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新常态下，A股投资更重要的是对贴现率的认知。本轮反弹的根本逻辑在于融资成本降低带来贴现率的降低。近期，央行引导利率下行的意图明显。伴随着降息降准周期的启动，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。
不同行业对于利率变动的敏感性或有所不同，我们将从资产负债率、利息负担、分红与股息率三个角度寻找最大程度受益于市场利率降低的行业。
首先，高负债行业将解“燃眉之急”。融资成本降低，使广大借款企业负担减轻，也能促使企业更积极地通过债权融资渠道来扩大再生产，适当增加负债比率，企业过度依赖体外融资以及股市集资的现象有望改善。同时，资金成本下降还会减轻负债比重较大的上市公司的利息包袱，使其轻装上阵，同时获得廉价的长期贷款。对于“要钱多”的资金密集型行业，“要钱难”现状缓解将显著改善行业基本面。
在A股全部2537家公司（包含金融）中，有379家公司资产负债率超过70%（企业70%的资产负债率是国际公认的警戒线），大部分公司资产负债率在30%至65%之间。从整体法出发（剔除金融外），建筑装饰、房地产、公用事业、钢铁、家电五个行业资产负债率明显偏高，建筑装饰、房地产行业整体负债率超过70%，利率下行或可缓解相关行业的燃眉之急。
其中，建筑装饰行业中，资产负债率超过70%的公司占比达50.1%，房地产行业中，资产负债率超过70%的公司占比达41.7%。当行业内负债率高的公司相对集中，可以认为行业的整体负债率相对偏高，或更大程度地受益于社会利率下行。
其次，利息支出占比大的公司，利润释放弹性高。需要特别说明的是，一是净利息支出的占比并非越大越好，当净利息支出占比超过100%，即企业的净利润还不足以支付利息费用，企业的经营环境恶化，或面临财务危机。二是对于有些公司而言，净利息支出为负，即利息收入超出了利息支出，此时利率下降反而伤害到企业利润。除去以上两类，我们选择利息支出占比接近100%的前100家公司作为统计样本，可以看到，全部100家公司中，行业分布集中在：化工（9家）、机械设备（9家）、房地产（8家）、交通运输（7家）、公用事业（6家）。其中，化工、机械设备行业由于本身行业内公司总数较多，考虑全行业占比，交通运输行业（8%）受益公司集中度较高，值得重点关注。细分二级子行业可以看到，房地产开发、电力行业集中程度更为明显。房地产业是高成本信托融资模式的主要参与者，若融资成本下降，对于利润的增长立竿见影。电力行业是资金密集型行业，由于公司建设项目资金需求所带来的高额银行借贷直接导致了资产负债率高企不下，经营利润被巨额财务费用“吞噬”。
第三，具备稳定分红能力和高股息率的公司易受市场青睐。随着刚性兑付预期打破，理财产品热度降温，无风险利率下行，A股市场上分红率稳定、股息率高的个股更易获得追求稳健回报的“食息一族”的追捧。从更广泛的角度说，伴随着无风险利率下沉，理财、信托、固定收益产品等竞争性资产收益率出现趋势性下降，居民资产配置偏好开始向股票倾斜，股息率超过无风险稳定收益的公司更易受到资金关注。如果以10年期国债利率（4.29%）作为无风险利率基准的代表，股息率高于无风险利率的公司共57家，主要分布在银行（12家）、公用事业（8家）、交通运输（7家）、纺织服装（4家）等行业中。除银行（75%）外，交通运输、公用事业行业中高股息率公司占比也超过7.5%。从分红率角度考虑，有403家公司连续三年分红率高于30%，其行业分布集中在化工（46家）、医药生物（38家）、电气设备（27家）、机械设备（26家）、电子（23家）、交通运输（23家）等。
不同行业对于利率变动的敏感性或有所不同，我们将从资产负债率、利息负担、分红与股息率三个角度寻找最大程度受益于市场利率降低的行业。
首先，高负债行业将解“燃眉之急”。融资成本降低，使广大借款企业负担减轻，也能促使企业更积极地通过债权融资渠道来扩大再生产，适当增加负债比率，企业过度依赖体外融资以及股市集资的现象有望改善。同时，资金成本下降还会减轻负债比重较大的上市公司的利息包袱，使其轻装上阵，同时获得廉价的长期贷款。对于“要钱多”的资金密集型行业，“要钱难”现状缓解将显著改善行业基本面。
在A股全部2537家公司（包含金融）中，有379家公司资产负债率超过70%（企业70%的资产负债率是国际公认的警戒线），大部分公司资产负债率在30%至65%之间。从整体法出发（剔除金融外），建筑装饰、房地产、公用事业、钢铁、家电五个行业资产负债率明显偏高，建筑装饰、房地产行业整体负债率超过70%，利率下行或可缓解相关行业的燃眉之急。
其中，建筑装饰行业中，资产负债率超过70%的公司占比达50.1%，房地产行业中，资产负债率超过70%的公司占比达41.7%。当行业内负债率高的公司相对集中，可以认为行业的整体负债率相对偏高，或更大程度地受益于社会利率下行。
其次，利息支出占比大的公司，利润释放弹性高。需要特别说明的是，一是净利息支出的占比并非越大越好，当净利息支出占比超过100%，即企业的净利润还不足以支付利息费用，企业的经营环境恶化，或面临财务危机。二是对于有些公司而言，净利息支出为负，即利息收入超出了利息支出，此时利率下降反而伤害到企业利润。除去以上两类，我们选择利息支出占比接近100%的前100家公司作为统计样本，可以看到，全部100家公司中，行业分布集中在：化工（9家）、机械设备（9家）、房地产（8家）、交通运输（7家）、公用事业（6家）。其中，化工、机械设备行业由于本身行业内公司总数较多，考虑全行业占比，交通运输行业（8%）受益公司集中度较高，值得重点关注。细分二级子行业可以看到，房地产开发、电力行业集中程度更为明显。房地产业是高成本信托融资模式的主要参与者，若融资成本下降，对于利润的增长立竿见影。电力行业是资金密集型行业，由于公司建设项目资金需求所带来的高额银行借贷直接导致了资产负债率高企不下，经营利润被巨额财务费用“吞噬”。
第三，具备稳定分红能力和高股息率的公司易受市场青睐。随着刚性兑付预期打破，理财产品热度降温，无风险利率下行，A股市场上分红率稳定、股息率高的个股更易获得追求稳健回报的“食息一族”的追捧。从更广泛的角度说，伴随着无风险利率下沉，理财、信托、固定收益产品等竞争性资产收益率出现趋势性下降，居民资产配置偏好开始向股票倾斜，股息率超过无风险稳定收益的公司更易受到资金关注。如果以10年期国债利率（4.29%）作为无风险利率基准的代表，股息率高于无风险利率的公司共57家，主要分布在银行（12家）、公用事业（8家）、交通运输（7家）、纺织服装（4家）等行业中。除银行（75%）外，交通运输、公用事业行业中高股息率公司占比也超过7.5%。从分红率角度考虑，有403家公司连续三年分红率高于30%，其行业分布集中在化工（46家）、医药生物（38家）、电气设备（27家）、机械设备（26家）、电子（23家）、交通运输（23家）等。