论文部分内容阅读
他师从巴曙松，辗转金融行业20 年，曾先后就职于中国人民保险（集团）公司、国泰君安证券股份有限公司、国泰基金管理有限公司、新华基金管理有限公司、中国民生银行等金融机构，保险、证券、基金、银行、金融租赁、房地产、私募股权投资（PE） 无不涉及，是金融界不折不扣的一个老兵。他，就是新沃资本控股有限公司（以下简称“新沃资本”）董事长兼首席执行官朱灿。
2010年6 月，朱灿创办的新沃资本在北京成立，注册资本2亿元人民币，主营房地产直投、夹层融资、私募股权投资、资产管理等业务。公司下设新沃投资、新沃置业、新沃基金、大连君泰等全资子公司，控股新沃司浦林，并参股多家企业。
在两年多的时间里，新沃资本完成了项目投资、产业基金、PE等产业布局，截至2012 年底，公司基金管理规模达到 60 亿元人民币。2013年，新沃资本将继续完成区域布局，在沿海主要城市布局直接投资、政府合作基金，设立区域分支机构及香港公司。
在朱灿看来，中国PE的发展面临三大挑战：第一，尽管国内私募股权行业发展很快，但也存在问题。例如私募股权基金的退出机制还有待完善，政府的相应政策需要适应市场变化等；第二，尽管当前以房地产融资为主的私募基金遭遇寒流，不过其未来仍然会一如既往地朝着既定的方向发展；第三，行业内的道德风险不容忽视，如果政府监管力度和配套措施得当，私募股权行业的下一个春天必将更加盎然勃发。
掘金地产投资
《投资与合作》：目前很多行业和资金都进军房地产领域，而中国零售房地产领域的投资主体和业主结构极为复杂，这会产生怎样的机会和问题？
朱灿：这个问题的核心是房地产行业的融资结构。之前，房地产行业融资主要依靠银行贷款，现在不同来源的资金进入房地产领域，推动了融资结构多元化，这是我们看到的有利的一方面。另一方面，不同资金具有不同属性，对融资方提出了不同要求，眼前确实解决或缓解了资金需求问题，但未来是否会影响到行业的发展还有待时间验证。所以，作为融资方来讲，一定要有管理融资结构的意识。
《投资与合作》：过去两年中，很多人认为一线城市的泡沫比较厉害，开始转向二三线城市，甚至四线城市。这种现象会产生什么问题？
朱灿：这涉及到对市场的判断。一线城市的房地产市场是否如某些机构所言“已经饱和并存在泡沫”？当大家都转向二三线城市时，想想二三线城市的房地产市场是否有足够的容量？另外，产品是否符合市场需求？一些开发商在二三线城市兴建体量巨大的城市综合体，这种物业形态与体量可能并不符合当地市场需求。这就是典型的产品不符合市场的案例。
新沃资本将重点放在全国重点城市及沿海城市，我们认为这些地方的房地产市场还存在较大发展空间。
《投资与合作》：无论是购物中心还是写字楼，持有商都会涉及到资产运营的问题。现阶段国内的地产基金刚刚起步，机构投资人极其缺乏，加上金融工具不匹配，缺乏成熟的专门经营物业的机构。投资人如果仅靠租金收入，效益并不高。你如何看待商业地产在中国的机会？最大的风险在哪里？
朱灿：商业地产的后期运营十分重要，甚至是成功的关键，商业地产的运营需要专业机构来做。新沃资本专注于商业地产的投融资环节，不涉足具体的物业运营。
租金收入并不是唯一的收益来源。投资于建设期的商业物业，收益来源是商铺出售收入或者租金收入；投资于已建成运营的商业物业，收益来源可以是租金收入或持有期间物业的升值。就新沃资本而言，我们所投的商业地产项目，可以满足投资者的收益需求。
城镇化趋势及相应的配套政策会给商业地产带来巨大的发展机会。但我始终认为，冒进地投向商业地产是有风险的，主要的风险包括市场风险、物业运营风险等。
《投资与合作》：在资本市场发达的地区，商业地产的持有者可以通过出售给上市公司或者REITs（房地产投资信托基金）实现退出。比如香港的REITs主要是长期投资，整个信托基金可以存在80年，信托单位可以在交易所买卖。你如何看待国内REITs的发展？这种做法能否帮助保障房融资？
朱灿：国外投资机构主要投资成熟物业，通常会较长时间持有物业以收取租金，或在合适的市场时期出售物业以获取资产增值；国内投资机构主要投资开发阶段，通常依靠项目建成后销售回款来实现投资退出。
