希腊的国债大部分由德国和法国购买，国债贬值或者违约会让这些国家的银行遭受巨大损失，银行资产的大额减记容易引发挤兑风潮、银行资金趋紧、信贷收缩等一系列问题，对所在国的实体经济和社会稳定造成负面影响。
欧洲各国债务规模及危机分析
一国债务取决于该国的总债务。其中，首要的是总债务占GDP的比重。欧共体财长最近重估，2010年美欧日英四大经济体总债务余额84万亿美元，约为其GDP的2.4倍，改善财政状况是各国的共同目标，但短时间难以解决，需要重振实体经济和产业回归。
从表中我们可以看出：虽然希腊经济规模小，并且欧元区可能吸收希腊违约带来的直接破坏影响，但违约的一大担忧是风险传染。它可能导致其他国家、比如意大利爆发灾难。
葡萄牙是欧元区第三个请求救助的国家，目前陷入深度衰退，正在推行一系列紧缩措施和私有化方案。葡萄牙银行持有希腊债务75亿欧元，西班牙持有大量葡萄牙债务。
爱尔兰经济目前显示轻微复苏。2008年以后，爱尔兰由于全球信贷紧缩陷入衰退，导致其房市无法持续增长。爱尔兰总体外债与GDP之比很高。虽然爱尔兰国家小，金融业的规模却不小。英国是爱尔兰最大的债权国。
西班牙最担忧的是寻求救助的葡萄牙，因为西班牙持有葡萄牙债务数十亿欧元。西班牙有大量外债来自德国与法国。2011年11月西班牙大选以后，人们担忧西班牙会不会陷入衰退。2008年的房市泡沫破灭曾经让西班牙经济陷入比其他欧洲国家更严重的衰退。
意大利债务高，但它比希腊和葡萄牙富有。而现在疑问是，意大利的领导人能否让意大利经济增长超过债务负荷增加的速度。法国的意大利风险最高。
德国最大的风险是西班牙，然后是希腊、爱尔兰和葡萄牙。如果这四个国家中任何一个违约，德国都会遭受打击。德国经济增长放缓的主要原因是它的欧元区伙伴受到问题困扰。如果德国出了什么问题，欧元区都会面临更大的问题，也会影响到国际金融系统。
法国最大的问题是欧元区的问题债务国。法国银行持有大量希腊、意大利和西班牙债务。在法国国内增长停滞、消费者开支低的形势下，这样的风险尤其会导致市场震荡。
英国银行业外债极高，高债务与GDP比可以反映英国金融业活跃，这里有大量的资本流动。由于英国持有高价值资产，所以整体外债水平高也不是很大问题。德国与西班牙持有英国3000多亿欧元债务。英国的意大利与葡萄牙风险较高。
主权信用风险上升影响金融稳定
主权信用的恶化对欧洲银行和金融稳定带来负面影响。银行持有主权债务产生的直接损失，补充资本金压力加大，根据IMF发布的2011年秋季《全球金融稳定报告》估计，欧洲银行业持有的主权债务直接账面损失高达2080亿欧元（占银行股本金的12%），若将相关衍生品考虑在内，账面损失高达3970亿欧元。初步估算，2013 年底前欧元区银行到期金融债务总额高达约2.4万亿欧元，再融资的压力巨大。
除此之外，欧洲主权信用的恶化还降低了银行用以进行批量融资担保的抵押品价值，使交易对手风险加大，并且降低了国家对银行的隐性支持力。而主权信用降级会导致该国银行的评级降低，从而提高银行融资的成本。 受损银行在监管要求的倒逼机制下，需要补充资本金，紧缩信贷，会波及实体经济。同时，为了得到外部援助，渡过难关，必须实施紧缩财政的一系列措施，又将导致消费减少，经济下滑。目前欧洲经济的滑坡已加剧，制造业萎缩态势持续，欧元区失业率连续6个月超过10%。如果经济出现衰退，反过来又将令解决债务危机的难度进一步加大。欧洲将陷入经济活动疲软、金融受困、高赤字、社会动荡的恶性循环。
欧债危机求解
欧债问题是当前全球金融体系和经济所面临的最大风险。
