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所有这个行业里的人都承认，现在是基金最好的时光——只要跟核心研究沾边，少不了六位数的年终奖，即使张思念今年并没有取得太好的成绩，但公司的待遇也没差到哪儿去。谁都知道在这个圈子里，找一个既了解本土市场又深谙先进的西方投资理论的人也不太容易，挖墙脚的人到处都是！
截至2007年第三季度末，基金管理资产总规模达到2.92万亿，而两年前，这个数字仅仅为4691亿。从对基金的一窍不通到几乎每个人都在谈论，我们不过花了不到一年的时间体验美国几十年的行业沉淀。但惊叹之余却是担忧和怀疑。一位来中国工作的国外私人银行家对国内的基金并不信任，在他看来，中国的基金风险控制做得太差。这样的论调不绝于耳。
“中国的基金行业不痛一次不通”，这是笔者最近听到的最偏激的说辞。笔者相信这位国外投资家并非要发一通诅咒，而是根据成熟市场上基金业的历史更迭诊断。他说：“在国外，基金经理至少需要10年以上的经验，并且经历至少一次完整的牛熊周期。但中国的投资者能指望一位27岁的基金经理对中国上市公司的来龙去脉有多了解？如果他不是天才的话。”
基金管理办法颁布10年后的2007年，随着股市的一路狂飚，基金业也迎来了全民投资的黄金时期。尽管风险提示不绝于耳，但是丝毫挡不住投资者近乎痴狂的热情，基金发售额度节节攀升，直到11月份股市的中期大幅震荡调整，占据市场七成份额的偏股型基金也受到了相当大的影响，几只新发的QDII基金甚至跌破面值，才有人如梦初醒：原来牛市投资也可能赔钱！！
尽管这只是正常的周期性波动，但对于很多把基金当作股票操作的投资者来说，还是心有戚戚然。把牛市等同于只赚不赔的市场主流力量，又对基金的投资方式与投资风格产生了相当程度的影响。没有一个基金经理能够用价值投资的概念抵抗投资者用脚投票的权利，因此，困惑当今基金市场的诸多问题应运而生，并直接在政策面的影响下，迎来了“蓝筹泡沫”的破裂。
而诸如像“基金经理跳槽”、“规模化”、“价值投资”、“抱团取暖”一样的关键词，也成为了基金10年发展后，如同基金市场一样热门的概念性的总结。
最“安全”的投资策略
就像巴菲特的午餐会一样，基金经理的小聚会也成了很有价值的社交定式。这种聚会以不同的方式出现，而聚会的结果常常会造就某只重仓股的横空出世。这也是基金经理的经验与人脉指标。张思念说：很多基金很好玩。他们的手段可能是先去开发一个题材，买入，再造一些概念撺掇别家买，像2006年底狂炒的天津概念就是由南方一家基金公司发起的。
我们不能指望每位基金经理都有彼得·林奇的天赋，基金经理的羊群效应也无可厚非，毕竟，人家买什么我买什么算得上最安全的投资策略。事实上，基金经理定期聚聚也难以讨论“最近你们在做什么”这样的话题，甚至有些实力相似的基金经理在同一个小区买了房子，鉴于平时没时间见面，大家约好在小区的业主见面会上聊天。
银河证券基金分析师马永谙表示：由于市场政策和环境所限，中国共同基金行业同类基金的投资策略高度相似，同时期持仓品种也高度相似。对此他解释是由于长期机构投资资金的缺乏（据统计，国内直接和间接进入股市的养老和保险等长期投资资金占流通市值的比例约9.4%，美国市场为47.6%），市场投机气氛浓厚，使得基金投资扎堆现象严重，追概念、追主题式的投资也较为普遍。这也直接造成了蓝筹泡沫的产生。
