2007年，英国艺术家达米恩·赫斯特（Damien Hirst）以1亿美元卖掉了一具用白金铸造镶满8601颗钻石的骷髅雕塑。这件艺术品之所以能卖到如此高价，至少在原材料成本上具有不同寻常的内在价值。那么又如何解释另一项创纪录的艺术作品——毕加索《拿烟斗的少年》——的价值呢？
　　艺术品市场中的价格是如何决定的？解释艺术品市场价格演变的因素有哪些？
　　站在经济学家的立场上，艺术品价值波动是一个有趣的问题。笔者和威廉·格兹曼（William Goetzmann）、吕克·海涅伯格（Luc Renneboog）抓住这个问题，试图解释决定艺术品市场价格变化的原因，艺术品市场的特点是个人买家具有独特性，并且其对经济波动有高敏感性。
　　我们建立了一个历史跨度超过一个世纪的艺术品价格变化指数，希望能为艺术品市场作出独特贡献。通过评估拍卖价格的变化对投资回报建立模型。这一指数系针对英国市场设计的，其变化说明了艺术品价格与经济环境变化之间的关系。
　　实际上，艺术品价格在经济动荡时期（第一次世界大战、1930年代的大萧条和1973年石油危机）下降，在1960年代经济繁荣时期、1980年代的艺术品市场兴盛时期和2000年代（至少截至2007年）上升。
　　另外值得一提的是研究指数显示，以实际价格计算，艺术品价格从1913年以后一直低迷，直到1968年才重新达到1913年的水平，尽管在这段时期经济经历了持续的增长。
　　艺术品市场、股票市场、收入不均和财富之间的关系为何？
　　由于艺术品的价格完全取决于收藏家愿意支付的价格，所以艺术品的转手价格没有上限。因此，需求决定了市场价格，这就是为什么研究人员试图通过研究艺术品的主要买家——亿万富豪的收入水平来解释艺术品价格波动的原因。为说明收入变化的原因，他们研究了资本市场的变化。他们的分析还延伸至收入不均现象和亿万富豪的收入水平。
　　我们的研究表明：股票市场的变化与艺术品价格呈正相关性；收入不均加剧时，艺术品价格也上涨。因此，与艺术品的价格相似，收入不均程度在二十世纪上半叶缩小，而在过去的30年中加大；艺术品价格波动尤其与社会最富有人群收入的增长密切相关。某些估算数据显示，占人口总数0.1%的最富有人群收入每增加一个百分点就会触发艺术品价格上涨10%。从长远来看，最富有人群的收入是解释艺术品价格变化的决定性因素。
　　这些结果与具体历史时期相关，并获得子周期分析的支持，子周期分析分别对1945年之前和1945年之后艺术品价格变化情况进行了分析。二十世纪下半叶，收入不均对艺术品市场的影响不太明确。之所以出现这一结论可能是因为仅采用了英国的数据，因此不能用于解释艺术品市场的国际化，尤其是艺术品买家的国际化。换言之，现在英国拍卖吸引了来自世界各地的买家。
　　（作者为巴黎HEC商学院金融学教授）