摘 要 企业并购后的整合工作包括财务整合、文化整合、人力资源整合、组织整合、经营战略整合等具有实质内容的一系列整合，其中，财务整合是并购整合中核心的内容与环节之一。企业并购财务整合效应的好坏直接反映企业并购整合的成功与否，旨在研究财务整合的效应。
　　关键词 并购 整合 财务整合效应
　　
　　财务整合是企业并购整合的重要方面之一，任何企业的最终目标都是盈利，这些都直接体现在财务方面，因此企业并购成功与否和财务整合效应的好坏有着直接联系。企业并购中财务整合效应主要体现在降低交易费用，获得投机性并购收益，产生合理避税效应，降低融资成本，减少资本需求量等方面。
　　一、财务整合效应
　　（一）降低交易费用
　　企业和市场是两种可以互相替代的资源配置机制，交易费用是企业经营活动、发生交易等的成本，如果市场的交易费用很高，市场就不是一个有效的资源配置机制，而应由企业来完成，通过并购可以将外部交易费用内部化为企业内部的管理，从而提高成本，提高效率。首先，可以强化生产和经营等方面的配合使企业产生规模经济效应，并购使企业的资产进行重新分配和调整达到最佳经济规模，避免浪费，使企业内部充分协作；其次缩短供应和生产经营周期，节约资源流动费用。
　　（二）获得投机性并购收益
　　并购使证券市场对股票的评估价值发生改变，在股票市场由于各投资人掌握的信息不全面或者对信息的看法不一致，投资人对同一股票的价值有不同的判断，这会造成股价波动偏离企业实际价值，给投机者以可乘之机。这种预期效应对企业并购有巨大推动力，是股票投机的基础，而股票投机反过来又促进了兼并的发生。
　　投机性并购收益表现为：第一，从市盈率变动中获利，一般来说大企业资产雄厚，可靠性强，市盈率也高；而小企业及亏损企业则常常市盈率较低。这时，前者如果收购后者，股市就会以并购公司的市盈率作为目标公司的市盈率，从而引起目标公司的股价上涨，一些人就可以从中获得投机利益。此外，并购者以低价购得企业后，通过加强运营管理，就可以增加生产经营性赢利，同时改变投资，重塑形象，还可以在无形资产增值中获取赢利。实际上，很多并购的动机就在于从市盈率变动中得到好处，以及从新股发行中得到溢价利益。第二，目标公司具有较多的流动资金或利润。并购这种企业时，并购者可通过目标公司的资金来抵补并购所付出的代价，即用目标公司的资金来收购目标公司，从中获利。这种类型的收购也是一种投机行为。
　　（三）产生合理避税效应
　　一些企业积累了巨额利润，但因缺乏合适的投资机会而需要负担高额税负。如果采用支付额外股息或投资于有价证券的方法，并不能回避高额税负；而如果用来购回本公司证券，不但要缴税，还会推动股价上涨，造成损失。税法规定，企业的亏损最多可分5个年度延后税前补亏，即上一年度的亏损可以在以后的年度中弥补，在税前抵扣盈余，减少所得税的缴纳额度。弥补的最长年限为5年。绩效优秀的企业为了减少企业所得税的缴纳，寻找亏损企业进行并购，这也是很多企业进行并购的主要原因。另外有些政府主动以减免税收的方式来鼓励并购，这是企业获得的好处就更大。因此，通过赢利企业和亏损企业的并购，可以充分利用在纳税方面的优势。
　　（四）降低融资成本
　　通过企业并购, 可以扩大企业的规模。一般情况下， 规模大的企业更容易进入资本市场， 它们可以大批量的发行股票或债券。由于发行数量多，相对而言， 股票或债券的发行成本就降低了。此外，企业购并后， 可以降低企业经营收益和现金流量的可变性，从而降低了企业的财务风险，这样就使得举债成本下降，举债能力提高。
　　（五）减少资本需求量
　　并购可以降低两个企业总的资金占用水平。一方面，两个企业并购后，就可对现金、应收账款、存货进行集中管理，以降低营运资本的占用水平，取长补短。另一方面，两个企业并购之后，还可出售一些多余或重复的资产，将所获得的资金用于偿还债务，以提高资本的利用效率，降低资本成本，达到资本需求量的减少。
　　
　　参考文献：
　　[1]亚力山德拉·里德·拉杰克斯．《并购的艺术：整合》[M]．中国财政经济出版社，2001．
　　[2]孙杰．企业并购的财务分析．《市场周刊》．2004．(12).
　　[3]程培先、胡书金：《重组公司的财务整合》，《经济论坛》，2002.(18).
　　[4]李善民等．《中国上市公司并购与重组的实证分析》[M]．中国财政经济出版社，2003．