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摘 要：在当今的资本时代背景下，股权激励不仅能够加强法人治理结构的完善，形成良好均衡的价值分配体系，还能激励公司高级管理人员和核心骨干人员诚信勤勉地开展工作，保证公司业绩稳步提升，确保公司发展战略和经营目标的实现。并且，在现代企业制度下，在所有权与经营权的逐渐分离下实施股权激励，对于管理a层来说还是一种降低由两权分离带来的委托代理问题的有效方式。而限制性股票激励作为股权激励的主要方式具有同等作用且占据了重要的地位。因此，以即将完成首次以限制性股票作为实施股权激励计划的工具的上市公司汉王科技为例，通过汉王科技在2016年12月实施限制性股票激励进行研究，对其实施以后对公司绩效的影响进行分析，并提出相应建议。
关键词：限制性;股票激励;股权激励;公司绩效
中图分类号：F272.92;F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2019）23-0131-02
引言
股权激励作为一种在所有者和经营者之间分享剩余价值的重要手段已被广泛应用于公司治理中。在西方发达资本市场上，目前有超过一半的上市公司对高级管理层都是主要采取以股票期权为主的长期激励计划。反观我国的股权激励，由于市场经济体制的尚未完善，使得在此环境的股权激励也仅仅是处于萌芽状态。有人曾指出，对于提升公司绩效而言，激励创新是一个很重要的问题，而其中股权激励显得尤为重要。根据统计，激励工具方面，人员范围方面2017年度激励对象人数占上市公司总人数的比重平均在12.59%左右，而在权益数量方面2017年度授予权益数量数占激励计划公告中时总股本的比重平均在2.79%左右。本文举例的汉王科技选择的是限制性股票进行激励。
一、股权激励与限制性股票激励
（一）股权激励
股权激励是以股权为载体，激励对象通过股权上的权益而获得权益。其具有多种多样的表现形式，例如，可以通过企业的股权获得分红权、投票权，也可以直接获得货币权益。与此同时，通过获取股权，激励对象还会产生荣誉感、自豪感等心理上的一种自我满足。股权激励需要在法律框架之下，通过与激励对象进行协调，制定合理的契约并执行。契约主要内容有“给谁、谁给、给什么、给都少、在什么时间给、以多少价格给”等，也就是说企业首先要确定好激励对象是哪些、激励权益的来源、在满足什么样的条件下可以实施激励、行权的期限及价格，甚至是相关的调整机制也要提前做好规定。
（二）限制性股票激励
限制性股票激励计划是股权激励计划的主要方式之一，是我国上市公司中使用最多的股权激励手段。该计划就是向管理人员或员工奖励限制性股票。该激励模式具体包括折扣购股型a和业績奖励型。在折扣购股型模式中，激励对象需支付现金购股，一般是指采用定向增发的形式，根据期初确定的业绩目标，以低于二级市场上的价格授予激励对象一定数量的本公司股票，授予价格及其确定方法由董事会下设的薪酬与考核委员会确定。在业绩奖励型模式中，是指当激励对象满足规定的激励条件时，上市公司从净利润或净利润超额部分中按比例提取激励基金，设立激励基金专门账户，从二级市场购买公司股票，并将该股票按分配办法授予激励对象。在这种激励方式下，公司支付现金需从税后利润中列出。该计划常用于留住关键人才和激发员工潜能。一般有禁售期限。根据我国我国相关法案的规定，限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年。
二、案例介绍
（一）基本情况介绍
1.汉王科技股份有限公司简介
汉王科技股份有限公司公司前身为汉王科技有限公司，于2005年12月9日成立。2010年3月3日在深圳交易所上市，股票简称“汉王科技”，股票代码为002362。自然人刘迎建先生为公司第一大股东，持股比例为22.43%，其配偶徐冬青女士持股9.82%，共计占股32.25%，为公司的实际控制人。汉王科技股份有限公司是一家模式识别领域的软件开发商与供应商.主打包括人像识别、OCR产品线、手写产品线、电纸书等在内的多项产品。其中，该公司手写识别技术、OCR以及其他智能人机交互技术一直处于国际国内领先水平，在2008年手写识别市场的主流产品中，汉王笔占居市场份额的70%。
2.股权激励计划内容及相关数据
2016年12月22日，根据2016年第一次临时股东大会会议审议通过的《关于2016年限制性股票激励计划（草案）及其摘要的议案》和2016年12月22日召开的第四届董事会第十六次（临时）会议审议通过的《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，汉王科技定向增发3 000 000股，由228名公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司董事会认为应当激励的其他员工以货币资金认购，每股认购价格12.88元。
