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摘 要：在全过程工程咨询服务市场需求日益旺盛和新型建筑工业化发展的政策不断推动的背景下，工程咨询类上市公司虽积极寻求战略转型升级，努力提升固定资产投资效益，提高工程建设质量和运营效率，然而也面临宏观经济周期变化、中美贸易摩擦、公司并购扩张等投资决策的不确定性、人才流失、研发投入回报问题等内外部风险。基于此，本文以苏交科集团公司为对象，从财务基本面对其发展现状及面临问题进行客观分析，为现阶段工程咨询类公司的战略转型发展提供一些思考。
关键词：工程咨询行业;财务基本面;并购战略
中图分类号：F27 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.14.035
0 引言
改革开放以来，我国工程咨询行业快速向市场化、专业化发展，自2012年以苏交科集团为代表的一批科研设计院陆续改制上市，借助资本运作，大力发展以市场需求为导向的工程咨询服务，目前工程咨询业已形成投资咨询、招标代理、勘察、设计、监理、造价、项目管理等多种业态。2019年发改委和住建部曾联合印发《关于推进全过程工程咨询服务发展的指导意见》，深化工程领域咨询服务供给侧结构性改革，推进投融资体制改革。
在市场需求和政策推动下，工程咨询类上市公司虽然积极寻求战略转型升级，努力提升固定资产投资效益，提高工程建设质量和运营效率，然而也面临宏观经济周期变化不确定、中美贸易摩擦等外部环境风险和公司并购等投资决策不确定性、人才流失、研发投入回报等内部问题。
肖云涌（2020）曾从财务管理层面分析设计院混合所有制改革出现的挑战，提出混改阶段企业的主要财务管理对策;贾云（2018）、王凯（2020）认为财务战略管理和财务报表分析在企业战略管理中的重要性体现为有效优化企业内部环境和内部结构。基于此，本文以苏交科公司为代表，从财务基本面，首先对其市场地位、核心品种竞争力等基本面分析，并结合公司现状讨论对内外部面临的几个问题，最后提出工程咨询类公司在战略转型中需要注意的地方。
1 工程咨询服务行业布局
根据WIND数据库搜集调查与咨询行业的34家A股上市公司数据，选取其中市值最高的10家公司进行同业综合比较，结果如表1所示。
总体来看，工程咨询行业竞争激烈，集中度较低，呈现出“大行业、小企业”的特点，市值过百亿的仅华测检测和广电计量两家，苏交科市值处在50-100亿元的第二梯队，截至2020年12月16日，苏交科市值约64亿元，市值排名第五，低于行业平均值，超过中位数，苏交科市值规模不大，但在行业中尚可，在江苏属于区域龙头。同时，在境内同行业上市公司中，苏交科营业收入、净利润规模靠前。核心竞争力显示其在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。2019年度其总收入约59.3亿元，净利润约7.2亿元，在10家公司中均排名第一，盈利表现很好;市盈率12.5倍，远低于行业平均市盈率水平（均值134.62倍，中位数49.52倍），市净率1.29倍，也低于行业平均市净率水平（均值6.79倍，中位数4.79倍），市盈率和市净率双低，表明苏交科公司在行业中盈利前景良好，投资价值较高，投资安全性较高。当然市盈率和市净率只是估值水平的参考指标之一，投资者需综合考虑公司的估值水平、经营状况以及市场整体环境等因素。
2 存在的问题及风险
2.1 外部环境风险
宏观经济周期变化的不确定对基建、工程咨询行业的影响是公司需要注意的。为应对经济下行压力，地方政府遵循“去杠杆、控风险”的宏观调控政策，使得近两年新开工项目减少，在手项目推进缓慢。2019年下半年虽然国家颁布出台了一些利好政策，加大基建投资。但2020年全球遭遇新冠肺炎疫情和经济大环境的双重挑战，一些工地停工，甚至项目流产，整个行业环境预冷，工业等顺周期行业如何应对外部环境冲击，成为行业和企业讨论的热门话题。
“十四五”规划即将出台，国家讲继续推行“新基建”的国策，力图为传统基础设施行业提供新动能。同时，与国际接轨，行业力图打造具有国际影响力的客户价值至上的公司品牌。未来，随着我国经济的迅速发展、行业竞争的加剧，具备较强技术创新水平以及服务能力的企业将进一步做大做强，实现自身业务规模的持续增长。
2.2 公司内部风险
2.2.1 海外并购扩张带来的不确定性