而严苛的考核制度也是束缚基金经理特立独行的要素之一。在美国，对基金经理的考核至少持续3〜4年，而在国内，时间缩短到季度。也就是说，如果连续三个季度基金经理表现不佳，就必须考虑改变风格去追逐热点。“改变风格是一件很悲哀的事情——特别是在投资界”，张思念无奈地表示：“基金经理要游离在主流之外也需要勇气。”
天相投资顾问有限公司的于善辉指出：“抱团取暖大概算得上是我们的基金行业从01年开始就主导的思路。05年市场不好的时候，基金的不错表现要归功于对大盘蓝筹的集中持有。而在今年第二季度，大家普遍对市场何去何从表示困惑的时候，也不约而同表现出了很高的持股集中。”除了基金经理自身的天然考虑之外，逐渐膨胀的基金规模也是原因之一。
规模，博弈市场的双刃剑
事实上，规模膨胀使得基金行业集体经历了从“自下而上”向“自上而下”转变。
由于单只基金、同一基金管理公司旗下全部基金在投资比例、产品契约等方面存在诸多限制以及个股市场流动性制约，“自下而上、精选个股”为主的操作模式已不再符合大规模基金、超大型基金管理公司的投资管理需求，基于对宏观经济运行、上下游产业及行业运行态势与利益分配等的综合深入研究，“自上而下”进行大类资产、各类风格资产、产业及行业类属配置，辅以“自下而上”的股票选择将逐渐成为大规模基金、超大型基金管理公司的主要投资管理模式。这也是股市轮动效应的影响因素之一。
这是一个巨型基金批量诞生的时代，在公布三季报的334只基金中，净值规模超过100亿元的基金数多达101只。基金规模越大，好比人越来越胖，以前饭量肯定满足不了现在的食欲，他们要寻找更大的股票去持有。
由于股票型基金的业绩比照大多是指数成分股——而基金的终极目标是跑赢自己的标准，那么，对成分股筹码的抢购也是基金经理的战略之一。僧多粥少的局面不发生变化，基金集体重仓股的现象也不会消失。
5·30让基金成为话事人
当基金在这个市场上的话语权越来越大的时候，风险也随之产生。在著名的5·30大跌中，大部分股民发现自己的股票被腰斩了，而基金却以旺盛的生命力短时间恢复，并创下净值新高。或者我们可以把5·30当作基金的影响力进一步放大的催化剂。截止2007年上半年末，国内基金的总资产管理规模已经达到1.8万亿元人民币，其中投资股票总市值估算达到1.3万亿元，占A股市场流通市值的25%。基金在进一步巩固其市场主力地位的同时，“独大”局面也促使市场进入机构博弈时代。
羊群效应的结局
而抱团取暖最大的问题在于流动性，一旦遭遇风险，只会让行情越来越激化，市场波动越来越大。5·30阶段的大盘暴跌仍旧让张思念记忆犹新：“实际上市场的交易量很小，第一天跌，一些基金经理第二天早上起来就得卖股票，但如果大部分机构投资者都持有这些股票，能卖给谁？既然都是基金在较量，谁也不是接盘的傻子。” 现在的状况是，基金公司买大股票，当投资人想要卖股票时，当大多数的人都作同样的事情时，那会出现什么样的结果呢？
马永谙在撰文中写道：按照LSV模型（Lakonishok,Shleifer&Vishny关于羊群行为的实证检验）对基金投资中羊群行为进行的测度表明，股票基金-股票型、混合基金-偏股型和混合基金-平衡型三类股票方向基金的测度值均要显著高于美国和欧洲市场。基金投资策略和投资品种高度相似带来的后果是基金行业中存在同涨同跌的现象，这使得投资者在选择基金时先要判断入市时机，对基金公司和基金的选择倒在其次。
基金江湖卷轴