3.实施限制性股票激励计划股票的来源、数量和分配
该计划涉及的标的股票来源为汉王科技向激励对象定向发行公司A股普通股，授予限制性股票总计不超过 300 万股，不超过签署时公司股本总额的1.40%。当中任一激励对象在公司实施计划的有效期内因该股权激励计划获得授予的股票总计都不得超过公司股本总额的1%。该限制性股票的授予价格为 12.88 元每股。在2018年1月5日，该计划的限制性股票第一个解除限售期解除限售条件已经成就，2018年1月22日，公司回购注销合计6.85万股已获授予但尚未解锁的限制性股票。汉王科技实施限制性股票激励的一些具体考核目标是接触情况如下：第一个解除限售期需满足业绩考核目标是以2014—2015年公司净利润平均值为基数，2016年净利润增长率不低于160%，已解除;第二个解除限售期已解除以2014—2015年公司净利润平均值为基数，2017年净利润增长率不低于240%，处于待解除状态。 （二）实行股权激励前后的公司业绩对比
1.盈利能力对比
盈利能力是指公司经营获利的能力。公司存在的主要目的就是盈利，利润作为一个重要的尺度可以与其他相关的指标结合起来有效衡量一个企业的盈利能力。本文选取了营业收入、净利润及销售净利率三个指标来分析汉王科技的盈利能力。汉王科技在实施限制性股票激励后，营业收入总体上呈上升趋势，尤其是在2016—2017年，营业收入从41 562.650 8万元上升到60 438.566 7萬元。虽然净利润的变化不是特别稳定，但是销售净利率上升态势是比较稳定的，净利率从2014的2.94%增至2017的7.97%。并且截止到2018年第三季度，营业收入额已经达到了4.68亿元，已经超过2016年全年营业收入额了。由此可见，汉王科技在实施限制性股票激励以后，各项指标都有所上升，公司的盈利能力有了相对的提高。
2.偿债能力对比
偿债能力是代表企业以其资产偿还负债的能力，包括长期与短期的偿债能力，能在很大程度上反映企业的财务状况。本文选取了流动比率、速动比率以及资产负债率来分析汉王科技实施限制性股票激励前后的偿债能力的变化。
在我国，适宜的速动比率为1左右。2014—2017年汉王科技的速动比率都是超过了1的，而流动比率较为稳定。不过总体上，在实施激励以后速动比率呈现出下降趋势，并且下降幅度较大，从2015年的4.44下降到2017年的2.7，说明其短期偿债能力有所改善，但是其存在的偿债风险仍然不容小觑。资产负债率在实施激励后呈现上升趋势，2014—2017年分别为13.85%、11.98%、16.67%和20.58%，从保守观点来看没有高于50%，说明还是比较适当的。但是该指标是越小越好，所以说明汉王科技的长期偿债能力下降了，需要给予重视。
3.发展能力分析
企业的发展能力的好坏意味着一个企业是否能够呈现出良好的成长趋势，比如在扩大经营规模及壮大其经营实力的方面有没有很好的潜力。本文选择以净利润同比增长率和营业总收入增率两个基本指标来衡量汉王科技公司的发展能力。由于赵山和黄运成在1996年以及2006年各自发表的文章中都揭示了托宾Q可以衡量一个企业的发展能力，所以本文将托宾Q添加进来作为衡量汉王科技发展能力的指标之一。
在2016年实施激励以后，汉王科技营业总收入上升飞速，营业总收入同比增长率上升幅度超过30%，2016年为14.13%，而到了2017年变为45.42%;并且利润同比增长率上升迅速，特别是在实施激励之初达到了342.10%，说明其发展较好。但从其托宾Q值来看，2016—2017呈现出明显的下降趋势，平均值报纸在5.3左右，据国泰安数据库获取的值来看，截至到2018年12月01日所能查到的最新的托宾Q值为3.1513，虽然呈下降趋势，但是仍然是大于1的，说明其发展能力是可观的。
从以上财务指标的分析可以了解到，汉王科技相较于实施激励以前，在各方面上的能力都是有提升的，公司的业绩有所改善。
三、建议
汉王科技在2016年所实施的限制性股票激励计划对于其近两年来的业绩有所帮助，促进了企业管理人员和核心技术员工的积极性，对公司的发展有着积极的促进作用，对于相似的企业也有一定的帮助。但是也要注意一些在实施的过程可能会出现的问题。首先要设计符合本公司的激励机制，不可生搬硬套他人的机制，例如，是以何种权益工具进行激励、在什么时候实施激励等等。其次应该规范考核标准，但是这些指标应该要切合实际要让被激励人员切实感受到这种激励的存在。最后监督相关人员积极完成相关指标，不能弄虚作假，还要应对不同的变化做出合法合规合理的调整。只有这样，才能达到提升公司业绩，促进公司全面发展的目标①。
参考文献：
[1] 陈思岐.美的集团股权激励下的财务效果研究[D].哈尔滨：哈尔滨商业大学，2017.
