2011年中国经济将沿着“底部平台整理，择机向上突破”的趋势变化。回顾上世纪90年代的经济增长率，当时的底部处于7%~8%之间。换言之，经济增长在7%时，由于各种政策因素掉不下来；但是突破8%后也站不住脚，很快会沉下去。从这一轮经济波动情况来看，平台在9%~10%之间，上涨了两个百分点。这说明，与90年代相比现在资本形成的速度要快得多。
　　从经济增长要素构成来看，资本形成占经济比重大幅提升，从而使经济成长底部平台也比从前更高。有个数据可以比较，90年代资本形成占经济的比重大概在35%左右，现在这一数据达到45%以上。
　　从短期来看，至少在2011年前两三个季度均处在底部平台整理时期。
　　从长期来看，资本形成对经济增长的贡献却逐步下降，未来五年中国潜在经济增长率可能逐渐放慢。从2011年开始，我们就能感受到一些经济放慢的影响。在这一阶段，需要警惕中国内部经济会出现一个大的波动、起伏和挫折。如果波动仅涉及某些部门，困难还是可以克服的，若影响到宏观全局时，问题就很麻烦。
　　通胀在中国已经是个显而易见的问题。2010年的通胀有个特点，就是没有伴随全面的经济过热，这种情况在近几十年中并不多见。以往经济过热所出现的工业生产、投资增长、生产资料价格增幅过快，铁路运输、电力、港口吞吐等方面非常紧张的特点，均没有在本轮中体现。从表面看，最能体现这次通胀的是食品领域。
　　通胀高点将出现在2011年7月前后，大至在6%的水平。下半年通胀会有所缓和，第四季度回落至3%的水平。
　　与通胀平行的资产泡沫也要从不同领域来看。住宅市场确实存在泡沫，资本市场中，主板市场的泡沫并不明显，小盘股有明显的泡沫。尽管如此，通胀和泡沫的组合在2011年不会带来大问题，因为这在可控范围之内。
　　鉴于此，维护总量平衡的货币政策需要调高存款利率的基准水平，中国有必要把1年期定期存款的利率调整在3%~4%之间。加速推进利率市场自由化。在公开市场操作层面，可通过法定存款准备金的调整，来控制银行间市场的流动性。
　　现在比较担心的是，2013年~2014年之间可能会出现新一轮的通胀，高点将达到两位数。从经济周期来看，目前有全面经济过热的倾向，尤其是低端产业劳动力的短缺，会导致通胀有两位数的增长。届时房地产泡沫将被挤破，由此将给银行和地方融资平台带来风险。对未来大致时间的推算看，泡沫的引爆不太可能在2011年，最早在2013年的第三季度，最迟不过2014年。
　　鉴于这样的推测，2011年房地产调控将毫无疑问继续执行并考虑出台新的调控措施，同时提高居民对房产的购买能力，这也让房地产的泡沫程度有明显缓和。2011年上半年房屋供求将恢复平衡，尤其是保障房的推出。考虑到2011年商业住宅的供应是增长的，供求双方还是会发生变化。现在房地产市场存货已经开始，2011年的存货积累到一定程度时，情况就会有所松动。一线城市房价大幅上涨的动力正在衰竭，以后这样的情况不会再出现。
　　由于受全球经济不稳定的影响，谨慎的分析是，中国2011年上半年出口增速将有所回落。结合2010年情况来考虑，出口要好于在年初的预期，这就要反思，为什么大家对中国的出口会出现严重的低估？
　　有两个方面值得思考。首先，中国出口的地区结构正在发生变化，新兴经济体逐渐成为中国外贸出口非常重要的目的地，当欧美市场出现问题，新兴经济体仍会拉动出口高增速；其次，中国出口结构也发生了明显变化。那些受汇率波动影响不明显的产品，如机电产品的出口，维持并强化了快速扩张的市场。同时低端传统型、劳动密集型企业经过近三年行业洗牌、生产效率的提高，重新获得优势。如果我们这些反思是正确的话，2011年出口增速回落的情况不会太严重。
　　纵观国际市场，美国近期的经济走势很好，国债收益率也在不断上升，从周期的意义上来说，市场对美国经济的看法较美联储更为乐观，实施第三轮量化宽松政策的可能性在下降。
　　（作者为安信证券首席经济学家）