哪里有纷争，哪里就有江湖。东方不败这么阐述江湖。61家已成立的基金公司以及尚未进入的竞争者正在慢慢构建基金江湖的权利格局。如果按照今年第三季度的资产管理规模排序，读者可以在下面这张地图上找到前十大基金公司所在——它们管理着将近1.5万亿的公募基金，占全部公募基金的51%。因为基金公司主营来自于管理费，显然，规模大者恒强，以嘉实稳健、方达价值、博时价值等3只基金400亿基金为例，如果按照1.5％的管理率计算，这些超400亿基金每天能为基金公司带来超过160万元收入。实力就是王道，占据了半壁江山的前十家基金公司分别割据在深圳（大多数基金公司以深圳为大本营）、广州、上海、北京，因为地域差异，海派公司与京派基金的操作风格呈现出不小的差别，前者似乎以合资基金公司为多，更具国际视野和风控意识，而后者对政策把握略胜一筹。深圳派系驻扎的基金公司大多出身于券商，行事自有一番本土券商的狠辣风范。在这幅卷轴上，我们也看到合资基金公司只有两家进入前十，除了基金老十家的底蕴难以短期撼动之外，也有市场方面的原因，往年合资基金公司的良好口碑在今年的疯狂牛市中并没有持续下去，本土基金公司明显更出风头。
在本页最下角，我们用一条时间轴记录了这10年来的江湖风云，包括第一只开放式基金的诞生和触目惊心的基金黑幕等等。
只等一声令下，由中信证券主导的中信基金与华夏基金的合并在即。此后，华夏基金当仁不让将占据江湖老大的地位。同样作为老十家基金公司之一的华夏早早的建全了自己的产品线，从货币市场基金到指数基金，横亘收益与风险分布图。但像所有大而全的基金公司一样，华夏旗下并不是所有产品都如华夏大盘那么惊艳绝伦，分析师给这家公司的业绩指标评分为2（最高5分），而对华夏的基金管理人综合情况和团队管理能力给予了很高的评价。
华安基金管理公司是最早设立的境内基金管理公司之一，但近年来公司股权变化和基金经理团队不稳定对资产管理业绩形成了消极影响。如果投资者稍加留意就会发现，几乎所以创新基金产品都出自华安，包括第一支开放式基金、第一支货币市场基金、第一支QDII基金。随着股权调整结束和基金经理团队的再度稳定，预计华安的运作和资产管理业务会有较大起色。
博时基金是老十家基金公司之一，“这是一家大基金公司”，这是博时最常得到的评价，而所谓的大基金公司包涵两层含义：其一，不像那些合资基金公司一开始就舶来了海外基金公司的成熟构架，博时基金绝对是一砖一瓦自己摸索出来的；其二，博时的团队凝聚力惊人，在2000年公司总部从北京迁往深圳的遥远路途中，没有一名成员离开，这让其他基金公司人力资源部的同仁叹为观止。
武林特色门派盘点：
1.指数基金
市场有效理论引发了随机漫步的学术流派，而这个流派的思想最后诞生了“指数基金”，比如John Bogle的先锋基金。如果你不知道买什么股票好，那就去买指数基金吧。
代表基金：上证50etf（华夏）、上证红利etf（友邦华泰）
2.保本基金
对风险的恐惧和对收益的渴求促成了保本基金的产生。
代表基金：金元比联宝石动力、南方避险增值
3.FOF基金
很多短期明星基金的长期收益最终都要“回归”到同类基金的平均水平，这类现象被一些分析师称为“万有引力”现象或“牛顿的诅咒”。而FOF是一个业绩相对稳定的投资组合，本身也可设计成一个针对投资者实际需求的理财方案，对投资者的吸引力相对持久，既有利于基金业总体的发展，也容易实现超越基金平均水平的收益。
代表fof：光大证券阳光2号（券商系）、瑞泰人寿投资连接保险（保险系）、德胜积极组合fof（私募）
4.QDII基金
投资难度不低，收益预期不高。全球配置资产的好处主要在于可以规避单个国家证券市场的系统性风险——但这会使得基金曝光在新的风险之下，远航出海的QDII基金近日备受诟病可见一斑。同时，这种全球配置资产对基金的投资能力要求很高。这与本地化的投资思路有着很大差别，对投资管理人的全球投资经验也有较高要求。而这恰恰是国内的投资管理人十分欠缺的。