[2] 李洪涛.上市公司大股东股权质押对公司价值的影响——以华映科技为例[J].财会通讯，2017，（5）.
[3] 周嘉南，雷霆.上市公司股权激励影响公司权益资本成本了吗？[J].管理评论，2014，（3）：39-52.
关键词：限制性;股票激励;股权激励;公司绩效
中图分类号：F272.92;F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2019）23-0131-02
引言
股权激励作为一种在所有者和经营者之间分享剩余价值的重要手段已被广泛应用于公司治理中。在西方发达资本市场上，目前有超过一半的上市公司对高级管理层都是主要采取以股票期权为主的长期激励计划。反观我国的股权激励，由于市场经济体制的尚未完善，使得在此环境的股权激励也仅仅是处于萌芽状态。有人曾指出，对于提升公司绩效而言，激励创新是一个很重要的问题，而其中股权激励显得尤为重要。根据统计，激励工具方面，人员范围方面2017年度激励对象人数占上市公司总人数的比重平均在12.59%左右，而在权益数量方面2017年度授予权益数量数占激励计划公告中时总股本的比重平均在2.79%左右。本文举例的汉王科技选择的是限制性股票进行激励。
一、股权激励与限制性股票激励
（一）股权激励
股权激励是以股权为载体，激励对象通过股权上的权益而获得权益。其具有多种多样的表现形式，例如，可以通过企业的股权获得分红权、投票权，也可以直接获得货币权益。与此同时，通过获取股权，激励对象还会产生荣誉感、自豪感等心理上的一种自我满足。股权激励需要在法律框架之下，通过与激励对象进行协调，制定合理的契约并执行。契约主要内容有“给谁、谁给、给什么、给都少、在什么时间给、以多少价格给”等，也就是说企业首先要确定好激励对象是哪些、激励权益的来源、在满足什么样的条件下可以实施激励、行权的期限及价格，甚至是相关的调整机制也要提前做好规定。
（二）限制性股票激励
限制性股票激励计划是股权激励计划的主要方式之一，是我国上市公司中使用最多的股权激励手段。该计划就是向管理人员或员工奖励限制性股票。该激励模式具体包括折扣购股型a和业績奖励型。在折扣购股型模式中，激励对象需支付现金购股，一般是指采用定向增发的形式，根据期初确定的业绩目标，以低于二级市场上的价格授予激励对象一定数量的本公司股票，授予价格及其确定方法由董事会下设的薪酬与考核委员会确定。在业绩奖励型模式中，是指当激励对象满足规定的激励条件时，上市公司从净利润或净利润超额部分中按比例提取激励基金，设立激励基金专门账户，从二级市场购买公司股票，并将该股票按分配办法授予激励对象。在这种激励方式下，公司支付现金需从税后利润中列出。该计划常用于留住关键人才和激发员工潜能。一般有禁售期限。根据我国我国相关法案的规定，限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年。
二、案例介绍
（一）基本情况介绍
1.汉王科技股份有限公司简介
汉王科技股份有限公司公司前身为汉王科技有限公司，于2005年12月9日成立。2010年3月3日在深圳交易所上市，股票简称“汉王科技”，股票代码为002362。自然人刘迎建先生为公司第一大股东，持股比例为22.43%，其配偶徐冬青女士持股9.82%，共计占股32.25%，为公司的实际控制人。汉王科技股份有限公司是一家模式识别领域的软件开发商与供应商.主打包括人像识别、OCR产品线、手写产品线、电纸书等在内的多项产品。其中，该公司手写识别技术、OCR以及其他智能人机交互技术一直处于国际国内领先水平，在2008年手写识别市场的主流产品中，汉王笔占居市场份额的70%。
2.股权激励计划内容及相关数据
2016年12月22日，根据2016年第一次临时股东大会会议审议通过的《关于2016年限制性股票激励计划（草案）及其摘要的议案》和2016年12月22日召开的第四届董事会第十六次（临时）会议审议通过的《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，汉王科技定向增发3 000 000股，由228名公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司董事会认为应当激励的其他员工以货币资金认购，每股认购价格12.88元。
3.实施限制性股票激励计划股票的来源、数量和分配