求解欧债危机，首先要判断危机是流动性危机，还是清偿性危机，这个判断对于处置危机很重要。流动性危机可以通过输血救助，渡过难关；清偿性危机是通过破产和实施债务重组来解决，主权债务不能像一般企业和银行危机一样，可以实施债权转股权，最后要么是破产违约或者变成货币危机。
目前欧洲央行、欧洲金融稳定机制、IMF所能做的只是解决危机国家的流动性问题，但是治标不治本。
最为关键的两个问题无法解决。其一，短期内难以根治欧元的制度性缺陷，即使提出了新的协议方案，但能否落实取决于各国的民意与政府的政治决心；其二，短期内难以解决产业空洞化和高福利导致的欧元体系内个别国家竞争力低、经济增长和财政收入持续低迷的根本性困难。
欧洲到目前为止没有找到一个跳出债务怪圈有效方法。G20峰会也没有给解决主权债务危机开出良方。欧债危机已蔓延到欧元区核心国，欧元区大部分国家的主权信用遭到降级，资金开始流出欧元区。国际组织也纷纷下调世界经济增长预期。
欧债危机对世界及中国的影响
欧债危机加剧国际金融市场动荡。2011年以来，道琼斯指数下跌幅度最低，上证指数和伦敦金融时报100指数紧随其后，法兰克福DAX指数和巴黎CAC指数跌幅最深。
这导致了国际市场信心异常脆弱，能用的财政刺激政策和货币政策空间已经很少。目前全球面临流动性过剩、生产和消费不足、通胀压力上升的问题，经济正在快速迈向滞胀。低增长、高通胀很可能成为今后一段时间全球经济的发展特征。
在实体经济方面，经济增长方式和产业结构都需要转型，消费需求难以提振，就业和中小企业生存等问题突出，但经济转型困难，需要新兴产业和重大技术突破，才能找到新的经济增长点，振兴经济。欧美等发达经济体在3-5年内都会维持较低的经济增长甚至是零增长或负增长。
在虚拟经济方面，银行体系的去杠杆化过程漫长且痛苦，银行危机与财政危机交互交织和叠加，坏消息不断，市场信心不足，存在新一轮危机的巨大风险。过往，新兴经济体和亚太区的国家大都以欧美作为主要的出口市场，欧美经济萎靡，而新兴经济体又面临通胀压力和资产泡沫的难题，难以独善其身。
欧洲债务危机难解，市场信心不足，经济预期悲观，外需萎靡。对中国经济来说，要面临不小的挑战。中国经济求稳，关键要把自己的事情做好。2012年中国要关注以下几个问题：
房地产泡沫破裂的危险加大，房地产量价齐跌，能否做到稳中有降？回归合理房价的目标区在哪?地方政府债务风险是否会显现？融资平台集中还款风险？
人民币汇率问题更容易成为贸易摩擦和大选的借口。人民币汇率波动不仅受国内经济因素影响，还受国际市场因素影响。另外，人民币国际套利资金平盘也会导致人民币有短期贬值的压力。
中小企业和民营经济需要更受关注。政府需要下更大的决心扶持中小企业和民营经济发展，打破垄断，解决就业，鼓励创业，保证经济社会稳定。但关键在于政策能否落实。
物价走势关乎民生，也关乎货币政策动向，还受自然灾害的影响，也是生产经营成本的变动因素。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）
2011年12月21日，一场以“2012年经济与经济形势展望”为主题的中山大学管理哲学博士研修班同学会（以下简称“中大博研班同学会”）周年庆暨2012主题年会在广州圣丰索菲特大酒店圣丰厅盛大举行。厅内宾朋满座，觥筹交错，一派其乐融融的场景。
本次活动由中山大学管理哲学博士研修班同学会、中小企业投融资杂志社共同主办。活动主办方力邀中国民建中央副主席、广东省原副省长、中小企业投融资杂志社顾问宋海，世界著名哲学家、著名管理哲学家，现代新儒家代表人物成中英教授，中山大学管理哲学博研同学会创会会长叶中平等领导嘉宾，与到会的300名企业家齐聚一堂，就企业发展、投融资策略等话题进行了深入的交流。