代表基金：南方全球精选
截至2007年第三季度末，基金管理资产总规模达到2.92万亿，而两年前，这个数字仅仅为4691亿。从对基金的一窍不通到几乎每个人都在谈论，我们不过花了不到一年的时间体验美国几十年的行业沉淀。但惊叹之余却是担忧和怀疑。一位来中国工作的国外私人银行家对国内的基金并不信任，在他看来，中国的基金风险控制做得太差。这样的论调不绝于耳。
“中国的基金行业不痛一次不通”，这是笔者最近听到的最偏激的说辞。笔者相信这位国外投资家并非要发一通诅咒，而是根据成熟市场上基金业的历史更迭诊断。他说：“在国外，基金经理至少需要10年以上的经验，并且经历至少一次完整的牛熊周期。但中国的投资者能指望一位27岁的基金经理对中国上市公司的来龙去脉有多了解？如果他不是天才的话。”
基金管理办法颁布10年后的2007年，随着股市的一路狂飚，基金业也迎来了全民投资的黄金时期。尽管风险提示不绝于耳，但是丝毫挡不住投资者近乎痴狂的热情，基金发售额度节节攀升，直到11月份股市的中期大幅震荡调整，占据市场七成份额的偏股型基金也受到了相当大的影响，几只新发的QDII基金甚至跌破面值，才有人如梦初醒：原来牛市投资也可能赔钱！！
尽管这只是正常的周期性波动，但对于很多把基金当作股票操作的投资者来说，还是心有戚戚然。把牛市等同于只赚不赔的市场主流力量，又对基金的投资方式与投资风格产生了相当程度的影响。没有一个基金经理能够用价值投资的概念抵抗投资者用脚投票的权利，因此，困惑当今基金市场的诸多问题应运而生，并直接在政策面的影响下，迎来了“蓝筹泡沫”的破裂。
而诸如像“基金经理跳槽”、“规模化”、“价值投资”、“抱团取暖”一样的关键词，也成为了基金10年发展后，如同基金市场一样热门的概念性的总结。
最“安全”的投资策略
就像巴菲特的午餐会一样，基金经理的小聚会也成了很有价值的社交定式。这种聚会以不同的方式出现，而聚会的结果常常会造就某只重仓股的横空出世。这也是基金经理的经验与人脉指标。张思念说：很多基金很好玩。他们的手段可能是先去开发一个题材，买入，再造一些概念撺掇别家买，像2006年底狂炒的天津概念就是由南方一家基金公司发起的。
我们不能指望每位基金经理都有彼得·林奇的天赋，基金经理的羊群效应也无可厚非，毕竟，人家买什么我买什么算得上最安全的投资策略。事实上，基金经理定期聚聚也难以讨论“最近你们在做什么”这样的话题，甚至有些实力相似的基金经理在同一个小区买了房子，鉴于平时没时间见面，大家约好在小区的业主见面会上聊天。
银河证券基金分析师马永谙表示：由于市场政策和环境所限，中国共同基金行业同类基金的投资策略高度相似，同时期持仓品种也高度相似。对此他解释是由于长期机构投资资金的缺乏（据统计，国内直接和间接进入股市的养老和保险等长期投资资金占流通市值的比例约9.4%，美国市场为47.6%），市场投机气氛浓厚，使得基金投资扎堆现象严重，追概念、追主题式的投资也较为普遍。这也直接造成了蓝筹泡沫的产生。
而严苛的考核制度也是束缚基金经理特立独行的要素之一。在美国，对基金经理的考核至少持续3〜4年，而在国内，时间缩短到季度。也就是说，如果连续三个季度基金经理表现不佳，就必须考虑改变风格去追逐热点。“改变风格是一件很悲哀的事情——特别是在投资界”，张思念无奈地表示：“基金经理要游离在主流之外也需要勇气。”