苏交科当初为适应市场发展改制上市，在上市之后注重营销和资本运作，2016年开始在海内外并购扩张，由此也带来一定不确定性，特别是商誉减值和汇率波动的风险。
如表2所示，公司于2016年开始并购西班牙EPTISA公司，至2018年完成了海外业务的战略布局，实现完全控股合并，拥有EPTISA公司100%股权。该年境外资产规模35.32亿元，占公司净资产的4.79%。2019年度实现营业收入59.7亿元，较上年同期下降15.1%，剔除美国公司TestAmerica影响因素后，公司较上年同期增长3.6%，数据表明近三年的并购业务的投入成本大于目前收益，尚未真正实现对海外子公司的投资回报。EPTISA公司经营业绩未达预期，故存在商誉减值的风险，对公司当期利润产生了不利影响。
此外，苏交科并购过程中涉及欧元、美元结算，且金额庞大，如2018年并购涉及1.75亿美元和2438万欧元，2019年度发生折合1946万元人民币的汇兑损失，公司涉及大量外汇收支，存在国际外汇汇率波动带来汇兑损失风险，进而会对公司净利润产生不利影响。
2.2.2 现金流短缺风险
工程勘察设计属设计院的主营业务，轻资产，所以设计院成本以人工成本为主。因为正常业务中没有太多的融资需求故现金流表现良好。近五年苏交科公司的现金流量余额为正，总体稳定良好，2015-2017年资产负债表日的现金余额大约10亿元，2018年上升至25亿元，2019年回落20亿元，同比上期净增加额减少4.2亿元。2019年经营活动产生的现金流量净额达6.8亿元，同比增长1027.68%，主要原因是剔除美國子公司后，经营性回款增幅大于经营性现金支出增幅。 今年由于受疫情影响，很多行业面临外部环境的冲击，有些学者对企业在疫情下出现的问题和战略应对进行了案例分析（李为，2020;于敏等，2020）苏交科这类公司的业务工程勘察、综合检测等需要现场作业的业务影响较大，2020年公司一季度的经营、投资、筹资活动的现金净流量均为负，情况严重，直接导致现金净流量总计为-5.7亿元，已经达到上年2019年的整个年度损失的现金流量净额。一季度经营活动现金净流量为-3.2亿元，投资活动现金净流量-1700万元，筹资活动现金净流量-2.4亿元，目前工程咨询行业总体上正处于业务转型（全过程咨询、工程总承包）和数字化转型（BIM、数字孪生）的过程，此次疫情将加重转型难度，一些具备独特能力、转型快、现金流好的企业将更好发展，行业分化重组将加剧。
然而，近五年公司的投资活动现金净流量除2018年外持续为负，显然并没有从海外并购的投资活动中获得现金净流入，但好在公司的经营活动现金流一直是正向增长，整体现金质量可观。上半年疫情的特殊时期，公司承受项目不能正常运转带来的流动性压力，需对现金流及成本进行控制，加强应收账款的回款管理，同时选择优质新项目，对合作伙伴的选择也将更为谨慎，谨慎投资，规避履约风险。
2.2.3 人才资源流失风险
技术人才资源是工程咨询行业的重要核心竞争力之一，设计院上市之后，内部公司治理会受到上市公司相关信息制度、财务制度更加全面的监管，内部运营规范化程度提高。员工薪酬制度设计是否合理关系到员工的工作积极性，行业内基层员工的流动性较大，项目经理负责制赋予项目经理考核员工日常工作及加班绩效的权力，其自身薪酬待遇远超过组内员工。2019年人均薪酬20万，比上一年少了8万，相比南京一线城市的生活成本和质量属于一般水平，目前公司员工总数8319人，生产和技术人员7192人，占比86%，销售282人，财务人员213人，行政人员632人，符合技術密集型企业的组织构成结构。同时员工学历水平层次高，70%以上为本科及以上学历，硕士达1381人，高学历人才对往往更关注个人价值实现与公司价值的联系，提高员工福利和薪资待遇，或者考虑员工持股计划，员工购买股票期权，有利于起到激励作用，减少人才流失风险。
勘察设计行业的未来发展趋势表明，人工判断正在向机器学习发展，因此，检测业务也需要研发投入。近五年苏交科的研发支出费用化支出金额在2亿元左右，这五年研发支出占比营业收入比重都在3%以上，每年变化不大，而研发人员数量占总员工数量比也在16%-18%，为提高产能和竞争优势，未来大数据、5G的运用将给咨询行业的产品创新带来更高比例的研发支出。
3 战略措施及建议
3.1 海外布局的同时增强投融资能力