REITs需要大量成熟物业（可产生稳定的租金流入）、相关的交易机制及法律法规以及专业的房地产投资与物业管理团队。目前，上述这些条件在国内都在走向成熟。因此，我对REITs在国内的发展持乐观态度。REITs持有的资产要求能够产生稳定的现金流入，通过REITs来发展保障房具有可行性。
《投资与合作》：过去几年，市场发生了很大变化，承诺10%或者20%的回报越来越难，一些房地产基金能否兑现当初的利益回报成为很大问题。你认为如何促进房地产基金行业健康成长？机构投资者应该怎样做资产配置？
朱灿：能否满足投资者的回报需求，这是对投资机构的考验。首先，投资机构要有优秀的投资能力，甄选优质项目，设计合理的交易架构，做好风险管控措施，才能保证投资者的收益；第二，房地产基金行业在国内的发展历史还较短，投资环境、投资机构、投资者都尚未成熟，领先的投资机构应负起投资者教育的责任，引导投资者形成合理的收益预期。
资产配置服从于投资策略，同时也受投资习惯的影响。新沃资本在考虑资产配置时，会考虑投资资产在地域上的分布、物业形态的分布、投资期限长短的匹配等。
《投资与合作》：新沃资本在地产投资上有什么值得借鉴的策略？
朱灿：我们主要采取直接投资方式。在募资方面，主要通过自有客户、银行渠道、第三方理财机构等。在城市选择方面，新沃资本将重点放在全国重点城市及沿海城市。新沃资本在物业类型上没有明显偏好，住宅、商业、工业地产都会涉猎，关键是要符合当地市场的需求。 结构化产品
《投资与合作》：目前市场上一些房地产基金都是以股+债的方式进行投资，或者将资金通过银行的委托贷款投资到房地产中，如果在未来要实现真股权投资，对房地产企业、对基金本身而言需要怎样的要求？
朱灿：如果要采用真股权的方式，投资机构要真正承担起项目失败的风险，开发商要做好大块收益被投资机构享有的准备。届时，投资机构要更关注项目的投资价值，避免项目失败。新沃资本已经在做一些有益的尝试，例如，投资收益采取固定+浮动的方式。这里的浮动就让投资有了更多的股权属性。目前，国内的房地产市场在发展，房地产金融在走向成熟，房地产投资机构需要在这个过程中运用更加多元化的投资方式，并在其中积累投资经验，成为投资主流。
《投资与合作》：在财富管理时代，产品设计成为核心。投资收益的前提是保证投资的安全性和流动性，尤其在当前的经济环境下，结构性产品很好地满足了不同投资者的风险和收益偏好。新沃资本的结构性产品是怎么设计的？
朱灿：结构化必须以市场为导向，即根据市场需求进行产品设计。目前，我们在结构上做了优先与劣后的排序，它们的区别体现在收益水平、退出保障等方面。以房地产夹层基金为例，通过股债结合的产品设计，在收益结构上划定不同优先级，在分配次序上，优先级投资者首先获得收益，收益率约为10%-13%，在满足了优先级投资者收益之后，才向劣后投资者分配，收益率会高一些，例如达到30%。
《投资与合作》：新沃资本的这种结构性产品，是一种金融创新吗？
朱灿：这种结构性产品是根据市场需求设计的，设置优先劣后的思想已被广泛应用。我们所做的就是把这种思想运用到具体的产品中，通过对市场的把握设置合理的收益水平，做好投资退出安排。金融创新并不一定要做得很复杂，把金融创新等同于复杂公式与量化分析是一种误区。将简单的思想运用到实际的业务模式与产品中去，让它具有可行性，让它被市场接受，这就是一种创新。
《投资与合作》：你对纯股权类的产品有什么看法？
朱灿：我们也会以纯股权的方式去投资项目，现在正在推出的产品就是股权类。股权投资类产品在投资者退出上也可以做结构性安排。任何一个结构性安排都是维护投资者的利益，保证资金的安全。
投资的一个重要指标是收益性，但更重要的是安全性和流动性。所有的资金无论是大的LP还是小的LP，最终都要给予回报，都有退出期限，如果有退出期限我认为就是有债券性质的，包括PE都是有期限的。真正的股权投资是没有期限的，投资是失败还是成功，到最后才能见到结果。我们是在流动性上做了更多的安排。