会上，中大博研班同学会主席、圣丰集团董事长江南致欢迎词。中国中小企业协会副会长、全国商协会秘书长俱乐部联盟主席、本刊名誉社长刘焕泉向与会的领导嘉宾介绍了本刊的在服务中小企业方面的所做的工作。刘焕泉介绍说，中小企业投融资杂志具有广泛的政府、金融、商协会资源，能够为广大企业提供全程顾问式金融服务，并在服务广大企业的过程中，逐步形成了大媒体运营、大渠道合作、大金融服务、大经贸平台、大体系配套的最具权威性的企业家发展平台，得到了与会领导嘉宾的高度评价。
活动期间，本刊常务副社长马舜英女士代表本刊与中大博研班同学会签署了共建“企业家金融服务中心”的战略合作协议。双方就如何利用本刊在服务中小企业投融资方面的资源、经验与优势，为中大博研班同学会中的企业家提供投资、融资等金融服务达成了共识。
会议还邀请了广东省省经济学会会长、中山大学社会科学研究院院长王珺教授和广东银监局政策法规处调研员王敏，分别就2012年国内外经济形势以及欧债危机对中国的影响等主题进行了专题讲演。与会的企业家们向SMEIF记者表示，专家、学者的演讲使他们能够洞悉明天经济走势及国内外经济大环境，以便更好地规划企业明年的发展战略，真是受益匪浅。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）
本刊与中大博研班同学会共建“企业家金融服务中心”专题报道（2）
GDP与CPI增长率差距在缩小
王珺 中山大学社会科学研究院院长
GDP与CPI增长率差距在缩小中突出平稳
GDP每增长一个百分点就能带动100万的就业；全国每年的就业需求达到1200万左右，这就需要中国GDP的增长维持在8%-10%之间。然而，GDP的增长靠的是持续不断地投入，如果投入资源够多的话，可能会降低货币的发行量；如果资源投入不足，就可能造成CPI上涨。
从下表，可以找出GDP与CPI增长率两者之间的联系、差距变动、组合类型，从而得出合适的政策选择。2005年，GDP增长了10.4%，CPI增长则为1.8%，两者相差8.6%。但是到了2011年的时候，我们发现GDP与CPI增长率差距在缩小，仅为3.7%。这意味着，GDP每增加一个百分点，需要投入的成本在逐步增加，中国可供投入的资源也越来越少。
那么2012年，中国GDP与CPI增长率之间的这种组合，会出现一种什么样的形式呢？中国老百姓对CPI的变化非常敏感，2012年中国经济面临稳增长与稳物价两个同等重要的政策目标。因此，2012年中国会把CPI增长率控制在3%-4%，相应地GDP的增长率也会相应地比2011年低，大概会降到8.5%左右。
最终，我们能得出一个结论：GDP与CPI增长率之间的差距在逐步缩小，并且反映了GDP投入的成本在增加。因此，2012年GDP与CPI增长的组合，两方面都要考虑到，这也就是2011年中央经济工作会议讲到的“稳中求进”，首先是“稳”，一个是稳增长，一个是稳物价。
增长结构在扩大内需中注重消费
中国经济增长，短期来说就是靠投资、消费及出口。在这样的增长结构当中，2012年经济增长的重点在哪里呢？
我们预测，2012年GDP会在8.5-8.8%之间。而在全球经济低迷的情况下，出口增长率约为15％，低于2011年4-5个百分点；贸易逆差也会加大。出口对GDP的负贡献率将大于2011年。
固定资产投资大约增长20％左右，也将低于2011年５个百分点。推动力主要会来自于基础设施、战略性新兴产业、农田水利、保障房以及制造业中“机器替代劳动”的设备更新。抑制力是因出口下降所带来的制造业投资减缓、房地产市场投资下降等。
