摘 要：随着全球经济一体化体制的不断推进，全球金融体制呈现出高度自由化的发展模式，国际资本流动速度相对传统金融模式有了更快的流通速度，资本规模和范围也逐渐扩大，全新金融形势下国际资本的流动对我国经济的影响日渐显著。同时值得注意的是，我国经济随着国际资本流动变换而产生相应的波动，让国际资本的流动成为了一把双刃剑，在促进我国经济全面发展的同时也加剧了我国经济的波动，给我国经济的稳定发展带来一定隐患和影响。课题研究由此出发，基于宏观审慎视角分析研究国际资本流动的周期效应以及具体影响，并基于我国经济形势提出对国际资本流动的监管方法。应对可能发生的国际资本流动逆转问题。
　　关键词：国际资本流动；周期；监管方法
　　一、金融监管新视角——宏观审慎监管
　　宏观审慎监管是指宏观金融管理当局从宏观的、逆周期的视角采取措施，为防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和整个金融体系稳定的监管模式。与微观审慎监管模式相比较宏观审慎的监管模式更倾向于从体制根本的大方向上进行金融监管活动，首先宏观审慎金融监管活动更侧重于处理金融机构间普遍存在的且具有一定关联性的风险。其次宏观审慎更重视于对金融风险存在的周期性和整体性研究，这样也是宏观审慎管控和围观审慎管控的主要区别，宏观审慎金融监管主要采用对单个金融机构的行为进行管控和限制从而防止其个体行为积累引发内生性系统风险的可能，去报金融系统整体稳定性。而微观审慎监管则是以提升单一金融机构的经营稳定性和风险控制能力为主要目的的监管手段。因此宏观审慎的金融监管手段对维护我国金融市场稳定提高我国经济发生能力有着更重要的作用。
　　二、国际资本流动周期性方向的影响因素
　　（一）经济发达程度GDP是评价国家经济发展水平的重要的指标，国际资本的流动与经济整张率之间存在一定的联系。根据美国学者克朗雷（2013）的研究报告中收录的数据可以得出，经济发达国家的国际资本流动周期成逆周期性，而新兴市场的国际资本流动成顺周期性。同时周期性与其经济特点成正相关特性。
　　（二）经济开放水平
　　国际资本的流动与其流动区域的经济开放顺平存在联系，经济经济较为开放的国家和地区国际资本的流动性较为活跃，周期性显著。与之相关的经济开放性较低的国家国际资本流动较为缓慢。如美国日本以及欧洲经济发达国家，因及经济水平较高GDP规模较大，国家经济具有较高的开放程度。在此类国家国际资本流动的周期性特征较为明显。
　　（三）金融发展程度
　　金融发展程度国际资本流动周期性也存在直接的影响。根据克朗雷的研究报告中的数据中可以得出，金融发展程度对国际资本流动周期性的影响与经济发达程度相近。但金融发展程度对国际资本流动周期性的影响并不显著。
　　（四）我国国际资本周期流动性特点
　　受我国国情和社会经济发展现状决定，我国社会经济水平还处于发展中阶段，虽然国民生产总值飞速提高仅仅落后于美国，但因人口基数较为庞大我国GDP仍处于发展中国家水平。我国市场金融发展程度和金融开放程度与西方国家相比都有一定差距。同时受人民币升值预期影响，我国国际资本流动成明显的顺周期特点。
　　三、国际资本流动现状分析
　　（一）金融危机背景下国际资本大规模流出
　　金融危机给全球经济体系带来巨大影响和沉重大打击，直接导致了全球金融市场流动性的枯竭，市场规模大幅度缩水。美国的次贷危机引发的全球性金融危机更是导致了金融市场的持续动荡，国际市场价格波动幅度较大，受其影响市场的流动性大规模较低。商品价格降幅严重。导致国际资本的大规模流出。
　　（二）我国短期国际资本大规模流入首先随着我国经济的不断发展，金融市场的逐步开放，我国资本流入制度的管控强度有所降低，于过去相比在资本交易项目上的限制逐年减少，吸引了大量国资资本的涌入。其次短期国际资本的投资者为了谋求资本回报率的最大化以及投資安全，在投资上一般会选择环境相对稳定经济发展前景较好的国家，而我国近年来国民总产值和人均GDP增长十分稳定，有着良好的经济发展前景，这也是吸引大量国际资本涌入我国的主要原因。最后因我国在汇率政策上较为稳定，汇率风险较低，也让国际投资者没有后顾之忧同时值得注意的是当人民币利率大于美元利率时，因资本流入增加了人民币升值的压力，资金拥有者可以获得利差和汇差的双重收益。