对于苏交科这种中型及以上规模的设计院来说，社会投资规模已经发生变化，随着PPP和投资主体的变化、客户要求不断提高，苏交科主动探寻海外业务为自身创造新的增长点值得肯定。同时，增强投融资能力也是上市设计院能力建设的重要方面。利用资本撬动商业模式创新，进一步加快全过程工程咨询业务模式的同时需要尽快获得资本回报。一方面，发展理念上将欧美企业的咨询理念和技术融合，实现中西优势互补，加强业务协同，提升中国企业的核心竞争力;另一方面在业务模式中更早地介入项目投资决策，可获得投资开发业务和投资—建设全过程的业务的价值。
3.2 企业组织转型中注重个体价值崛起
研究设计院改制上市使得企业组织中员工和企业的关系从雇佣制向内部合伙人或外部合作伙伴的方向变化。股权激励成为设计院内部管理效率提升的重要工具和手段。上市前的分红权激励和上市后的股权激励是未来具有较强激励意义的手段。上市后，设计院的股权流动性变大，可以基于此制度优势设计出有针对性的股权激励制度，其中可包括股权、期权等形式，今年疫情导致人心浮动，需要集团关注基层员工动向，考虑以股权激励代替薪酬缩水的现状，共渡难关。
3.3 提升企业应收款回款能力
现金流是企业生存的关键，基础设施领域的设计咨询企业的客户基本是政府、国企或政府主导下的PPP公司，政府若能帮助设计咨询企业协调，引导相关建设单位及时支付项目费用，特别是今年疫情的缘故，需密切关注经营活动现金流，公司决策需慎重开展新的并购业务，密切关注已完成收购的子公司的自主营运能力，加快实现投资回报现金流入，实现稳步发展。
4 结语
苏交科为代表的工程咨询公司的战略发展布局应注意：一是工程咨询行业向全过程咨询模式转型中，公司需立足自身财务状况，合理评估内外部风险，作出决策。二是借助资本市场，进一步通过内生增长和外生增长双引擎，实现企业持续创新发展。三是把握人才要素，关注员工成长，防范和降低人才流失风险。
参考文献
[1]肖云涌.工程咨询设计行业混改面临的财务管理挑战和对策[J].财会月刊，2020，（S1）：2-5.
[2]王凯.财务战略管理在企业战略管理中的应用探讨[J].山西农经，2020，（16）：117+119.
[3]贾云.财务报表分析在企业战略管理中的作用[J].商场现代化，2018，（13）：163-164.
[4]李为.疫情下企业战略研究——以美团公司为例[J].中小企业管理与科技（上旬刊），2020，（11）：89-91.
[5]于敏，杨波，李丹青，等.新冠肺炎疫情对中小企业的影响及对策研究[J].财会月刊，2020，（12）：128-134.
关键词：工程咨询行业;财务基本面;并购战略
中图分类号：F27 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.14.035
0 引言
改革开放以来，我国工程咨询行业快速向市场化、专业化发展，自2012年以苏交科集团为代表的一批科研设计院陆续改制上市，借助资本运作，大力发展以市场需求为导向的工程咨询服务，目前工程咨询业已形成投资咨询、招标代理、勘察、设计、监理、造价、项目管理等多种业态。2019年发改委和住建部曾联合印发《关于推进全过程工程咨询服务发展的指导意见》，深化工程领域咨询服务供给侧结构性改革，推进投融资体制改革。
在市场需求和政策推动下，工程咨询类上市公司虽然积极寻求战略转型升级，努力提升固定资产投资效益，提高工程建设质量和运营效率，然而也面临宏观经济周期变化不确定、中美贸易摩擦等外部环境风险和公司并购等投资决策不确定性、人才流失、研发投入回报等内部问题。
肖云涌（2020）曾从财务管理层面分析设计院混合所有制改革出现的挑战，提出混改阶段企业的主要财务管理对策;贾云（2018）、王凯（2020）认为财务战略管理和财务报表分析在企业战略管理中的重要性体现为有效优化企业内部环境和内部结构。基于此，本文以苏交科公司为代表，从财务基本面，首先对其市场地位、核心品种竞争力等基本面分析，并结合公司现状讨论对内外部面临的几个问题，最后提出工程咨询类公司在战略转型中需要注意的地方。
1 工程咨询服务行业布局
根据WIND数据库搜集调查与咨询行业的34家A股上市公司数据，选取其中市值最高的10家公司进行同业综合比较，结果如表1所示。
