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摘要：在所有权与经营权分离的委托代理机制下，国资委越来越关注央企的资本使用效率以及国有资产的保值增值。近年来许多央企又出现了过度投资和扩张，资本使用效率低等问题。2013年1月1日国务院首次把EVA引入央企负责人绩效考核机制，EVA考核使国企更注重长期价值，但同时EVA考核也存在一些问题，本文也将就这些问题提出一些改进建议。
关键字：EVA 央企 绩效考核
一、央企实施EVA考核的优势
EVA是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。即资本投入是有成本的，企业的利润只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA作为一种综合评价企业经营管理者有效使用资本及为股东创造价值能力的业绩评价指标有以下优势：
（1）EVA业绩评价体系更能真实反映企业为股东创造的价值。
企业净利润大于零却不等于为股东创造了价值。在EVA业绩评价中，当EVA为正时，说明业绩在当期真正为股东创造了价值；EVA为负，说明公司在毁坏股东的价值。
（2）EVA业绩评价方法关注资本成本。
在利润指标指引下，企业倾向于扩大生产和投资规模。从账面上看，资产总额和利润总额虽然增加了，但可能实际上并未为股东创造更多的价值。EVA用公式表示：EVA=税后利润-资金成本（使用的全部资金），此公式也说明其将所有为企业带来利润的所有资金成本考虑在内。将EVA作为绩效衡量尺度，经营者将不得不关注资本成本率，促使经营者综合考虑收益与风险，谨慎投资。
（3）EVA不仅可以对项目和公司的业绩进行评价，更完善了薪酬制度。
传统意义上，国有企业侧重于对当期利润和规模的考核。而在EVA薪酬方案中，固定基本工资和效益年薪各占一部分。人才市场的平均水平作为基本工资的基准，提供有竞争力的薪资；企业的经济效益与效益年薪挂钩，提高经营者的主观能动性和积极性；EVA综合考虑了管理层与出资者双方的利益，通过调整经营净利润和资本占用来克服企业经营管理者的部分短期行为有助于引导经营者关注企业长期价值的创造，引导经营者像股东一样思考发展和战略问题。
（4）EVA业绩评价体系能使资源有效配置。
以利润为导向时，企业会将资源投向高利润率的业务。而EVA同时受利润率和资本占用率影响，利润率高，EVA不一定会高。通过EVA衡量价值创造能力，有利于提高国企内部经济资源的配置效率。
二、央企实施EVA考核存在的问题
（1）EVA可以长时间考察企业管理者价值取向和价值责任的功能未能充分发挥。
由于在国资委直属央企中经营者都采取任期制，而国企管理者在短短的一个任期内不可能用EVA的结果来影响自己的经营决策。因此，国企业人事任期制度极大影响了EVA引导企业经营者避免短期行为的作用。
（2）在实施EVA绩效评价时相关的激励机制不完善。
国资委设定的激励办法以利润总额、EVA值以及分类指标这三者的加权得分为基础进行奖惩。这种方法确实在推进我国绩效评价改革进程中起到了一定效果，但也有一定局限性。首先，公司建立的各级管理层年薪管理办法、各类专项考核和激励办法，均未与EVA值或EVA年度增量直接挂钩，没有兑现收入与EVA值直接正相关。其次，诸多的激励指标之间可能存在矛盾，而且重点不突出，容易导致管理者无所适从，不知道究竟选择提高哪一个考核指标。一项业务活动可能有利于利润却未必有利于EVA值，反之亦然。
（3）仅以EVA值对企业进行绩效评价过于单一。
目前我国EVA绩效考核中，仅仅是以企业每年的EVA值作为标准来衡量企业创造价值的能力。首先，EVA值固然能够衡量企业创造价值的能力，但其对于衡量企业的资产运营能力、偿债能力以及发展能力等方面，EVA值却无能为力。其次，EVA值作为一个绝对值指标，其无法将不同资本规模的企业进行横向对比，以对比企业创造价值的效率。最后，EVA值属于绩效评价的综合型指标，针对性不强，不便于找到驱动企业创造价值能力的关键因素。
三、央企实施EVA考核效果
（1）提高企业高层管理者EVA管理意识
采用EVA股票期权计划将企业管理者的利益与整个企业联系在一起。管理人员可以使用自己的红利来购买股票期权。
（2）加强对非财务指标的重视
在EVA考核体系中纳入更多的非财务指标，企业经营的效率和成果才能真实的反映，才能平衡长期利益与短期利益、战略与经营，使企业整体均衡发展。而平衡记分卡能够恰当的弥补EVA在非财务指标上的缺失，EVA与平衡计分卡相结合等于将企业内部价值的提升与企业未来战略业务模型紧密连接起来。
四、结论与展望
长期以来央企在资金使用效率方面相对于民营企业都较低，更多关注利润指标而忽视价值投资，EVA考核使经营者不只是看利润这一指标了，关注的是盈利扣除权益资本后创造的价值。这样，能促使经营者注重资本的投资，追求企业长期的价值，更好地实现股东财富最大化这一目标。但EVA指标本身也存在一些局限性，结合一些其他评价指标如平衡计分卡或许更能全面评价企业实际情况。同时利用一些红利挂钩股票的激励制度，促进企业经营者更加注重EVA管理理念。
参考文献
[1]Hamilton， Janet；Rahman， Shafiqur；Lee， Alice C.；Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies，June 2009，v.12，iss.2，pp.267-87.
[2]汪平.资本成本、EVA评价、国企分红及其他[J].财务与会计（理财版），2011，02：8-9.