《投资与合作》：作为投资人你觉得收益和安全哪个更重要？
朱灿：我觉得收益和安全需要平衡。如果不做平衡只做收益或者只做安全，这个投资就是失败的。高风险不一定带来高收益，但高收益背后通常有高风险，两者的平衡非常重要。
我们做PE类产品倾向于稍微做一些风险性的投资，但对于夹层基金类产品，安全性是第一位。不同产品代表着不同的风险与收益组合，这是为了满足客户的需要。对于职业投资者来说，他做的每笔投资都必须做到收益性与安全性并重。
《投资与合作》：新沃资本在项目选择上有哪些标准？
朱灿：考察项目时，我们主要关注以下几点：首先是行业的发展前景，对行业一定要深入研究，把握其发展趋势；其次是公司的定位与优势，是否具有一定的独特性与不可复制性；第三是公司的管理团队构成、经营管理水平。看项目，不能方方面面都苛求，没有一个完美的项目，项目不完美的地方也是VC/PE提供价值的地方。
尽职调查时得到全面真实的信息，这是成功投资的重要一步。部分企业提供不真实信息、或是隐瞒信息，我们的尽职调查团队中配备有富有经验的会计师、律师，通过他们的专业判断，我们会对信息的真实性有一个判断。
借力银行
《投资与合作》：新沃资本同国内多家银行都有紧密的合作，私募股权投资公司与银行合作的优势在哪里？
朱灿：第一是募资方面，因为银行有私人银行业务和高端客户业务。
第二是投资方面，在项目提供上有优势。原先我们做投行的概念是做高成长，但现在的市场处在下行阶段，银行原来的优势就体现出来了。因为银行做债券首先要判定这个企业是否安全，是否有可抵押资产，财务报表未来的可持续性是否健康、正常。银行给我们提供的项目，质量明显比社会上提供的要好。所以，在投资方面银行能提供项目的支持以及其他方面的支持。
第三是管理方面。因为银行贷款的安全性是通过风险控制来实现的，包括前期企业的基本状况，企业运营过程中的风险管理和风险监控。银行的网点遍布全国各地，可以随时深入企业，这就解决了人员问题。风险管控可以实时到位，有相应的制度支持，这样双方可以共同管控。
另外，退出通道也是一个很大的优势，我们未来退出的话可以与债权产品结合起来。
《投资与合作》：具体怎么结合？
朱灿：假设受目前IPO退出渠道不畅的影响，某个PE项目预期上市的可能性非常小，但企业质量非常好，符合银行相关要求，可以向其发放贷款，那股权投资就可借此退出。PE机构与银行的投贷一体化合作，关键在于企业的质量，要看企业是否达到了银行的要求，是不是银行追求的客户。
发展策略
《投资与合作》：经过两年多的发展，你能介绍一下新沃资本现在的情况和未来的计划吗？
朱灿：新沃资本最初主要有三块业务：第一个是房地产夹层基金，主要是结合中国当前的下行经济形势，做股债混合产品；第二个是PE，现在做的主要是与国家发改委合作的创投基金，还有一些行业基金；第三个是房地产开发，新沃旗下有两家房地产开发机构，主要是做定制式地产。现在新增加的是国际业务、并购业务、资产管理业务，未来我们还会去寻求收购一家信托公司。
《投资与合作》：新沃资本涉及的业务从产业到财富管理，再到资本市场、银行，强调的是“大金融资产管理”的概念，有什么深层次的原因？
朱灿：我们致力于向各类客户提供综合化的金融服务。这一定位是基于这样一种认识，即客户需要多种类型的金融服务，而现有的各类金融机构受限于其业务资质及业务传统，在为客户提供综合化、定制化金融服务方面存在“露白”，这对于一些具有创新性与灵活性的公司而言，是非常好的市场机会。
新沃资本的产品比较丰富，市场需要一个多元化、综合化的服务，这也是未来的一个发展方向。我们非常看好这些业务，包括单向给大型企业做资产证券化。我们也正在设计资产证券化的产品，相当于给资产提供了另外一条退出通道。
《投资与合作》：现在一些私募股权机构涉足的范围越来越广，进行各种各样的投资，你认为未来行业的发展趋势是走专业化还是多元化？
朱灿：专业化或者多元化是公司业务组合的两个极端情况。我认为，未来的私募股权行业中，会有一些大型的公司在多个领域进行投资，也会有一些企业专注于一两个领域。
