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摘 要：研究通过实证分析方法分析突发公共卫生事件对旅游产业链上市公司证券市场价格造成的影响，进而得出对旅游产业链上利益相关者收益的影响。采用事件研究法对旅游产业链上市公司，按照主要经营业务统计为旅游公司、交通、酒店住宿、餐饮四种类型的36家相关上市公司，使用stata对各公司股票收益率的异常波动进行计算和检验。本文研究结果表明：（1）突发公共卫生事件对旅游公司影响程度最大。（2）对餐饮业影响周期最长。（3）对酒店住宿业的影响程度和周期程度较弱。（4）对交通业的影响不同，尚待进一步厘清。
关键词：突发公共卫生事件；事件研究法；STATA；旅游产业链
中图分类号：F592 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）02（a）-032-03
“突发公共卫生事件” [1～3]是指突然发生，造成或者可能造成社会公众健康严重损害的重大传染病疫情、群体性不明原因疾病、重大食物和职业中毒以及其他严重影响公众健康的事件[4]。近20年来不间断出现多次重大传染病疫情，如2003年非典型肺炎、2009年H1N1流感、2019年新型冠状病毒肺炎（以下简称新冠肺炎，COVID-19） 疫情[5]。当公众感知到突发公共卫生事件会对人身健康造成威胁时，其出游意愿会发生变化进而影响整个旅游市场[6]。本研究采用事件研究法[7～10]，随机获取四种类型旅游产业链上市公司的数据，通过分析新冠肺炎事件爆发前后一段时期内旅游产业链上市公司股票收益变化情况，分析事件对旅游产业链上市公司价格的影响。
1 材料与方法
1.1 数据来源
本研究利用python爬虫从搜狐证券、网易财经、上海证券交易所等获取原始数据，共收集了45家旅游产业链上市公司的收盘价、市场指数数据。按照事件分析法[11～13]对估计窗时间不低于120天的要求[14]。从2019年12月底湖北武汉发生重大突发公共事件，武汉市卫健委于12月30日发布《关于做好不明原因肺炎救治工作的紧急通知》开始，选取2019年7月3日—2020年3月23号共计177个交易日数据，期间剔除了数据不完整的9家上市公司，共获得36家公司的5218个样本。
1.2 研究设计
1.2.1 定义事件
本研究选取的事件日的根据为武汉市卫健委于12月30日发布《关于做好不明原因肺炎救治工作的紧急通知》，本研究选取的事件窗口为[-10，10]，共20个交易日，估计期为[-120，-11]，共110个交易日。
1.2.2 选取样本
选取涉及我国旅游产业链上市公司，按照主要经营业务统计为旅游公司、交通、餐饮住宿、媒体营销四种类型的36家相关上市公司（如表1所示）。
1.2.4 显著性检验
通过stata计算公司i股票在事件窗口的AR后，为了判断该事件的发生对股价的影响是否显著，可以通过检验CAR是否与零显著有异。在计算出样本公司的超常收益（AR）和累計超常收益（CAR）之后，对数据进行t检验。
2 结果与分析
2.1 统计结果
本文通过 36家上市公司按照旅游公司、交通、餐饮住宿、媒体营销氛围四种类型，研究利用python获取的互联网数据利用stata分别计算其超常收益（AR）以及累积超常收益（CAR）（如表2所示）。
2.2 实证检验
对36家旅游链上相关上市公司事件窗口期的超常收益（AR）和累计超常收益（CAR）进行t检验（如表3所示）。结果显示，统计显著性较好的公司包括旅游公司类7家、交通类10家、住宿酒店类9家、餐饮类8家；统计显著性较差的交通类1家、住宿酒店类1家。
3 结论
3.1 总体分析
通过对不同行业时间期的AR和CAR统计分析，旅游公司类行业的AR和CAR负值最多，说明事件对旅游公司行业的负面影响时间最长。餐饮类行业在事件日发生前几乎并没有受到影响，反而在事件发生之后超常收益和超常累计收益负值多，显示了餐饮行业在面对疫情的脆弱性。对于交通行业，新冠肺炎对不同的交通类别上市公司的影响不同，事件发生后，多数上市公司显示受到负面影响，但是整体影响反而是正向的；经分析可知，疫情期间为了支援武汉，各地人力、物资等资源的需要对交通量的需求很大。事件发生前后10天对旅游链上影响最大的行业是旅游公司，其次是酒店餐饮行业（如表4所示）。
3.2 分行业分析