[3]章雁. 基于EVA考核的央企全面预算探索[J]. 工业技术经济，2011，01：80-84.
[4]刘凤委，李琦. 市场竞争、EVA评价与企业过度投资[J]. 会计研究，2013，02：54-62+95.
关键字：EVA 央企 绩效考核
一、央企实施EVA考核的优势
EVA是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。即资本投入是有成本的，企业的利润只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA作为一种综合评价企业经营管理者有效使用资本及为股东创造价值能力的业绩评价指标有以下优势：
（1）EVA业绩评价体系更能真实反映企业为股东创造的价值。
企业净利润大于零却不等于为股东创造了价值。在EVA业绩评价中，当EVA为正时，说明业绩在当期真正为股东创造了价值；EVA为负，说明公司在毁坏股东的价值。
（2）EVA业绩评价方法关注资本成本。
在利润指标指引下，企业倾向于扩大生产和投资规模。从账面上看，资产总额和利润总额虽然增加了，但可能实际上并未为股东创造更多的价值。EVA用公式表示：EVA=税后利润-资金成本（使用的全部资金），此公式也说明其将所有为企业带来利润的所有资金成本考虑在内。将EVA作为绩效衡量尺度，经营者将不得不关注资本成本率，促使经营者综合考虑收益与风险，谨慎投资。
（3）EVA不仅可以对项目和公司的业绩进行评价，更完善了薪酬制度。
传统意义上，国有企业侧重于对当期利润和规模的考核。而在EVA薪酬方案中，固定基本工资和效益年薪各占一部分。人才市场的平均水平作为基本工资的基准，提供有竞争力的薪资；企业的经济效益与效益年薪挂钩，提高经营者的主观能动性和积极性；EVA综合考虑了管理层与出资者双方的利益，通过调整经营净利润和资本占用来克服企业经营管理者的部分短期行为有助于引导经营者关注企业长期价值的创造，引导经营者像股东一样思考发展和战略问题。
（4）EVA业绩评价体系能使资源有效配置。
以利润为导向时，企业会将资源投向高利润率的业务。而EVA同时受利润率和资本占用率影响，利润率高，EVA不一定会高。通过EVA衡量价值创造能力，有利于提高国企内部经济资源的配置效率。
二、央企实施EVA考核存在的问题
（1）EVA可以长时间考察企业管理者价值取向和价值责任的功能未能充分发挥。
由于在国资委直属央企中经营者都采取任期制，而国企管理者在短短的一个任期内不可能用EVA的结果来影响自己的经营决策。因此，国企业人事任期制度极大影响了EVA引导企业经营者避免短期行为的作用。
（2）在实施EVA绩效评价时相关的激励机制不完善。
国资委设定的激励办法以利润总额、EVA值以及分类指标这三者的加权得分为基础进行奖惩。这种方法确实在推进我国绩效评价改革进程中起到了一定效果，但也有一定局限性。首先，公司建立的各级管理层年薪管理办法、各类专项考核和激励办法，均未与EVA值或EVA年度增量直接挂钩，没有兑现收入与EVA值直接正相关。其次，诸多的激励指标之间可能存在矛盾，而且重点不突出，容易导致管理者无所适从，不知道究竟选择提高哪一个考核指标。一项业务活动可能有利于利润却未必有利于EVA值，反之亦然。
（3）仅以EVA值对企业进行绩效评价过于单一。
目前我国EVA绩效考核中，仅仅是以企业每年的EVA值作为标准来衡量企业创造价值的能力。首先，EVA值固然能够衡量企业创造价值的能力，但其对于衡量企业的资产运营能力、偿债能力以及发展能力等方面，EVA值却无能为力。其次，EVA值作为一个绝对值指标，其无法将不同资本规模的企业进行横向对比，以对比企业创造价值的效率。最后，EVA值属于绩效评价的综合型指标，针对性不强，不便于找到驱动企业创造价值能力的关键因素。
三、央企实施EVA考核效果
（1）提高企业高层管理者EVA管理意识
采用EVA股票期权计划将企业管理者的利益与整个企业联系在一起。管理人员可以使用自己的红利来购买股票期权。
（2）加强对非财务指标的重视
在EVA考核体系中纳入更多的非财务指标，企业经营的效率和成果才能真实的反映，才能平衡长期利益与短期利益、战略与经营，使企业整体均衡发展。而平衡记分卡能够恰当的弥补EVA在非财务指标上的缺失，EVA与平衡计分卡相结合等于将企业内部价值的提升与企业未来战略业务模型紧密连接起来。
四、结论与展望
长期以来央企在资金使用效率方面相对于民营企业都较低，更多关注利润指标而忽视价值投资，EVA考核使经营者不只是看利润这一指标了，关注的是盈利扣除权益资本后创造的价值。这样，能促使经营者注重资本的投资，追求企业长期的价值，更好地实现股东财富最大化这一目标。但EVA指标本身也存在一些局限性，结合一些其他评价指标如平衡计分卡或许更能全面评价企业实际情况。同时利用一些红利挂钩股票的激励制度，促进企业经营者更加注重EVA管理理念。
参考文献
[1]Hamilton， Janet；Rahman， Shafiqur；Lee， Alice C.；Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies，June 2009，v.12，iss.2，pp.267-87.
[2]汪平.资本成本、EVA评价、国企分红及其他[J].财务与会计（理财版），2011，02：8-9.
[3]章雁. 基于EVA考核的央企全面预算探索[J]. 工业技术经济，2011，01：80-84.
[4]刘凤委，李琦. 市场竞争、EVA评价与企业过度投资[J]. 会计研究，2013，02：54-62+95.