消费增长约为17％，略高于2011年。推动力是随着收入提高的中低收入者的消费增加，如保障性住房及拉动的相关产业的发展。
因此，我们可以预测：如果2012年，投资增速放缓的话，消费将会在GDP增长中扮演一个更加重要的角色。
人民币汇率在升值通道上更具灵活性
近期，人民币出现了连续十几天贬值的现象。有人就会问，人民币会不会出现趋势性的贬值？
治理通胀以来，人民币汇率一直处于升值的通道中。2009年以后，贸易顺差、外资和热钱流入对人民币汇率升值产生了很大的压力；同时，国内治理通货膨胀也需要汇率升值来进行调整。因此，我的判断是2012年人民币会在升值的通道中表现得更具有灵活性。
中国这一轮治理通货膨胀，具有 “一高一低”特点，即存款准备金率持续地提高，利率持续不敢动，并且实际利率为负的情况维持了很长一段时间。在利率指数化不能使用的开放体制下，“一高一低”的货币政策组合效果有限，需要更多借助于汇率升值手段。
因此，2012年人民币汇率仍处于升值通道。根源在于中国外汇储备多，贸易顺差的维持以及FDI流入大于流出基本面没有改变。但是，随着贸易顺差会减少，2012年的贸易顺差将从2011年的1400多亿美元进一步下降；同时，CPI也会下降，因此用汇率调节的必要性降低。这使得人民币汇率升值幅度会更具有灵活性。
房地产调控在市场制度建设中逐步回归市场 货币超发导致资金流入土地与房地产市场，实际利率为负购房保值成为一种重要的投资方式，地方政府的土地财政依赖这三个因素导致了2009年下半年以来房地产价格持续上涨。
2012年，对房地产市场的持续调控的因素将会出现变化。首先2012年CPI会下降，民间投资保值压力会逐步降低，一部分资金会退出房地产市场。第二，保障房供给会不断增加，在这种情况下，二三线房地产市场价格会有所回落。
同时，调控的风险也在增加，主要表现在房屋面积的开工增速快于销售增速，房地产开发投资增速高于商品房销售额增速，已持续了一年半多的时间，现在还在持续。政府财政、银行以及发房地产业和相关行业，已成为了房地产经济链的重要环节。
这就要求，2012年国家对房地产市场的调控手段逐步回归市场，即以房地产税代替限价、限购、限贷等现有调控手段，表现为以房地产税为标志的经济手段将会从试点转向扩大。2011年１月房地产税在上海与重庆试点，全面铺开的方向已明确。随着征收房地产税的推广，限购令将会逐步退出市场。
2012年国家对房地产市场的调控手段会发生变化，但是调控政策还会维持一段时间。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）
本刊与中大博研班同学会共建“企业家金融服务中心”专题报道（3）
欧债危机及其对中国经济的影响
中国银监会广东监管局调研员、广东省金融学会副秘书长 王敏
2008年以来,虚拟经济发展过度和金融创新过度导致了金融脱离实体经济不断自我膨胀，并在欧美银行体系内积累了过高的杠杆率，从而使得金融危机通过银行体系迅速扩大到实体经济，导致全球经济衰退。
主权债务危机是金融危机的延续
为防止危机扩散和恶化，各国通过央行和财政两个途径投入巨额资金进行了救援，但是这种传统的救助方式无法即刻解决银行体系存在的核心问题——长期积累的高杠杆率。