旅游公司中，5家上市公司明显受到显著的负面影响，其中九华山旅游、西藏旅游这一类以宗教为旅游核心资源的上市公司受到的负面影响最大。不仅窗口期的累计超常收益一直大幅下降，事件发生后受其负面影响时间最长。黄山旅游和桂林旅游这类以自然资源为核心旅游资源的上市公司，虽然在事件窗口期出现累计超常收益在5%以内的下滑，但是很快就调整回来，这说明事件对黄山旅游和桂林旅游的影响周期相对较短。
交通类行业，五洲交通、大众交通等4家以陆运为主要营业的公司受到不同程度的轻微负面影响。其余7家以航运为主要营业的上市公司反而有明显的正向影响。说明新冠肺炎疫情对交通行业的影响类别不同，影响周期较短，影响程度有限。回归分析显示，事件日后25天之内，大部分交通类上市公司的累计超常收益持续增高，说明新冠肺炎对整体交通类行业有正向影响。
酒店住宿行业，1家上市公司影响不显著，8家有一定的负面影响。其中凯联国际酒店的负值最大，其CAR在事件后急速下跌42.75%，事件日后30天才渐渐趋于稳定。研究发现，事件发生后，政府推行14天观察期，许多返城工作者、外来人员需要封闭式观察一段时间，这样给酒店住宿行业带来了大量的入住人员，对酒店的负向影响一定程度上有所减缓。
餐饮行业，突发公共卫生事件对餐饮行业上市公司的打击可想而知。其中，海底捞的累计超常收益在事件发生日下跌11.99%，在事件发生后10天内迅速下跌到15.37%，且持续时间较长。
3.3 结论与对策
突发公共卫生事件对我国旅游产业链上的旅游公司、酒店住宿类、餐饮行业上市公司市场价值存在显著的负面影响。疫情对旅游公司的负面影响程度较大，对酒店住宿的负面影响最小。疫情对我国旅游产业链上的交通行业以陆运为主的上市公司产生负面影响，对于以航运为主的上市公司公司产生正面影响。
对于旅游公司企业来说，新冠疫情是特殊的企业风险。且对于不同的旅游资源影响不同，对于将宗教资源作为核心旅游资源的公司，应当多开发不同的旅游资源，完善旅游产品结构、提高旅游服务质量、加大旅游营销力度等方式促进国内旅游消费提质扩容。要相信酒店住宿行业，建议进行产品优化，落实安全卫生防疫，实现非接触服务，进行房间通风消毒，为客人提供安全的客用品，保证客人接触的都是安全、放心的。对于餐饮类行业，在疫情结束后，市场会有一个心理缓冲期，随着旅游需求的恢复，餐饮需求也会有一定的恢复。建议餐饮企业加速多维度餐饮形态、多渠道开店落位和深耕的机会、轻量化成本结构重建机会、安全认知抢占的机会、自建社群会员及配送体系的机会。交通行业，建议加大对道路客运行业扶持，促进道路客運转型升级，提升交通旅游融合发展质量。建议旅游产业链上的各行业应该紧密联系，数据共享，构建突发事件风险管理系统。实现突发卫生公共事件发生前预防，发生后可控，降低负面影响，引导投资决策进而推动旅游业的发展。
4 讨论
事件研究法通常是指在研究市场上某一个事件发生的前后，对异常收益率的研究。这种方法广泛应用在金融、经济和法律领域。本文的研究仍有几点需要讨论：首先，上市公司数据为随机抽取，结果并不具备代表性；其次，本研究使用的比较常见的市场分析模型，存在其他不同模型的分析结果，有待对结果进行对比分析；最后，信息的不对称不能完全否定是否存在其他事件对旅游产业链相关上市公司窗口期的证券价格。
参考文献
[1] 曹佳，李颖.新型冠状病毒肺炎疫情下军队疾病预防控制体系建设和公共卫生应急人才培养的思考[J].第三军医大学学报， 2020，42（09）.
[2] 王乐，袁玉红，张春梅，等.重大公共卫生事件背景下高校图书馆特色服务与管理实践——以复旦大学图书馆为例[J].高校图书馆工作，2020，40（03）.
[3] 鲁全.公共卫生应急管理：类型、流程与责任分配机制[J].人文杂志，2020（05）.
[4] 吴祁.突发公共卫生事件中农村老年人防疫信息搜寻影响因素[J].图书馆论坛，2020（09）.
[5] 储节旺，郭春侠.突发重大传染病疫情数据管理实践及其思考——以新型冠状病毒肺炎疫情为例[J].情报理论与实践，2020， 43（05）.
[6] 黄纯辉，常亚平，周兴建.突发公共卫生事件对出游意愿影响的实证研究[J].交通运输系统工程与信息，2014，14（05）.
[7] 刘冬.中美贸易摩擦的原因、影响和应对策略[J].现代营销（经营版），2019（12）.
[8] 闫晓明.非洲猪瘟疫情对生猪产业链上市公司证券市场价格影响的实证研究[J].中国农学通报，2019，35（34）.
[9] 王艳.中美贸易战背景下我国跨境电商出口战略研究[J].现代商贸工业，2019，40（35）.