天相投资顾问有限公司的于善辉指出：“抱团取暖大概算得上是我们的基金行业从01年开始就主导的思路。05年市场不好的时候，基金的不错表现要归功于对大盘蓝筹的集中持有。而在今年第二季度，大家普遍对市场何去何从表示困惑的时候，也不约而同表现出了很高的持股集中。”除了基金经理自身的天然考虑之外，逐渐膨胀的基金规模也是原因之一。
规模，博弈市场的双刃剑
事实上，规模膨胀使得基金行业集体经历了从“自下而上”向“自上而下”转变。
由于单只基金、同一基金管理公司旗下全部基金在投资比例、产品契约等方面存在诸多限制以及个股市场流动性制约，“自下而上、精选个股”为主的操作模式已不再符合大规模基金、超大型基金管理公司的投资管理需求，基于对宏观经济运行、上下游产业及行业运行态势与利益分配等的综合深入研究，“自上而下”进行大类资产、各类风格资产、产业及行业类属配置，辅以“自下而上”的股票选择将逐渐成为大规模基金、超大型基金管理公司的主要投资管理模式。这也是股市轮动效应的影响因素之一。
这是一个巨型基金批量诞生的时代，在公布三季报的334只基金中，净值规模超过100亿元的基金数多达101只。基金规模越大，好比人越来越胖，以前饭量肯定满足不了现在的食欲，他们要寻找更大的股票去持有。
由于股票型基金的业绩比照大多是指数成分股——而基金的终极目标是跑赢自己的标准，那么，对成分股筹码的抢购也是基金经理的战略之一。僧多粥少的局面不发生变化，基金集体重仓股的现象也不会消失。
5·30让基金成为话事人
当基金在这个市场上的话语权越来越大的时候，风险也随之产生。在著名的5·30大跌中，大部分股民发现自己的股票被腰斩了，而基金却以旺盛的生命力短时间恢复，并创下净值新高。或者我们可以把5·30当作基金的影响力进一步放大的催化剂。截止2007年上半年末，国内基金的总资产管理规模已经达到1.8万亿元人民币，其中投资股票总市值估算达到1.3万亿元，占A股市场流通市值的25%。基金在进一步巩固其市场主力地位的同时，“独大”局面也促使市场进入机构博弈时代。
羊群效应的结局
而抱团取暖最大的问题在于流动性，一旦遭遇风险，只会让行情越来越激化，市场波动越来越大。5·30阶段的大盘暴跌仍旧让张思念记忆犹新：“实际上市场的交易量很小，第一天跌，一些基金经理第二天早上起来就得卖股票，但如果大部分机构投资者都持有这些股票，能卖给谁？既然都是基金在较量，谁也不是接盘的傻子。” 现在的状况是，基金公司买大股票，当投资人想要卖股票时，当大多数的人都作同样的事情时，那会出现什么样的结果呢？
马永谙在撰文中写道：按照LSV模型（Lakonishok,Shleifer&Vishny关于羊群行为的实证检验）对基金投资中羊群行为进行的测度表明，股票基金-股票型、混合基金-偏股型和混合基金-平衡型三类股票方向基金的测度值均要显著高于美国和欧洲市场。基金投资策略和投资品种高度相似带来的后果是基金行业中存在同涨同跌的现象，这使得投资者在选择基金时先要判断入市时机，对基金公司和基金的选择倒在其次。
基金江湖卷轴