对于财政体系而言，应对危机而采取的紧急救援方式耗费了大量的政府资源，给财政带来巨大的压力：一方面，社会保障和其它公共开支是一个巨大刚性的支出；另一方面，增加税收对于政府而言，却是一件异常困难的事。发行国债成为政府危机救助时主要的融资手段。欧洲债务危机和美国主权债务评级下调都说明，政府的信誉和资源是有限的，不可能无限制地透支资源。过度的负债以及政府资源耗尽时，政府同样要面临流动性危机和债务违约的风险。
政府的救助历来都是解决金融危机最后的保障。如果政府的救助和经济刺激政策不能如期带来经济全面复苏，金融风险就会演变成财政风险。欧洲主权债务危机就是财政危机。财政危机的后果之一是让国债——这种信誉最好和流动性最好的银行资产变成了最危险的银行资产。
区域一体化和经济全球化的当下，金融将大家捆绑在一起，成为一个纽带。欧元区出现债务危机的国家，很多国债是由外国银行持有的，如希腊的国债大部分由德国和法国购买，国债贬值或者违约会让这些国家的银行遭受巨大损失，银行资产的大额减记容易引发挤兑风潮、银行资金趋紧、信贷收缩等一系列问题，对所在国的实体经济和社会稳定造成负面影响。
欧洲各国债务规模及危机分析
一国债务取决于该国的总债务。其中，首要的是总债务占GDP的比重。欧共体财长最近重估，2010年美欧日英四大经济体总债务余额84万亿美元，约为其GDP的2.4倍，改善财政状况是各国的共同目标，但短时间难以解决，需要重振实体经济和产业回归。
从表中我们可以看出：虽然希腊经济规模小，并且欧元区可能吸收希腊违约带来的直接破坏影响，但违约的一大担忧是风险传染。它可能导致其他国家、比如意大利爆发灾难。
葡萄牙是欧元区第三个请求救助的国家，目前陷入深度衰退，正在推行一系列紧缩措施和私有化方案。葡萄牙银行持有希腊债务75亿欧元，西班牙持有大量葡萄牙债务。
爱尔兰经济目前显示轻微复苏。2008年以后，爱尔兰由于全球信贷紧缩陷入衰退，导致其房市无法持续增长。爱尔兰总体外债与GDP之比很高。虽然爱尔兰国家小，金融业的规模却不小。英国是爱尔兰最大的债权国。
西班牙最担忧的是寻求救助的葡萄牙，因为西班牙持有葡萄牙债务数十亿欧元。西班牙有大量外债来自德国与法国。2011年11月西班牙大选以后，人们担忧西班牙会不会陷入衰退。2008年的房市泡沫破灭曾经让西班牙经济陷入比其他欧洲国家更严重的衰退。
意大利债务高，但它比希腊和葡萄牙富有。而现在疑问是，意大利的领导人能否让意大利经济增长超过债务负荷增加的速度。法国的意大利风险最高。
德国最大的风险是西班牙，然后是希腊、爱尔兰和葡萄牙。如果这四个国家中任何一个违约，德国都会遭受打击。德国经济增长放缓的主要原因是它的欧元区伙伴受到问题困扰。如果德国出了什么问题，欧元区都会面临更大的问题，也会影响到国际金融系统。
法国最大的问题是欧元区的问题债务国。法国银行持有大量希腊、意大利和西班牙债务。在法国国内增长停滞、消费者开支低的形势下，这样的风险尤其会导致市场震荡。
英国银行业外债极高，高债务与GDP比可以反映英国金融业活跃，这里有大量的资本流动。由于英国持有高价值资产，所以整体外债水平高也不是很大问题。德国与西班牙持有英国3000多亿欧元债务。英国的意大利与葡萄牙风险较高。
主权信用风险上升影响金融稳定
主权信用的恶化对欧洲银行和金融稳定带来负面影响。银行持有主权债务产生的直接损失，补充资本金压力加大，根据IMF发布的2011年秋季《全球金融稳定报告》估计，欧洲银行业持有的主权债务直接账面损失高达2080亿欧元（占银行股本金的12%），若将相关衍生品考虑在内，账面损失高达3970亿欧元。初步估算，2013 年底前欧元区银行到期金融债务总额高达约2.4万亿欧元，再融资的压力巨大。