该计划涉及的标的股票来源为汉王科技向激励对象定向发行公司A股普通股，授予限制性股票总计不超过 300 万股，不超过签署时公司股本总额的1.40%。当中任一激励对象在公司实施计划的有效期内因该股权激励计划获得授予的股票总计都不得超过公司股本总额的1%。该限制性股票的授予价格为 12.88 元每股。在2018年1月5日，该计划的限制性股票第一个解除限售期解除限售条件已经成就，2018年1月22日，公司回购注销合计6.85万股已获授予但尚未解锁的限制性股票。汉王科技实施限制性股票激励的一些具体考核目标是接触情况如下：第一个解除限售期需满足业绩考核目标是以2014—2015年公司净利润平均值为基数，2016年净利润增长率不低于160%，已解除;第二个解除限售期已解除以2014—2015年公司净利润平均值为基数，2017年净利润增长率不低于240%，处于待解除状态。 （二）实行股权激励前后的公司业绩对比
1.盈利能力对比
盈利能力是指公司经营获利的能力。公司存在的主要目的就是盈利，利润作为一个重要的尺度可以与其他相关的指标结合起来有效衡量一个企业的盈利能力。本文选取了营业收入、净利润及销售净利率三个指标来分析汉王科技的盈利能力。汉王科技在实施限制性股票激励后，营业收入总体上呈上升趋势，尤其是在2016—2017年，营业收入从41 562.650 8万元上升到60 438.566 7萬元。虽然净利润的变化不是特别稳定，但是销售净利率上升态势是比较稳定的，净利率从2014的2.94%增至2017的7.97%。并且截止到2018年第三季度，营业收入额已经达到了4.68亿元，已经超过2016年全年营业收入额了。由此可见，汉王科技在实施限制性股票激励以后，各项指标都有所上升，公司的盈利能力有了相对的提高。
2.偿债能力对比
偿债能力是代表企业以其资产偿还负债的能力，包括长期与短期的偿债能力，能在很大程度上反映企业的财务状况。本文选取了流动比率、速动比率以及资产负债率来分析汉王科技实施限制性股票激励前后的偿债能力的变化。
在我国，适宜的速动比率为1左右。2014—2017年汉王科技的速动比率都是超过了1的，而流动比率较为稳定。不过总体上，在实施激励以后速动比率呈现出下降趋势，并且下降幅度较大，从2015年的4.44下降到2017年的2.7，说明其短期偿债能力有所改善，但是其存在的偿债风险仍然不容小觑。资产负债率在实施激励后呈现上升趋势，2014—2017年分别为13.85%、11.98%、16.67%和20.58%，从保守观点来看没有高于50%，说明还是比较适当的。但是该指标是越小越好，所以说明汉王科技的长期偿债能力下降了，需要给予重视。
3.发展能力分析
企业的发展能力的好坏意味着一个企业是否能够呈现出良好的成长趋势，比如在扩大经营规模及壮大其经营实力的方面有没有很好的潜力。本文选择以净利润同比增长率和营业总收入增率两个基本指标来衡量汉王科技公司的发展能力。由于赵山和黄运成在1996年以及2006年各自发表的文章中都揭示了托宾Q可以衡量一个企业的发展能力，所以本文将托宾Q添加进来作为衡量汉王科技发展能力的指标之一。
在2016年实施激励以后，汉王科技营业总收入上升飞速，营业总收入同比增长率上升幅度超过30%，2016年为14.13%，而到了2017年变为45.42%;并且利润同比增长率上升迅速，特别是在实施激励之初达到了342.10%，说明其发展较好。但从其托宾Q值来看，2016—2017呈现出明显的下降趋势，平均值报纸在5.3左右，据国泰安数据库获取的值来看，截至到2018年12月01日所能查到的最新的托宾Q值为3.1513，虽然呈下降趋势，但是仍然是大于1的，说明其发展能力是可观的。
从以上财务指标的分析可以了解到，汉王科技相较于实施激励以前，在各方面上的能力都是有提升的，公司的业绩有所改善。
三、建议
汉王科技在2016年所实施的限制性股票激励计划对于其近两年来的业绩有所帮助，促进了企业管理人员和核心技术员工的积极性，对公司的发展有着积极的促进作用，对于相似的企业也有一定的帮助。但是也要注意一些在实施的过程可能会出现的问题。首先要设计符合本公司的激励机制，不可生搬硬套他人的机制，例如，是以何种权益工具进行激励、在什么时候实施激励等等。其次应该规范考核标准，但是这些指标应该要切合实际要让被激励人员切实感受到这种激励的存在。最后监督相关人员积极完成相关指标，不能弄虚作假，还要应对不同的变化做出合法合规合理的调整。只有这样，才能达到提升公司业绩，促进公司全面发展的目标①。
参考文献：
[1] 陈思岐.美的集团股权激励下的财务效果研究[D].哈尔滨：哈尔滨商业大学，2017.
[2] 李洪涛.上市公司大股东股权质押对公司价值的影响——以华映科技为例[J].财会通讯，2017，（5）.
[3] 周嘉南，雷霆.上市公司股权激励影响公司权益资本成本了吗？[J].管理评论，2014，（3）：39-52.