直面中期调整:看淡后市,短期不补仓

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  其实,早前市场已经盛传即将上调印花税。但5月22日,各大媒体转载路透社报道,中国财政部及国家税务总局的两位官员表示,针对中国将要上调证券交易印花税的传闻是谣言。于是,不少股民还是放心地带着资金杀进危机重重的股市。不论是出于保护国家机密的原因还是其他,管理层出尔反尔上调印花税的行为,已经极大地伤害了股民的心。后市的扑朔迷离加据了市场的震荡。看淡后市,短期不补仓,已经成为了股民无奈的选择。
  
  历次调整印花税的影响
  
  我国证券交易印花税始征于1990年。1990年6月28日,深圳开始征收股票交易印花税,由卖出股票者按成交金额的6‰交纳;同年11月23日,深圳对买方也开征6‰印花税。1992年6月,国家税务总局和国家体改委联合发文,明确规定股票交易双方按3‰缴纳印花税。
  从设立印花税以来,我国印花税共调整了7次(包括本次)。1992年6月12日,当有关部门确定按3‰的税率缴纳印花税,虽然当天指数并没有反应剧烈,但随后指数在盘整一个月后即掉头向下,一路从1100多点跌到300多点,跌幅超过70%。而1997年5月12日,证券交易印花税率由3‰提到到5‰,更是在当天见顶阶段高点1510点,此后股指见顶回落,随后2个月时间上证指数持续下跌至1066点,整个市场下跌了25%。另外5次(1991年10月、1998年6月、1999年6月、2001年11月、2005年1月)下调印花税之后,对整个市场也产生了不同程度的影响。
  此次证券(股票)交易印花税税率由1‰调整为3‰,消息出来以后,市场应声大跌。沪深两市跳空低开,暴跌281点,也大有牛市见顶之势。
  
  心态不稳,短期难向好
  
  此次受财政部调整印花税的影响,5月30日,沪深两市跳空低开,暴跌281点。然而,次日,沪综指在先跌百余点的情况下被大盘蓝筹股强势托起,重新站上4100点。截至5月31日,沪综指自2006年8月以来连续10根月线收阳,创出1992年以来最长连阳记录。
  印花税引发的这次调整似乎有了个了结。
  
  但是,细心的投资者都能发现,此轮上涨应归功于大盘蓝筹的护盘,浦发银行、中国石化、工商银行等权重股上涨带动沪综指逐级走高,两市仍有300多只个股跌停。6月1日,中国银行、工商银行等大盘股未能延续前日的涨势,伴随着蓝筹股的冲高回落,大盘收阴。这两天的行情,足见股民心态的不稳。
  其实,市场上早就有上调印花税的传言,但是随着财政部等相关政府官员的辟谣,市场很快就消化了这一“假消息”。然而,短短4个工作日后,财政部却突然选择在5月30日的零时宣布上调印花税,则引发了股民的强烈不满。甚至有网民发难,要求财政部道歉。一则模仿财政部此前谴责杭萧钢构发布虚假信息的公告,发表题为《中国股民们5月30日发布公告,对在信息披露方面存在违规行为的财政部进行公开谴责》,指财政部对信息披露违规行为负有直接的责任,严重误导了投资者。
  管理层的诚信严重打击股民信心。中国向来是政策市,利用政策调控市场的例子也不鲜见。老股民也许依稀还能记得当年的“3.27”国债事件。政府公然利用手中的权力发布公告,以某会员蓄意违规为由决定尾市8分钟所有成交无效。紧接着证监会和财政部出台了一系列通知,但依然不能在短期内改变上海证交所的风险控制机制,违规操作层出不穷。终于,在1995年5月18日证监会暂停国债期货交易试点,金融期货从此被勒令关张。因此,当股指站上4300点并有向4500点冲关之势时,相对于个股风险,老股民更加担心的是政策性风险,股民们纷纷担忧政府上调印花税、征收资本利得税。
  但是,此次财政部出尔反尔的上调印花税,则大大刺激了股民紧绷的神经。那么,这次政府到底要调控到什么程度?此番由印花税引起的系统性风险让后市更加扑朔迷离。后市的难以预测,加剧了新、老股民的不稳心态,也使市场短期难以向好。
  