[10] 邓于君.中美经贸摩擦的本质、影响与应对[J].广东行政学院学报，2019（06）.
[11] Brown S， Warner J. Measuring security price performance[J]. Journal of Finance Economics，1998，11（8）.
[12] Brown S， Warner J. Using daily stock returns： the case of event studies[J]. Journal of Finance Economics，1985，155（14）.
[13] Joanne Hill， Thomas Schneeweis. The effect of three mile island on electric utility stock prices： A note[J].The journal of finance，1983，33 （04）.
[14] 谭洪益.Excel在事件研究法中的应用[J].兰州工业学院学报，2018， 25（01）.
关键词：突发公共卫生事件；事件研究法；STATA；旅游产业链
中图分类号：F592 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）02（a）-032-03
“突发公共卫生事件” [1～3]是指突然发生，造成或者可能造成社会公众健康严重损害的重大传染病疫情、群体性不明原因疾病、重大食物和职业中毒以及其他严重影响公众健康的事件[4]。近20年来不间断出现多次重大传染病疫情，如2003年非典型肺炎、2009年H1N1流感、2019年新型冠状病毒肺炎（以下简称新冠肺炎，COVID-19） 疫情[5]。当公众感知到突发公共卫生事件会对人身健康造成威胁时，其出游意愿会发生变化进而影响整个旅游市场[6]。本研究采用事件研究法[7～10]，随机获取四种类型旅游产业链上市公司的数据，通过分析新冠肺炎事件爆发前后一段时期内旅游产业链上市公司股票收益变化情况，分析事件对旅游产业链上市公司价格的影响。
1 材料与方法
1.1 数据来源
本研究利用python爬虫从搜狐证券、网易财经、上海证券交易所等获取原始数据，共收集了45家旅游产业链上市公司的收盘价、市场指数数据。按照事件分析法[11～13]对估计窗时间不低于120天的要求[14]。从2019年12月底湖北武汉发生重大突发公共事件，武汉市卫健委于12月30日发布《关于做好不明原因肺炎救治工作的紧急通知》开始，选取2019年7月3日—2020年3月23号共计177个交易日数据，期间剔除了数据不完整的9家上市公司，共获得36家公司的5218个样本。
1.2 研究设计
1.2.1 定义事件
本研究选取的事件日的根据为武汉市卫健委于12月30日发布《关于做好不明原因肺炎救治工作的紧急通知》，本研究选取的事件窗口为[-10，10]，共20个交易日，估计期为[-120，-11]，共110个交易日。
1.2.2 选取样本
选取涉及我国旅游产业链上市公司，按照主要经营业务统计为旅游公司、交通、餐饮住宿、媒体营销四种类型的36家相关上市公司（如表1所示）。
1.2.4 显著性检验
通过stata计算公司i股票在事件窗口的AR后，为了判断该事件的发生对股价的影响是否显著，可以通过检验CAR是否与零显著有异。在计算出样本公司的超常收益（AR）和累計超常收益（CAR）之后，对数据进行t检验。
2 结果与分析
2.1 统计结果
本文通过 36家上市公司按照旅游公司、交通、餐饮住宿、媒体营销氛围四种类型，研究利用python获取的互联网数据利用stata分别计算其超常收益（AR）以及累积超常收益（CAR）（如表2所示）。
2.2 实证检验
对36家旅游链上相关上市公司事件窗口期的超常收益（AR）和累计超常收益（CAR）进行t检验（如表3所示）。结果显示，统计显著性较好的公司包括旅游公司类7家、交通类10家、住宿酒店类9家、餐饮类8家；统计显著性较差的交通类1家、住宿酒店类1家。
3 结论
3.1 总体分析
通过对不同行业时间期的AR和CAR统计分析，旅游公司类行业的AR和CAR负值最多，说明事件对旅游公司行业的负面影响时间最长。餐饮类行业在事件日发生前几乎并没有受到影响，反而在事件发生之后超常收益和超常累计收益负值多，显示了餐饮行业在面对疫情的脆弱性。对于交通行业，新冠肺炎对不同的交通类别上市公司的影响不同，事件发生后，多数上市公司显示受到负面影响，但是整体影响反而是正向的；经分析可知，疫情期间为了支援武汉，各地人力、物资等资源的需要对交通量的需求很大。事件发生前后10天对旅游链上影响最大的行业是旅游公司，其次是酒店餐饮行业（如表4所示）。
3.2 分行业分析
旅游公司中，5家上市公司明显受到显著的负面影响，其中九华山旅游、西藏旅游这一类以宗教为旅游核心资源的上市公司受到的负面影响最大。不仅窗口期的累计超常收益一直大幅下降，事件发生后受其负面影响时间最长。黄山旅游和桂林旅游这类以自然资源为核心旅游资源的上市公司，虽然在事件窗口期出现累计超常收益在5%以内的下滑，但是很快就调整回来，这说明事件对黄山旅游和桂林旅游的影响周期相对较短。