　　四、防范我国国际资本流动逆转的策略
　　（一）利用国内投资逐步坚守对国际资本的依赖
　　宏观审慎视角下的国际资本管控，应从优化改进经济结构体制的大方向出发，逐步增加国内投资减少对国际资本的依赖性。首先要改变外资机构，调借外商直接投资的产业类型和产业结构。出台相关扶持政策、鼓励政策，引导外商将资本投资于基础产业、支柱型产业以及高新产业，对在西部以及经济发展水平较为落后区域投资的外商应在政策上给与进一步的优惠。从而刺激外商对西部地区进行投资。其次要扩大国内资本的投资范围。进一步鼓励号召民间资本扩大其投资领域和范围，改善我国内部投资市场环境，鼓励和引导民间资本的健康发展。
　　（二）进一步深化人民币汇率形成机制改革
　　人民币汇率形成机制改革首先要基于我国国情和社会经济发展基本情况，同时改革方法要符合主动性、可控性以及渐进性原则。要充分考虑市场供求关系以及汇率水平。通过合理的控制汇率浮动空间增加人民币弹性。从而提升人民币汇率在维持市场内外部平衡中的作用。
　　同时进一步完善外汇储备体系，积极落实藏汇于民的核心思想。优化外汇储备制度，由商业银行、企业以及个人共同承担汇率风险。从进一步缓解人民币对外升值的压力
　　（三）有序推进资本账户开放
　　随着世界经济一体化程度的不断提高，我国市场呈现半管制、半开放的不良状态。该状态导致短期资本的迂回绕路，最终导致隐性国际资本流动规模的不断扩大。综上所述我国应稳步推进资本账户对方开放，减少隐性资本数量。同时加强对资本账户的监管力量。优化监管措施和方法。降低资本账户的开放速度。循序渐进发展。最后逐步取消外汇、资本等方面的管制。 　　（四）加强对国际资本流入的检测和使用管理
　　应加强对我国市场中跨境资本流动的检测和监管力度。制定严格的警报系统和紧急风险应对预案。并建立风险评估监控系统，对资本流动的相关数据进行收集分析和监管，对波动较大的资本流动进行进一步的审慎监控。应加强对国际收支申报数据的分析和预测能力，优化信息获取系统，完成对决策方式的全方位信息支持，提高决策质量。应全面加强房地产行业外资进入的监控。规范房地产行业外资融入现状。对境外机构和个人在境内从事商品房买卖的交易行为进行严格管控，限制其商品房交易购汇的挥出行为。
　　（五）适度鼓励国内资本流出
　　虽然我國国际收支顺差的状况难以在短期内得到有效的改善，但纵观我国近年来国际收支顺差状况，可以看出我国目前顺差在逐步的缩小。因此在当前经济形式性，我国政府应逐步提高国际资本准入的门槛，在完善外资布局的同时，应鼓励我国资本流出，出台对应的政策鼓励和扶持我国具备优秀资本调教的企业到国外投资，并降低和简化对外投资、跨境并购股权等投资方法的管控力度，从而扩大我国企业市场规模。同时应引导商业银行扩大企业对外投资等行为的融资力度，扩大境外放款规模。从而促进资本的双向流动，从根本上解决或缓解国际资本流入的顺周期性。
　　（六）提高对外资银行的监管力度
　　要基于宏观审慎视角，对外资银行建立反周期的监管体系，限制外资银行行为，防止企业母行所在国出现危机时抽调资金出逃。从而最大限度的保障我国债权人个人利益。对我国现有的外资银行非现场检测方法和手段进行优化和完善，补充监测范围和方法，引入判断外资银行跨境流动性风险的监管工具。应建立风险评估体系，对外资银行和其母行进行实时的动态监管。防止其母行的风险像境内传导。
　　参考文献：
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　　[3]王永利.国际货币全球持有与其投放属地管控矛盾激化——全球金融大危机的根源的思考[J].国际金融研究，2009，（05）：23-28.
　　作者简介：
　　李露茜，上海立信会计金融学院。