  头部已经确立,下探空间大
  
  在股指站上了4300点时,业内人士均对中短期市场走势普遍抱着较为谨慎的态度。此次印花税引发暴跌后,机构都认为调整依然不改牛市格局,但由印花税引起的调整将不会在短期内消化掉。
  安信证券认为,重估是影响市场趋势和方向最主要的力量,而由于信贷收缩和企业盈利增速下降的影响,二季度市场将由消耗性上涨转入中期调整,虽然信贷和盈利因素目前尚没有直接作用于市场,但印花税政策的出台无疑加速了转换的进行,考虑到6月份开始新股发行进入新的进程,调整不可避免。
  民族证券认为,从技术角度看,根据前三个平台的交易特征测算,4350点左右应是此次平台整理的上限区间,市场本身也具备了调整的需求,政策的配合也许可以成就这种积极的调整。结合目前市场特征,此次提高印花税对市场短期有一定的负面影响,调整幅度在10%-15%左右,但投资者不必恐慌,而中期影响则应关注后续政策。
  申银万国认为,上证指数连续上升至4300点附近本身也需要修整,即便没有利空消息,市场本身也有回吐的可能,只是利空消息因素导致调整过于激烈而已,4335点不会构成今年的头部。短期上证指数可能在3900点附近取得阶段性平衡,运行时间约一两周,然后企稳上涨,中长期向上的趋势不会因为调整印花税而改变。
  南方基金认为,市场结构性泡沫已比较明显,市场确实到了需要冷静的时候,但牛市格局没有改变,即使有高估部分,预期幅度也在10-30%左右,出现调整也不必恐慌。
  中投证券认为6月份A股市场将有一个振荡调整的过程,调整的幅度在10%-15%以内。同时,结构性调整将成为主要特征,市场关注的重点将重新由题材转向价值和成长。而上市公司中期业绩变化情况将在调整后成为新的影响市场短期走势的决定性因素。
  
  中期调整的避险策略
  
  在5月30日的暴跌中,有不少股民进场“抄底”,然而尾盘的重挫令不少进场“抄底”的投资者反而被套牢。他们均低估了这次政策的杀伤力。那么,后市该如何操作、如何避险呢?
  总体看来,我国经济的长期增长趋势并没有改变,消费需求和外需都非常强劲,企业的盈利能力在内生和外生性增长的带动下处于历史最好水平,而且流动性充裕的特征仍然存在,因此这轮牛市的根基并没有发生动摇,牛市的长期上涨趋势没有改变。
  但是,虽然对于市场中长期的走势仍然乐观,但本次印花税上调引发的短期调整必须引起足够的重视,近期市场的操作难度和风险都将有所加大。投资者应快速调整投资策略,降低仓位转向防御,并坚决规避投机性品种。
  由于短期市场趋势未明,因此,最好的方法是多看少动,而不是急于进场。而后市,投资者不妨多关注具有真实增长预期的价值型投资机会,包括奥运、煤炭、消费类等蓝筹股、基金重仓股、半年报的抢权行情、封闭式基金等。
  
  ●绩优蓝筹
  
  此次调整印花税,管理层的意图在于抑制短线投机行为,鼓励长期价值投资,未来绩优蓝筹股的投资价值将得到进一步彰显。
  从印花税调整后的三个交易日的交易情况看来,蓝筹股崛起的迹象明显。银行、地产、石化等权重股起到了护盘的作用。5月31日,中国石化涨停,为指数涨幅贡献了22.06点。两市10只银行股全部上涨,其中工商银行、中国银行分别以3.01%和4.56%的涨幅为指数上涨贡献了9.43点和11.37点。从风格指数来看,18个申万风格指数中,绩优股、高价股、新股、低市盈率、高市净率和大盘股等6个指数收红,微利股、活跃股等指数跌幅超过7%。
  蓝筹股在今年的市场环境下涨幅不大,估值相对合理,具有一定的投资价值。6月,估值相对便宜的、业绩增长明确的绩优蓝筹股将是领导市场下一阶段市场行情的主要力量,建议投资者在选股上要注重质地和估值,关注奥运、煤炭、消费类蓝筹股,避免在震荡的市场中承受无谓的损失。
  