新沃资本致力于实现“有限的多元化”，即我们会确定数个重点领域，在这几个领域中建立自己的优势。目前，新沃资本主要专注于房地产、TMT、清洁技术、现代农业、文化产业等几个领域。
2010年6 月，朱灿创办的新沃资本在北京成立，注册资本2亿元人民币，主营房地产直投、夹层融资、私募股权投资、资产管理等业务。公司下设新沃投资、新沃置业、新沃基金、大连君泰等全资子公司，控股新沃司浦林，并参股多家企业。
在两年多的时间里，新沃资本完成了项目投资、产业基金、PE等产业布局，截至2012 年底，公司基金管理规模达到 60 亿元人民币。2013年，新沃资本将继续完成区域布局，在沿海主要城市布局直接投资、政府合作基金，设立区域分支机构及香港公司。
在朱灿看来，中国PE的发展面临三大挑战：第一，尽管国内私募股权行业发展很快，但也存在问题。例如私募股权基金的退出机制还有待完善，政府的相应政策需要适应市场变化等；第二，尽管当前以房地产融资为主的私募基金遭遇寒流，不过其未来仍然会一如既往地朝着既定的方向发展；第三，行业内的道德风险不容忽视，如果政府监管力度和配套措施得当，私募股权行业的下一个春天必将更加盎然勃发。
掘金地产投资
《投资与合作》：目前很多行业和资金都进军房地产领域，而中国零售房地产领域的投资主体和业主结构极为复杂，这会产生怎样的机会和问题？
朱灿：这个问题的核心是房地产行业的融资结构。之前，房地产行业融资主要依靠银行贷款，现在不同来源的资金进入房地产领域，推动了融资结构多元化，这是我们看到的有利的一方面。另一方面，不同资金具有不同属性，对融资方提出了不同要求，眼前确实解决或缓解了资金需求问题，但未来是否会影响到行业的发展还有待时间验证。所以，作为融资方来讲，一定要有管理融资结构的意识。
《投资与合作》：过去两年中，很多人认为一线城市的泡沫比较厉害，开始转向二三线城市，甚至四线城市。这种现象会产生什么问题？
朱灿：这涉及到对市场的判断。一线城市的房地产市场是否如某些机构所言“已经饱和并存在泡沫”？当大家都转向二三线城市时，想想二三线城市的房地产市场是否有足够的容量？另外，产品是否符合市场需求？一些开发商在二三线城市兴建体量巨大的城市综合体，这种物业形态与体量可能并不符合当地市场需求。这就是典型的产品不符合市场的案例。
新沃资本将重点放在全国重点城市及沿海城市，我们认为这些地方的房地产市场还存在较大发展空间。
《投资与合作》：无论是购物中心还是写字楼，持有商都会涉及到资产运营的问题。现阶段国内的地产基金刚刚起步，机构投资人极其缺乏，加上金融工具不匹配，缺乏成熟的专门经营物业的机构。投资人如果仅靠租金收入，效益并不高。你如何看待商业地产在中国的机会？最大的风险在哪里？
朱灿：商业地产的后期运营十分重要，甚至是成功的关键，商业地产的运营需要专业机构来做。新沃资本专注于商业地产的投融资环节，不涉足具体的物业运营。
租金收入并不是唯一的收益来源。投资于建设期的商业物业，收益来源是商铺出售收入或者租金收入；投资于已建成运营的商业物业，收益来源可以是租金收入或持有期间物业的升值。就新沃资本而言，我们所投的商业地产项目，可以满足投资者的收益需求。
城镇化趋势及相应的配套政策会给商业地产带来巨大的发展机会。但我始终认为，冒进地投向商业地产是有风险的，主要的风险包括市场风险、物业运营风险等。
《投资与合作》：在资本市场发达的地区，商业地产的持有者可以通过出售给上市公司或者REITs（房地产投资信托基金）实现退出。比如香港的REITs主要是长期投资，整个信托基金可以存在80年，信托单位可以在交易所买卖。你如何看待国内REITs的发展？这种做法能否帮助保障房融资？
朱灿：国外投资机构主要投资成熟物业，通常会较长时间持有物业以收取租金，或在合适的市场时期出售物业以获取资产增值；国内投资机构主要投资开发阶段，通常依靠项目建成后销售回款来实现投资退出。