交通类行业，五洲交通、大众交通等4家以陆运为主要营业的公司受到不同程度的轻微负面影响。其余7家以航运为主要营业的上市公司反而有明显的正向影响。说明新冠肺炎疫情对交通行业的影响类别不同，影响周期较短，影响程度有限。回归分析显示，事件日后25天之内，大部分交通类上市公司的累计超常收益持续增高，说明新冠肺炎对整体交通类行业有正向影响。
酒店住宿行业，1家上市公司影响不显著，8家有一定的负面影响。其中凯联国际酒店的负值最大，其CAR在事件后急速下跌42.75%，事件日后30天才渐渐趋于稳定。研究发现，事件发生后，政府推行14天观察期，许多返城工作者、外来人员需要封闭式观察一段时间，这样给酒店住宿行业带来了大量的入住人员，对酒店的负向影响一定程度上有所减缓。
餐饮行业，突发公共卫生事件对餐饮行业上市公司的打击可想而知。其中，海底捞的累计超常收益在事件发生日下跌11.99%，在事件发生后10天内迅速下跌到15.37%，且持续时间较长。
3.3 结论与对策
突发公共卫生事件对我国旅游产业链上的旅游公司、酒店住宿类、餐饮行业上市公司市场价值存在显著的负面影响。疫情对旅游公司的负面影响程度较大，对酒店住宿的负面影响最小。疫情对我国旅游产业链上的交通行业以陆运为主的上市公司产生负面影响，对于以航运为主的上市公司公司产生正面影响。
对于旅游公司企业来说，新冠疫情是特殊的企业风险。且对于不同的旅游资源影响不同，对于将宗教资源作为核心旅游资源的公司，应当多开发不同的旅游资源，完善旅游产品结构、提高旅游服务质量、加大旅游营销力度等方式促进国内旅游消费提质扩容。要相信酒店住宿行业，建议进行产品优化，落实安全卫生防疫，实现非接触服务，进行房间通风消毒，为客人提供安全的客用品，保证客人接触的都是安全、放心的。对于餐饮类行业，在疫情结束后，市场会有一个心理缓冲期，随着旅游需求的恢复，餐饮需求也会有一定的恢复。建议餐饮企业加速多维度餐饮形态、多渠道开店落位和深耕的机会、轻量化成本结构重建机会、安全认知抢占的机会、自建社群会员及配送体系的机会。交通行业，建议加大对道路客运行业扶持，促进道路客運转型升级，提升交通旅游融合发展质量。建议旅游产业链上的各行业应该紧密联系，数据共享，构建突发事件风险管理系统。实现突发卫生公共事件发生前预防，发生后可控，降低负面影响，引导投资决策进而推动旅游业的发展。
4 讨论
事件研究法通常是指在研究市场上某一个事件发生的前后，对异常收益率的研究。这种方法广泛应用在金融、经济和法律领域。本文的研究仍有几点需要讨论：首先，上市公司数据为随机抽取，结果并不具备代表性；其次，本研究使用的比较常见的市场分析模型，存在其他不同模型的分析结果，有待对结果进行对比分析；最后，信息的不对称不能完全否定是否存在其他事件对旅游产业链相关上市公司窗口期的证券价格。
参考文献
[1] 曹佳，李颖.新型冠状病毒肺炎疫情下军队疾病预防控制体系建设和公共卫生应急人才培养的思考[J].第三军医大学学报， 2020，42（09）.
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[3] 鲁全.公共卫生应急管理：类型、流程与责任分配机制[J].人文杂志，2020（05）.
[4] 吴祁.突发公共卫生事件中农村老年人防疫信息搜寻影响因素[J].图书馆论坛，2020（09）.
[5] 储节旺，郭春侠.突发重大传染病疫情数据管理实践及其思考——以新型冠状病毒肺炎疫情为例[J].情报理论与实践，2020， 43（05）.
[6] 黄纯辉，常亚平，周兴建.突发公共卫生事件对出游意愿影响的实证研究[J].交通运输系统工程与信息，2014，14（05）.
[7] 刘冬.中美贸易摩擦的原因、影响和应对策略[J].现代营销（经营版），2019（12）.
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[9] 王艳.中美贸易战背景下我国跨境电商出口战略研究[J].现代商贸工业，2019，40（35）.
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[11] Brown S， Warner J. Measuring security price performance[J]. Journal of Finance Economics，1998，11（8）.
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[13] Joanne Hill， Thomas Schneeweis. The effect of three mile island on electric utility stock prices： A note[J].The journal of finance，1983，33 （04）.
[14] 谭洪益.Excel在事件研究法中的应用[J].兰州工业学院学报，2018， 25（01）.