总体来看，工程咨询行业竞争激烈，集中度较低，呈现出“大行业、小企业”的特点，市值过百亿的仅华测检测和广电计量两家，苏交科市值处在50-100亿元的第二梯队，截至2020年12月16日，苏交科市值约64亿元，市值排名第五，低于行业平均值，超过中位数，苏交科市值规模不大，但在行业中尚可，在江苏属于区域龙头。同时，在境内同行业上市公司中，苏交科营业收入、净利润规模靠前。核心竞争力显示其在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。2019年度其总收入约59.3亿元，净利润约7.2亿元，在10家公司中均排名第一，盈利表现很好;市盈率12.5倍，远低于行业平均市盈率水平（均值134.62倍，中位数49.52倍），市净率1.29倍，也低于行业平均市净率水平（均值6.79倍，中位数4.79倍），市盈率和市净率双低，表明苏交科公司在行业中盈利前景良好，投资价值较高，投资安全性较高。当然市盈率和市净率只是估值水平的参考指标之一，投资者需综合考虑公司的估值水平、经营状况以及市场整体环境等因素。
2 存在的问题及风险
2.1 外部环境风险
宏观经济周期变化的不确定对基建、工程咨询行业的影响是公司需要注意的。为应对经济下行压力，地方政府遵循“去杠杆、控风险”的宏观调控政策，使得近两年新开工项目减少，在手项目推进缓慢。2019年下半年虽然国家颁布出台了一些利好政策，加大基建投资。但2020年全球遭遇新冠肺炎疫情和经济大环境的双重挑战，一些工地停工，甚至项目流产，整个行业环境预冷，工业等顺周期行业如何应对外部环境冲击，成为行业和企业讨论的热门话题。
“十四五”规划即将出台，国家讲继续推行“新基建”的国策，力图为传统基础设施行业提供新动能。同时，与国际接轨，行业力图打造具有国际影响力的客户价值至上的公司品牌。未来，随着我国经济的迅速发展、行业竞争的加剧，具备较强技术创新水平以及服务能力的企业将进一步做大做强，实现自身业务规模的持续增长。
2.2 公司内部风险
2.2.1 海外并购扩张带来的不确定性
苏交科当初为适应市场发展改制上市，在上市之后注重营销和资本运作，2016年开始在海内外并购扩张，由此也带来一定不确定性，特别是商誉减值和汇率波动的风险。
如表2所示，公司于2016年开始并购西班牙EPTISA公司，至2018年完成了海外业务的战略布局，实现完全控股合并，拥有EPTISA公司100%股权。该年境外资产规模35.32亿元，占公司净资产的4.79%。2019年度实现营业收入59.7亿元，较上年同期下降15.1%，剔除美国公司TestAmerica影响因素后，公司较上年同期增长3.6%，数据表明近三年的并购业务的投入成本大于目前收益，尚未真正实现对海外子公司的投资回报。EPTISA公司经营业绩未达预期，故存在商誉减值的风险，对公司当期利润产生了不利影响。
此外，苏交科并购过程中涉及欧元、美元结算，且金额庞大，如2018年并购涉及1.75亿美元和2438万欧元，2019年度发生折合1946万元人民币的汇兑损失，公司涉及大量外汇收支，存在国际外汇汇率波动带来汇兑损失风险，进而会对公司净利润产生不利影响。
2.2.2 现金流短缺风险
工程勘察设计属设计院的主营业务，轻资产，所以设计院成本以人工成本为主。因为正常业务中没有太多的融资需求故现金流表现良好。近五年苏交科公司的现金流量余额为正，总体稳定良好，2015-2017年资产负债表日的现金余额大约10亿元，2018年上升至25亿元，2019年回落20亿元，同比上期净增加额减少4.2亿元。2019年经营活动产生的现金流量净额达6.8亿元，同比增长1027.68%，主要原因是剔除美國子公司后，经营性回款增幅大于经营性现金支出增幅。 今年由于受疫情影响，很多行业面临外部环境的冲击，有些学者对企业在疫情下出现的问题和战略应对进行了案例分析（李为，2020;于敏等，2020）苏交科这类公司的业务工程勘察、综合检测等需要现场作业的业务影响较大，2020年公司一季度的经营、投资、筹资活动的现金净流量均为负，情况严重，直接导致现金净流量总计为-5.7亿元，已经达到上年2019年的整个年度损失的现金流量净额。一季度经营活动现金净流量为-3.2亿元，投资活动现金净流量-1700万元，筹资活动现金净流量-2.4亿元，目前工程咨询行业总体上正处于业务转型（全过程咨询、工程总承包）和数字化转型（BIM、数字孪生）的过程，此次疫情将加重转型难度，一些具备独特能力、转型快、现金流好的企业将更好发展，行业分化重组将加剧。
