就在美国房地产渐渐回暖之时,反应滞后的商业地产竟然崩溃。
　　2009年10月25日,美国最大的商业房贷发放机构嘉迈(Capmark Financial Group)金融集团无奈向特拉华州联邦破产法庭申请破产保护。嘉迈是美国面向写字楼、购物中心、酒店和其他商业房地产投资者和开发商的最大放贷机构之一,资产超过200亿美元,是不折不扣的商业地产金融服务巨头。
　　嘉迈的倒闭,让华尔街陷入新一轮恐慌。
　　
　　东风直送上青云
　　
　　嘉迈出身不凡,原是豪门贵女。在2006年之前,归属通用金融服务公司。
　　1919年,美国通用汽车公司建立金融服务公司(GMAC),专门经营汽车贷款业务,为美国人拥有汽车立下汗马功劳。继而,各大汽车公司纷纷设立金融服务公司。
　　1985年,通用汽车开始实施多元化战略,旗下GMAC在1985年购进承办抵押贷款业务的诺文斯特公司,不仅将借贷业务延伸到其它金融服务业,还大举进军房地产信贷市场。
　　房地产借贷是一个资本密集型行业,GMAC凭借自身的资本实力,借助上世纪80年代末和90年代的房地产高潮,到2000年已经超越雷曼兄弟银行,成为美国最大的商业借贷服务提供商。
　　GMAC勇闯第一的秘诀有两点:第一,质量胜过数量。GMAC背靠大树好乘凉,因为惊人的资本实力能够为大客户的资金需求提供服务。虽然贷款的数量不多,但胜在每一笔交易的金额够高,动辄数十亿美元,因此仍然能够在贷款总数上排名第一。第二, GMAC祭起了并购武器。在上世纪90年代后期,由于州际金融业经营限制的放宽,美国金融服务业掀起一股并购潮流,包括J.P. Morgan和大通曼哈顿的合并。而资本丰富的GMAC不甘落后,通过一系列地域兼并扩大了全国市场份额。
　　
　　卖身救父落凡尘
　　
　　美国在遭遇9•11袭击之后,采取经济刺激政策,房地产市场日益火热,GMAC的房地产信贷业务也蒸蒸日上。到2005年,GMAC创造了29亿美元利润,占到通用汽车当年利润的80%。
　　然而,此时的通用汽车陷入巨额亏损,GMAC内部多年积累的次贷危机也开始爆发。到2005年底,通用汽车负债总额已达1960亿美元,大部分来源于原本是利润核心的 GMAC。
　　为了拯救所谓的主业汽车,董事长兼CEO瓦格纳决定卖掉GMAC,以筹集资金救主。按照瓦格纳的逻辑,通用汽车当时只有GMAC是盈利业务,要卖就趁早。
　　2006年3月,KKR、高盛资本合伙公司以及对冲基金五英里资本公司组成的财团以15亿美元的价格和承担73亿美元负债的条件,买下GMAC的商业地产贷款业务76%的股权,并更名为Capmark。
　　Capmark这个名字的意义是房地产和资本市场的结合。在他们眼中,违约率只有不到0.5%的商业地产绝对是优质资产。
　　2007年,商业地产十分疯狂,黑石巨资购买了EOP,嘉迈也获利巨大。2007年2月,嘉迈金融还曾与中国的中锐地产集团在上海签约,宣布向后者在无锡的一个大型地产项目投资3000万美元。
　　然而,由于高失业率以及高空置率,自2007年以来,商业地产的需求持续萎靡。当美国房地产市场2008年大跌之后,商业地产反应滞后,只跌去15%。而从今年2月起,新一年度的就业降低和公司缩减预算,将危机之火直接烧向了商业地产。
　　目前,美国商业地产物业的价格已经下跌35%至40%,且下跌势头不减,导致为商业地产提供金融服务的公司和银行纷纷落马。业务单一,严重依赖商业地产的嘉迈更是雪上加霜,资产证券化率高达50%,再加上从通用带来的惯性,资金来源依赖银行,导致债务负担沉重。
　　2009年第二季度,嘉迈亏损16.2亿美元。截至6月30日,嘉迈集团拥有201亿美元资产和210亿美元负债。在与主要债主花旗和摩根大通协商未果后,最终走向破产。巴菲特一度有意出手,但嘉迈已经没有时间等待股神的犹豫。