自上世纪70年代末以来,国际资本流动总体上讲可分为两条线路:一条是美欧日等发达国家之间的相互投资,美国是资本净输入国,西欧和日本是资本净输出国;另一条是美欧日等发达国家与新兴市场国家之间的投资,发达国家是净输出,新兴市场国家是净输入。这种局面的形成,是由世界经济的基本结构决定的。美国自上世纪70年代中期后,经常账户赤字逐渐扩大,必须通过输入越来越多的外国资本来弥补。与此同时,亚、非、拉等地区的一些新兴市场国家经济先后“起飞”,与西方国家相比,新兴市场国家劳动力和土地成本较低,但国内资本匮乏,资产收益率较高,因而对国际资本有吸引力。
　　过去30多年来,国际资本一直源源不断地流入新兴市场国家,并出现过三次高潮:第一次是1978～1981年间,国际资本重点流向中东、非洲和拉美,主要集中在石油及其他矿产资源领域。上世纪80年代初发生拉美债务危机后,这次高潮随即终结。第二次是1989～1997年间,重点流向亚洲和拉丁美洲,主要领域是制造业,尤其是出口加工产业。正是在此期间,中国逐渐成为世界上重要的国际资本接受国。1997年亚洲金融危机爆发后,这一次国际资本流动高潮也宣告结束。第三次是2002～2007年间,重点是中东和中东欧地区,主要投资领域是房地产,最突出的例子是阿联酋的迪拜。这次投资浪潮在2007年达到最高峰。据世界银行估计,2007年流入新兴市场国家的国际私人资本净额超过了1.2万亿美元。
　　受国际金融危机的影响,2008年国际投资活动锐减。据美国国际金融研究所估计,2008年流入新兴市场国家的国际资本净额为6670亿美元,2009年为4350亿美元。但许多迹象表明,随着世界经济的逐步复苏,今年流入新兴市场国家的国际资本净额会有所增加,美国国际金融研究所预计能达到7220亿美元,将超过2006年的水平。如果出现这样一种局面,今年就很可能是新一轮国际投资高潮的起始点。
　　2008年国际金融危机全面爆发时,国际经济界人士多认为,新兴市场国家在贸易和金融领域过于依赖发达国家,因而更脆弱,受危机的创伤会更重。从实际情况看,2009年多数地区的新兴市场国家的确出现了严重的经济衰退,拉美地区整体衰退2.3%,中东欧地区是6.6%,俄罗斯达9.0%。但是,东亚、中东和非洲地区经济仍保持了增长,中国经济增长了8.7%,印度是7.2%。世界银行4月7日最新发表的报告显示,今年各主要地区的新兴市场国家经济将普遍扭转颓势,恢复增长,而东亚地区经济增长率能达到8.7%。据美国国际金融研究所预计,今年中国经济增长率将达到10%,印度为8.5%,巴西和俄罗斯分别为5.8%和 3.7%。
　　相比之下,美国、西欧和日本等发达国家经济很是困难。去年,发达国家整体衰退幅度达3.5%,美国为2.5%,欧元区为3.9%,日本为5.2%。据经和组织4月7日发表的经济评估报告,预计今年西方七国经济能够实现增长,但增长幅度不大,尤其是欧洲经济会更加艰难。事实上,德国经济在今年1季度已经出现了0.4%的萎缩,表明发达国家经济仍有“二次衰退”的可能性。美联储4月7日公布3月16日的会议记录也显示,美国决策层对经济状况的评估悲观,对经济前景很是忧虑,认为经济中已经形成的多方面恶性循环,将对经济构成长期无法消除的威胁。
　　整体上看,与新兴市场国家相比,此次危机对发达国家经济造成的创伤要严重得多,尤其在财政和金融领域,美国、西欧和日本都显露出了异常严峻的风险。据国际货币基金组织公布的数据,近年来,发达国家公共债务规模整体上呈现上升趋势,2007年时占GDP的比重平均为80%多,今年将超过110%。新兴市场国家的公共债务高峰期是在2002年,占GDP的比重不到50%,预计今年这一比重将下降到35%左右。美国今年的财政预算赤字约为1.25万亿美元,占GDP的9%,而东亚、中东和拉美等地区主要的新兴市场国家,在金融和财政方面基本上都没有太严重的问题。
　　按照传统观点,新兴市场国家资产收益率比发达国家高,但风险也比发达国家高。但是,美国大型金融机构接连倒闭,大批银行纷纷破产,欧洲国家则面临财政危机。与许多发达国家相比,新兴市场国家整体上已经成为高收益、低风险的投资场所,这无疑是国际资本流动历史上前所未见的新局面。在可以预见的将来,这一局面会变得越来越清晰,也会显露出更深远的意义。