REITs需要大量成熟物业（可产生稳定的租金流入）、相关的交易机制及法律法规以及专业的房地产投资与物业管理团队。目前，上述这些条件在国内都在走向成熟。因此，我对REITs在国内的发展持乐观态度。REITs持有的资产要求能够产生稳定的现金流入，通过REITs来发展保障房具有可行性。
《投资与合作》：过去几年，市场发生了很大变化，承诺10%或者20%的回报越来越难，一些房地产基金能否兑现当初的利益回报成为很大问题。你认为如何促进房地产基金行业健康成长？机构投资者应该怎样做资产配置？
朱灿：能否满足投资者的回报需求，这是对投资机构的考验。首先，投资机构要有优秀的投资能力，甄选优质项目，设计合理的交易架构，做好风险管控措施，才能保证投资者的收益；第二，房地产基金行业在国内的发展历史还较短，投资环境、投资机构、投资者都尚未成熟，领先的投资机构应负起投资者教育的责任，引导投资者形成合理的收益预期。
资产配置服从于投资策略，同时也受投资习惯的影响。新沃资本在考虑资产配置时，会考虑投资资产在地域上的分布、物业形态的分布、投资期限长短的匹配等。
《投资与合作》：新沃资本在地产投资上有什么值得借鉴的策略？
朱灿：我们主要采取直接投资方式。在募资方面，主要通过自有客户、银行渠道、第三方理财机构等。在城市选择方面，新沃资本将重点放在全国重点城市及沿海城市。新沃资本在物业类型上没有明显偏好，住宅、商业、工业地产都会涉猎，关键是要符合当地市场的需求。 结构化产品
《投资与合作》：目前市场上一些房地产基金都是以股+债的方式进行投资，或者将资金通过银行的委托贷款投资到房地产中，如果在未来要实现真股权投资，对房地产企业、对基金本身而言需要怎样的要求？
朱灿：如果要采用真股权的方式，投资机构要真正承担起项目失败的风险，开发商要做好大块收益被投资机构享有的准备。届时，投资机构要更关注项目的投资价值，避免项目失败。新沃资本已经在做一些有益的尝试，例如，投资收益采取固定+浮动的方式。这里的浮动就让投资有了更多的股权属性。目前，国内的房地产市场在发展，房地产金融在走向成熟，房地产投资机构需要在这个过程中运用更加多元化的投资方式，并在其中积累投资经验，成为投资主流。
《投资与合作》：在财富管理时代，产品设计成为核心。投资收益的前提是保证投资的安全性和流动性，尤其在当前的经济环境下，结构性产品很好地满足了不同投资者的风险和收益偏好。新沃资本的结构性产品是怎么设计的？
朱灿：结构化必须以市场为导向，即根据市场需求进行产品设计。目前，我们在结构上做了优先与劣后的排序，它们的区别体现在收益水平、退出保障等方面。以房地产夹层基金为例，通过股债结合的产品设计，在收益结构上划定不同优先级，在分配次序上，优先级投资者首先获得收益，收益率约为10%-13%，在满足了优先级投资者收益之后，才向劣后投资者分配，收益率会高一些，例如达到30%。
《投资与合作》：新沃资本的这种结构性产品，是一种金融创新吗？
朱灿：这种结构性产品是根据市场需求设计的，设置优先劣后的思想已被广泛应用。我们所做的就是把这种思想运用到具体的产品中，通过对市场的把握设置合理的收益水平，做好投资退出安排。金融创新并不一定要做得很复杂，把金融创新等同于复杂公式与量化分析是一种误区。将简单的思想运用到实际的业务模式与产品中去，让它具有可行性，让它被市场接受，这就是一种创新。
《投资与合作》：你对纯股权类的产品有什么看法？
朱灿：我们也会以纯股权的方式去投资项目，现在正在推出的产品就是股权类。股权投资类产品在投资者退出上也可以做结构性安排。任何一个结构性安排都是维护投资者的利益，保证资金的安全。
投资的一个重要指标是收益性，但更重要的是安全性和流动性。所有的资金无论是大的LP还是小的LP，最终都要给予回报，都有退出期限，如果有退出期限我认为就是有债券性质的，包括PE都是有期限的。真正的股权投资是没有期限的，投资是失败还是成功，到最后才能见到结果。我们是在流动性上做了更多的安排。
《投资与合作》：作为投资人你觉得收益和安全哪个更重要？
朱灿：我觉得收益和安全需要平衡。如果不做平衡只做收益或者只做安全，这个投资就是失败的。高风险不一定带来高收益，但高收益背后通常有高风险，两者的平衡非常重要。
