金价大跌之后，“中国大妈”成为媒体热炒的一个新名词，而且媒体和不少专业人士似乎已经判定“中国大妈”是不理性的，“中国大妈”一定会输得很惨。
　　两年前，伦敦贵金属市场协会通过一次调查，估算出伦敦每天的黄金交易总量约为12亿盎司，而其中只有10%左右的交易进入清算。全球几个重要的现货和期货市场，每天的交易量总和相当于全球每年黄金产量的14倍，5天的交易量就超过地上所有现存黄金的数量，可见实物黄金市场与纸面黄金市场完全不可同日而语。
　　说华尔街控制金价，实际是说他们控制着“巨无霸”的黄金纸面市场。而实物和纸面市场交易量的巨大落差，是专家们认为“中国大妈”不可能撼动金价的主要原因。
　　“中国大妈”未来的命运到底会如何？这个问题的实质其实是黄金市场结构的问题：实物市场的需求会不会最终战胜纸面市场的价格垄断？实物需求是不是决定金价的最终因素？
　　要回答这些问题，我们必须先看看投机资本充斥的纸面市场是如何运作的。
　　在纸面黄金市场上，无论是现货还是期货，其实都有两个重要的程序：一是交易程序，二是交割程序。我们要记住的最重要一点是，目前大多数现货合同都是账面交易，并不存在黄金实物的转移，而大多数期货合同也都是以现金来结算盈亏的。这意味着，只有很小比例的合同进入交割程序，而通过交割离开贵金属银行和交易所系统的实物更少。
　　在交割程序中，有时候，要求实物交割的买卖双方无法匹配，卖方没有足够实物进行实际交割，就只能被迫通过其他渠道买入实物。这种情形不经常发生，但是对市场的影响却是巨大的。而一旦市场发现实物出现持续短缺，金价一定会大幅度上扬。
　　在这些交易中，要求交割的买方往往是黄金的使用者或者长期投资者，而提供交割的卖方则可能是生产商或者贵金属银行等。在纽约期货市场，贵金属银行早已成为黄金实物交割的主力。今年2月1日到4月29日，JP摩根银行就提供了纽交所99.4%、相当于30亿美元的黄金交割，其中3/4来自JP摩根银行自身的账户而不是其客户的账户。这就让我们想到一个问题：当越来越多的人需要实物交割的时候，纽约交易所和JP摩根银行是否有足够的黄金库存？
　　有意思的是，在本次金价下跌过程中，纽约交易所库存明显下跌，从顶点的1100万盎司到800万盎司，而其中可实际用于交割的库存只有186万盎司，目前库存只相当于未平仓期货合同的5%，一旦更多买家要求交割，交易所就可能面临无法交割的风险。
　　在这个意义上，“中国大妈”和世界各国的大妈其实是决定交易所交割风险的最终因素，因此也会是金价的最终决定者。
　　如果交易所出现交割困难，我们会看到哪些迹象呢？交易所的期货黄金价格可能开始出现持续的、不断增大的远期价格贴水，即近期合同价格高于远期合同，因为买方开始不相信远期合同能够交割。实物黄金的溢价会不断加大，如果交易所宣布期货市场不再支持实物交割，期货金价和实物金价可能会彻底分道扬镳，期货黄金价格的地位就不再稳固。到那个时候，金融专业人士可能会大吃一惊，感叹大妈们的力量实在不可小觑，是又一个“黑天鹅”了。
　　有趣的是，投资大师罗杰斯近日刚刚在中国接受采访也被问到这个问题，他的回答是：“中国大妈”将最终获胜。