除此之外，欧洲主权信用的恶化还降低了银行用以进行批量融资担保的抵押品价值，使交易对手风险加大，并且降低了国家对银行的隐性支持力。而主权信用降级会导致该国银行的评级降低，从而提高银行融资的成本。 受损银行在监管要求的倒逼机制下，需要补充资本金，紧缩信贷，会波及实体经济。同时，为了得到外部援助，渡过难关，必须实施紧缩财政的一系列措施，又将导致消费减少，经济下滑。目前欧洲经济的滑坡已加剧，制造业萎缩态势持续，欧元区失业率连续6个月超过10%。如果经济出现衰退，反过来又将令解决债务危机的难度进一步加大。欧洲将陷入经济活动疲软、金融受困、高赤字、社会动荡的恶性循环。
欧债危机求解
欧债问题是当前全球金融体系和经济所面临的最大风险。
求解欧债危机，首先要判断危机是流动性危机，还是清偿性危机，这个判断对于处置危机很重要。流动性危机可以通过输血救助，渡过难关；清偿性危机是通过破产和实施债务重组来解决，主权债务不能像一般企业和银行危机一样，可以实施债权转股权，最后要么是破产违约或者变成货币危机。
目前欧洲央行、欧洲金融稳定机制、IMF所能做的只是解决危机国家的流动性问题，但是治标不治本。
最为关键的两个问题无法解决。其一，短期内难以根治欧元的制度性缺陷，即使提出了新的协议方案，但能否落实取决于各国的民意与政府的政治决心；其二，短期内难以解决产业空洞化和高福利导致的欧元体系内个别国家竞争力低、经济增长和财政收入持续低迷的根本性困难。
欧洲到目前为止没有找到一个跳出债务怪圈有效方法。G20峰会也没有给解决主权债务危机开出良方。欧债危机已蔓延到欧元区核心国，欧元区大部分国家的主权信用遭到降级，资金开始流出欧元区。国际组织也纷纷下调世界经济增长预期。
欧债危机对世界及中国的影响
欧债危机加剧国际金融市场动荡。2011年以来，道琼斯指数下跌幅度最低，上证指数和伦敦金融时报100指数紧随其后，法兰克福DAX指数和巴黎CAC指数跌幅最深。
这导致了国际市场信心异常脆弱，能用的财政刺激政策和货币政策空间已经很少。目前全球面临流动性过剩、生产和消费不足、通胀压力上升的问题，经济正在快速迈向滞胀。低增长、高通胀很可能成为今后一段时间全球经济的发展特征。
在实体经济方面，经济增长方式和产业结构都需要转型，消费需求难以提振，就业和中小企业生存等问题突出，但经济转型困难，需要新兴产业和重大技术突破，才能找到新的经济增长点，振兴经济。欧美等发达经济体在3-5年内都会维持较低的经济增长甚至是零增长或负增长。
在虚拟经济方面，银行体系的去杠杆化过程漫长且痛苦，银行危机与财政危机交互交织和叠加，坏消息不断，市场信心不足，存在新一轮危机的巨大风险。过往，新兴经济体和亚太区的国家大都以欧美作为主要的出口市场，欧美经济萎靡，而新兴经济体又面临通胀压力和资产泡沫的难题，难以独善其身。
欧洲债务危机难解，市场信心不足，经济预期悲观，外需萎靡。对中国经济来说，要面临不小的挑战。中国经济求稳，关键要把自己的事情做好。2012年中国要关注以下几个问题：
房地产泡沫破裂的危险加大，房地产量价齐跌，能否做到稳中有降？回归合理房价的目标区在哪?地方政府债务风险是否会显现？融资平台集中还款风险？
人民币汇率问题更容易成为贸易摩擦和大选的借口。人民币汇率波动不仅受国内经济因素影响，还受国际市场因素影响。另外，人民币国际套利资金平盘也会导致人民币有短期贬值的压力。
中小企业和民营经济需要更受关注。政府需要下更大的决心扶持中小企业和民营经济发展，打破垄断，解决就业，鼓励创业，保证经济社会稳定。但关键在于政策能否落实。
物价走势关乎民生，也关乎货币政策动向，还受自然灾害的影响，也是生产经营成本的变动因素。（摄影/SMEIF记者 林卓军 赵瑞强）