  ●基金重仓股
  
  此次调整中,蓝筹的回归也让基金重拾话语权,基金重仓股集体走强。银行、地产、业绩良好的二线蓝筹股受到资金的追捧。中国石化、招商银行以强劲上涨的态势位列涨幅榜前列。中兴通讯、上海机场等封于涨停。相信随着大盘的调整到位,进入6月,基金重仓股将有超越大盘的表现。
  今年第一季度,机械设备、交通运输和石油化学成为基金配置比例增加的主要对象。基金的行业资产配置比例变化显示,一季度末基金对机械设备、交通运输和石油化学的配置比例较上季度末相比,分别上升了1.58个百分点、1.27个百分点和1.17个百分点。除此之外,基金还提高了其他10个行业资产的配置比例,上季度配置比例提高显著的金融保险和金属非金属在本季度的配置比例继续得以提升。
  作为专业的机构投资者,基金的投研能力是个人投资者不能比拟的。因此,在此轮调整中,个人跟随着基金重仓股走,也未尝不是一个简单而轻松的方法。
  
  ●半年报的抢权行情
  
  截至5月30日,沪深两市共有180家上市公司预告了今年上半年的公司业绩。其中,因预增、扭亏或业绩好转而“报喜”的上市公司共有87家,预亏或预减的“报忧”的上市公司则有88家,还有5家公司预告无法确定上半年的经营业绩。
  如果考虑到二季度出乎意料的经济增长速度以及二季度的行业积极变化等因素,今年半年报的业绩增长几成定局。虽然半年报的业绩增长速度可能会低于一季度近100%的增长速度,但由于一季度良好的基础以及二季度的经济增长数据等因素的支撑,半年报业绩同比增长50%的概率极高,从而迅速化解目前A股市场静态估值较高的风险。
  从已经预告业绩增长的公司来看,房地产行业的业绩增长十分显著。在业绩预增的53家上市公司中,预计半年报利润比去年同期增幅大于100%的共有27家,而房地产行业便占了6家,其中泛海建设预计上半年度净利润同比增长350%至400%,中粮地产预增200%以上,如此就赋予了房地产股将成为A股市场新的领涨力量。而由于房地产股又得益于人民币升值的推动,所以该板块的确有望反复活跃,从而夯实A股市场的牛市基础。
  随着印花税的提升,投资者的交易成本随之提升,此时就“迫使”投资者将重点布局在可以中长线持有的优质股中,而业绩增长的个股大多可划归到优质股行列,故半年报业绩增长的个股极有可能成为A股市场新的机会“金矿”。投资者不妨多关注房地产、银行保险、电力、化学原料药、券商等行业的投资机会。
  
  ●封闭式基金
  
  在此次调整中,封闭式基金板块整体逆势走强,其中基金泰和更是收报涨停,涨幅超过5%的也有多家,封闭式基金的避风港效应正在凸现。
  一方面,A股市场经过了一轮快速上升,A股的估值已经不低,而和股票相比,封闭式基金的价值是有目共睹的。由于存在不同程度的折价率问题,封闭式基金已经成为市场中较为特殊的投资品种。据中国银河证券股份有限公司基金研究中心数据显示,截至5月25日,41只封闭式基金净值总额1960.35亿元,市价总额1440.73亿元,加权平均折价率达到了26.51%。从证券市场不同投资品种的估值比较看,封闭式基金具有极大的投资价值,是市场中难得的价值洼地。
  另一方面,在近期市场大幅波动中,个股的分化愈演愈烈,基金重仓的大盘蓝筹股不但抗跌性明显,而且整体出现逆势走强的态势,这对于提升封闭式基金的净值大有裨益。
  与此同时,根据有关印花税交纳原则,投资基金比投资股票更具成本优势。尤其是A股市场印花税从1‰的上调至3‰,大幅增加了投资者参与成本,并造成了A股市场的大幅波动,而封闭式基金作为证券市场中较为特殊的交易品种,可免征印花税。这样一来,未来封闭式基金就有望成为退潮资金的避风港。
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