哪里有纷争，哪里就有江湖。东方不败这么阐述江湖。61家已成立的基金公司以及尚未进入的竞争者正在慢慢构建基金江湖的权利格局。如果按照今年第三季度的资产管理规模排序，读者可以在下面这张地图上找到前十大基金公司所在——它们管理着将近1.5万亿的公募基金，占全部公募基金的51%。因为基金公司主营来自于管理费，显然，规模大者恒强，以嘉实稳健、方达价值、博时价值等3只基金400亿基金为例，如果按照1.5％的管理率计算，这些超400亿基金每天能为基金公司带来超过160万元收入。实力就是王道，占据了半壁江山的前十家基金公司分别割据在深圳（大多数基金公司以深圳为大本营）、广州、上海、北京，因为地域差异，海派公司与京派基金的操作风格呈现出不小的差别，前者似乎以合资基金公司为多，更具国际视野和风控意识，而后者对政策把握略胜一筹。深圳派系驻扎的基金公司大多出身于券商，行事自有一番本土券商的狠辣风范。在这幅卷轴上，我们也看到合资基金公司只有两家进入前十，除了基金老十家的底蕴难以短期撼动之外，也有市场方面的原因，往年合资基金公司的良好口碑在今年的疯狂牛市中并没有持续下去，本土基金公司明显更出风头。
在本页最下角，我们用一条时间轴记录了这10年来的江湖风云，包括第一只开放式基金的诞生和触目惊心的基金黑幕等等。
只等一声令下，由中信证券主导的中信基金与华夏基金的合并在即。此后，华夏基金当仁不让将占据江湖老大的地位。同样作为老十家基金公司之一的华夏早早的建全了自己的产品线，从货币市场基金到指数基金，横亘收益与风险分布图。但像所有大而全的基金公司一样，华夏旗下并不是所有产品都如华夏大盘那么惊艳绝伦，分析师给这家公司的业绩指标评分为2（最高5分），而对华夏的基金管理人综合情况和团队管理能力给予了很高的评价。
华安基金管理公司是最早设立的境内基金管理公司之一，但近年来公司股权变化和基金经理团队不稳定对资产管理业绩形成了消极影响。如果投资者稍加留意就会发现，几乎所以创新基金产品都出自华安，包括第一支开放式基金、第一支货币市场基金、第一支QDII基金。随着股权调整结束和基金经理团队的再度稳定，预计华安的运作和资产管理业务会有较大起色。
博时基金是老十家基金公司之一，“这是一家大基金公司”，这是博时最常得到的评价，而所谓的大基金公司包涵两层含义：其一，不像那些合资基金公司一开始就舶来了海外基金公司的成熟构架，博时基金绝对是一砖一瓦自己摸索出来的；其二，博时的团队凝聚力惊人，在2000年公司总部从北京迁往深圳的遥远路途中，没有一名成员离开，这让其他基金公司人力资源部的同仁叹为观止。
武林特色门派盘点：
1.指数基金
市场有效理论引发了随机漫步的学术流派，而这个流派的思想最后诞生了“指数基金”，比如John Bogle的先锋基金。如果你不知道买什么股票好，那就去买指数基金吧。
代表基金：上证50etf（华夏）、上证红利etf（友邦华泰）
2.保本基金
对风险的恐惧和对收益的渴求促成了保本基金的产生。
代表基金：金元比联宝石动力、南方避险增值
3.FOF基金
很多短期明星基金的长期收益最终都要“回归”到同类基金的平均水平，这类现象被一些分析师称为“万有引力”现象或“牛顿的诅咒”。而FOF是一个业绩相对稳定的投资组合，本身也可设计成一个针对投资者实际需求的理财方案，对投资者的吸引力相对持久，既有利于基金业总体的发展，也容易实现超越基金平均水平的收益。
代表fof：光大证券阳光2号（券商系）、瑞泰人寿投资连接保险（保险系）、德胜积极组合fof（私募）
4.QDII基金
投资难度不低，收益预期不高。全球配置资产的好处主要在于可以规避单个国家证券市场的系统性风险——但这会使得基金曝光在新的风险之下，远航出海的QDII基金近日备受诟病可见一斑。同时，这种全球配置资产对基金的投资能力要求很高。这与本地化的投资思路有着很大差别，对投资管理人的全球投资经验也有较高要求。而这恰恰是国内的投资管理人十分欠缺的。
代表基金：南方全球精选