我们做PE类产品倾向于稍微做一些风险性的投资，但对于夹层基金类产品，安全性是第一位。不同产品代表着不同的风险与收益组合，这是为了满足客户的需要。对于职业投资者来说，他做的每笔投资都必须做到收益性与安全性并重。
《投资与合作》：新沃资本在项目选择上有哪些标准？
朱灿：考察项目时，我们主要关注以下几点：首先是行业的发展前景，对行业一定要深入研究，把握其发展趋势；其次是公司的定位与优势，是否具有一定的独特性与不可复制性；第三是公司的管理团队构成、经营管理水平。看项目，不能方方面面都苛求，没有一个完美的项目，项目不完美的地方也是VC/PE提供价值的地方。
尽职调查时得到全面真实的信息，这是成功投资的重要一步。部分企业提供不真实信息、或是隐瞒信息，我们的尽职调查团队中配备有富有经验的会计师、律师，通过他们的专业判断，我们会对信息的真实性有一个判断。
借力银行
《投资与合作》：新沃资本同国内多家银行都有紧密的合作，私募股权投资公司与银行合作的优势在哪里？
朱灿：第一是募资方面，因为银行有私人银行业务和高端客户业务。
第二是投资方面，在项目提供上有优势。原先我们做投行的概念是做高成长，但现在的市场处在下行阶段，银行原来的优势就体现出来了。因为银行做债券首先要判定这个企业是否安全，是否有可抵押资产，财务报表未来的可持续性是否健康、正常。银行给我们提供的项目，质量明显比社会上提供的要好。所以，在投资方面银行能提供项目的支持以及其他方面的支持。
第三是管理方面。因为银行贷款的安全性是通过风险控制来实现的，包括前期企业的基本状况，企业运营过程中的风险管理和风险监控。银行的网点遍布全国各地，可以随时深入企业，这就解决了人员问题。风险管控可以实时到位，有相应的制度支持，这样双方可以共同管控。
另外，退出通道也是一个很大的优势，我们未来退出的话可以与债权产品结合起来。
《投资与合作》：具体怎么结合？
朱灿：假设受目前IPO退出渠道不畅的影响，某个PE项目预期上市的可能性非常小，但企业质量非常好，符合银行相关要求，可以向其发放贷款，那股权投资就可借此退出。PE机构与银行的投贷一体化合作，关键在于企业的质量，要看企业是否达到了银行的要求，是不是银行追求的客户。
发展策略
《投资与合作》：经过两年多的发展，你能介绍一下新沃资本现在的情况和未来的计划吗？
朱灿：新沃资本最初主要有三块业务：第一个是房地产夹层基金，主要是结合中国当前的下行经济形势，做股债混合产品；第二个是PE，现在做的主要是与国家发改委合作的创投基金，还有一些行业基金；第三个是房地产开发，新沃旗下有两家房地产开发机构，主要是做定制式地产。现在新增加的是国际业务、并购业务、资产管理业务，未来我们还会去寻求收购一家信托公司。
《投资与合作》：新沃资本涉及的业务从产业到财富管理，再到资本市场、银行，强调的是“大金融资产管理”的概念，有什么深层次的原因？
朱灿：我们致力于向各类客户提供综合化的金融服务。这一定位是基于这样一种认识，即客户需要多种类型的金融服务，而现有的各类金融机构受限于其业务资质及业务传统，在为客户提供综合化、定制化金融服务方面存在“露白”，这对于一些具有创新性与灵活性的公司而言，是非常好的市场机会。
新沃资本的产品比较丰富，市场需要一个多元化、综合化的服务，这也是未来的一个发展方向。我们非常看好这些业务，包括单向给大型企业做资产证券化。我们也正在设计资产证券化的产品，相当于给资产提供了另外一条退出通道。
《投资与合作》：现在一些私募股权机构涉足的范围越来越广，进行各种各样的投资，你认为未来行业的发展趋势是走专业化还是多元化？
朱灿：专业化或者多元化是公司业务组合的两个极端情况。我认为，未来的私募股权行业中，会有一些大型的公司在多个领域进行投资，也会有一些企业专注于一两个领域。
新沃资本致力于实现“有限的多元化”，即我们会确定数个重点领域，在这几个领域中建立自己的优势。目前，新沃资本主要专注于房地产、TMT、清洁技术、现代农业、文化产业等几个领域。