然而，近五年公司的投资活动现金净流量除2018年外持续为负，显然并没有从海外并购的投资活动中获得现金净流入，但好在公司的经营活动现金流一直是正向增长，整体现金质量可观。上半年疫情的特殊时期，公司承受项目不能正常运转带来的流动性压力，需对现金流及成本进行控制，加强应收账款的回款管理，同时选择优质新项目，对合作伙伴的选择也将更为谨慎，谨慎投资，规避履约风险。
2.2.3 人才资源流失风险
技术人才资源是工程咨询行业的重要核心竞争力之一，设计院上市之后，内部公司治理会受到上市公司相关信息制度、财务制度更加全面的监管，内部运营规范化程度提高。员工薪酬制度设计是否合理关系到员工的工作积极性，行业内基层员工的流动性较大，项目经理负责制赋予项目经理考核员工日常工作及加班绩效的权力，其自身薪酬待遇远超过组内员工。2019年人均薪酬20万，比上一年少了8万，相比南京一线城市的生活成本和质量属于一般水平，目前公司员工总数8319人，生产和技术人员7192人，占比86%，销售282人，财务人员213人，行政人员632人，符合技術密集型企业的组织构成结构。同时员工学历水平层次高，70%以上为本科及以上学历，硕士达1381人，高学历人才对往往更关注个人价值实现与公司价值的联系，提高员工福利和薪资待遇，或者考虑员工持股计划，员工购买股票期权，有利于起到激励作用，减少人才流失风险。
勘察设计行业的未来发展趋势表明，人工判断正在向机器学习发展，因此，检测业务也需要研发投入。近五年苏交科的研发支出费用化支出金额在2亿元左右，这五年研发支出占比营业收入比重都在3%以上，每年变化不大，而研发人员数量占总员工数量比也在16%-18%，为提高产能和竞争优势，未来大数据、5G的运用将给咨询行业的产品创新带来更高比例的研发支出。
3 战略措施及建议
3.1 海外布局的同时增强投融资能力
对于苏交科这种中型及以上规模的设计院来说，社会投资规模已经发生变化，随着PPP和投资主体的变化、客户要求不断提高，苏交科主动探寻海外业务为自身创造新的增长点值得肯定。同时，增强投融资能力也是上市设计院能力建设的重要方面。利用资本撬动商业模式创新，进一步加快全过程工程咨询业务模式的同时需要尽快获得资本回报。一方面，发展理念上将欧美企业的咨询理念和技术融合，实现中西优势互补，加强业务协同，提升中国企业的核心竞争力;另一方面在业务模式中更早地介入项目投资决策，可获得投资开发业务和投资—建设全过程的业务的价值。
3.2 企业组织转型中注重个体价值崛起
研究设计院改制上市使得企业组织中员工和企业的关系从雇佣制向内部合伙人或外部合作伙伴的方向变化。股权激励成为设计院内部管理效率提升的重要工具和手段。上市前的分红权激励和上市后的股权激励是未来具有较强激励意义的手段。上市后，设计院的股权流动性变大，可以基于此制度优势设计出有针对性的股权激励制度，其中可包括股权、期权等形式，今年疫情导致人心浮动，需要集团关注基层员工动向，考虑以股权激励代替薪酬缩水的现状，共渡难关。
3.3 提升企业应收款回款能力
现金流是企业生存的关键，基础设施领域的设计咨询企业的客户基本是政府、国企或政府主导下的PPP公司，政府若能帮助设计咨询企业协调，引导相关建设单位及时支付项目费用，特别是今年疫情的缘故，需密切关注经营活动现金流，公司决策需慎重开展新的并购业务，密切关注已完成收购的子公司的自主营运能力，加快实现投资回报现金流入，实现稳步发展。
4 结语
苏交科为代表的工程咨询公司的战略发展布局应注意：一是工程咨询行业向全过程咨询模式转型中，公司需立足自身财务状况，合理评估内外部风险，作出决策。二是借助资本市场，进一步通过内生增长和外生增长双引擎，实现企业持续创新发展。三是把握人才要素，关注员工成长，防范和降低人才流失风险。
参考文献
[1]肖云涌.工程咨询设计行业混改面临的财务管理挑战和对策[J].财会月刊，2020，（S1）：2-5.
[2]王凯.财务战略管理在企业战略管理中的应用探讨[J].山西农经，2020，（16）：117+119.
[3]贾云.财务报表分析在企业战略管理中的作用[J].商场现代化，2018，（13）：163-164.
[4]李为.疫情下企业战略研究——以美团公司为例[J].中小企业管理与科技（上旬刊），2020，（11）：89-91.
[5]于敏，杨波，李丹青，等.新冠肺炎疫情对中小企业的影响及对策研究[J].财会月刊，2020，（12）：128-134.